更新报告 买入 盈利能力再创新高，看好海外迈入全面加速期 名创优品 (MNSO.N/ 9896.HK) 2024-3-26 星期二 投资要点 ➢ 名创优品公布2023/12/31季度业绩，盈利能力再创新高，指引乐观： 目标价： 28.60 美元 CY23Q4 营收同比+54%至 38.4 亿元(国内+56%，海外+52%)，毛利率同比 现 价： 20.83 美元 +3.2pp至43.1%至单季新高，除汇兑外的经调整净利润率达新高（17.4%）， 预计升幅: 37.3% 经调整NPM同比+2.5pp至17.2%。经调整归母净利润同比+80%至6.6亿。 24年指引为收入同增20-30%（较20-25%的原指引上调），利润好于收入。 24年开店目标为国内350-450个，海外550-650个，海外直营/代理各一半。 重要数据 国内:季内营收同增56%，其中门店数+18%/单店+39%，1-2月GMV增13%； 日期 2024/3/25 海外:季内营收同增52%，其中门店数+18%/单店+31%，1-2月GMV增40%。 收盘价（美元） 20.83 ➢ 国内改扩店有充足空间，迈入加速期的海外业务确定性与成长性兼备： ...

更新报告 买入 库存如期改善，指引审慎但不必悲观 李宁（2331.HK） 2024-3-25 星期一 投资要点 目标价： 26.10港元 ➢ 23年业绩符合预期，库存如期改善，全年派息率45%： 现 价： 20.45港元 于 2023 年，公司流水同比增低双位数，收入同比+7.0%至 276 亿元（其中 预计升幅: 27.6% 1H/2H收入分别+13.0%/ +1.4%，2H批发渠道拖累整体收入增长）。净利润 同比-21.6%至31.87亿元，扣非净利润为30.5亿元。全年线下折扣略改善， 其中直营折扣改善低单位数而电商折扣加深，整体毛利率持平至48.4%。不 重要数据 利的经营杠杆导致费用率提升，销售费用率/管理费用率同比分别+4.6pp/ 日期 2024/3/22 0.2pp至32.9%/ 4.6%。扣非净利润率为11.0%，去年同期为15.7%。 收盘价（港元） 20.45 分渠道，全年线下直营/批发/电商收入同比+29%/ +1%/+1%，1H/ 2H的批发 总股本（亿股） 25.84 收入为+14%/ -11%。23H2批发收入下滑主因公司策略性控制对经销商的发 总市值（亿港元） 528.5 货节 ...

Investment Rating - The report suggests a positive outlook on the company, indicating it is undervalued and recommends active attention to its growth potential [15]. Core Insights - The company is experiencing rapid growth, particularly in overseas markets, with a strong product quality and a 100% production qualification rate [4]. - The commercial promotion of listed products is progressing smoothly, contributing to significant revenue growth [5]. - The CDMO business is advancing quickly, with a notable competitive advantage in the ADC sector [6]. Summary by Sections Company Growth and Market Potential - The company has a robust presence in both domestic and international markets, covering multiple indications such as colorectal cancer and non-small cell lung cancer, with plans for further expansion [4]. - It has initiated registration applications in 23 overseas countries, with 13 applications already accepted, aiming for approval in the first overseas market by 2024 [4]. Financial Performance - In 2023, the company reported revenues of 781 million RMB, a 77% year-on-year increase, while net losses narrowed by 25% to 37.76 million RMB [8]. - Adjusted EBITDA reached 40.04 million RMB, reflecting a 274% increase, and operating cash flow remained positive for two consecutive years [8]. CDMO Business Development - The CDMO segment generated 140 million RMB in revenue in 2023, a 94% increase year-on-year, with over 137 million RMB in hand orders and 39 new projects, 30 of which are ADC projects [7]. - The workforce in the CDMO division has grown by 34% compared to the end of 2022, with a 46% increase in the ADC CDMO team [7]. - The company has established long-term partnerships for ADC projects, enhancing its service offerings from R&D to commercialization [7].

更新报告 买入 火电盈利大幅改善，风光装机提速 华润电力（0836.HK） 2024-03-21 星期四 投资要点 目标价： 26.5 港元 ➢ 2023年盈利同比+56.2%，派息率62%： 现 价： 17.92港元 2023年公司营业额为1033.34亿港元，同比基本持平；归母净利润110.03 预计升幅: 48% 亿港元，同比增长56.2%，每股基本盈利为2.29港元，加上特别股息0.5 港元，全年共派息1.415港元，派息率为62%（2023年为40%）。公司 重要数据 业绩增长主要来自风光利润贡献以及火电盈利大幅修复。2023年，可再 生能源业务核心利润贡献为97.26亿港元(2022年：86.45亿港元)，火电 日期 2024-03-20 业务核心利润贡献为36.11亿港元(2022年：亏损25.82亿港元)。 收盘价（港元） 17.92 总股本（百万股） 4,810 ➢ 容量电价叠加单位燃料成本下降，火电盈利确定性提升： 总市值（亿港元） 862 公司 2023 年火电盈利大幅改善主要受益煤价下行，期内公司火电单位 净资产（百万港元） 104,547 燃料成本同比下降12.6%。公司预期2024 ...

业绩点评 构建 AI 数据中心网络传输节点 博通(AVGO.O) 2024-03-13星期三 重要数据 2024.03.13 主要财务指标 指标 数据 $inMillions 2024Q1 2023Q1 Y/Y 道琼斯指数 0.61% 营收 11,961 8,915 34.16% 标普500指数 1.12% 毛利率 62.4% 67.4% -5.0ppts 纳斯达克指数 -0.41% 营运利润率 17.4% 45.0% -27.6ppts 收盘价($) 1291.88 总市值($亿) 5987 净利润 1,325 3,774 -$2,449 PE(TTM) 51.5 EPS 2.84 8.80 -$5.96 换手率 0.92% 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 数据来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理  营收超预期，半导体板块增长不及预期： 公司财报显示2024Q1实现营收119.61亿美元，同比增长34%，高于 分析师预测的118亿美元；调整后净利润为52.5亿美元，同样高于分 析师预期的50.1亿美元。芯片业务所在的半导体板块营收减少主要系 电信等某些领域需求放缓引致的销售下降。  收 ...

即时点评 算力增长助力终端应用快速高质发展 英伟达(NVDA.O) 2024-03-20 星期三 事件： 重要数据 2024.03.20 英伟达 2024 GTC AI 大会于美东时间 3 月 18 日周一拉开帷幕，这是英 伟达时隔五年首次年度线下 GTC。当地时间周一下午，英伟达创始人 兼 CEO 黄仁勋在美国加州圣何塞 SAP 中心进行主题为"面向开发者 SOX -0.94% 收盘价($) 893.98 总市值($亿) 22,350 PE(TTM) 75.1 新的工业化将创造更广阔的市场： 指标 数据 道琼斯指数 +0.83% 标普 500 指数 +0.56% 纳斯达克指数 +0.39% 的 1#AI 峰会"演讲，黄仁勋发布了运行 AI 模型的新一代芯片和软件， 并正式推出 Blackwell 新一代 AI 图形处理器（GPU），算力更强、耗 能更低，预计将在今年晚些时候发货。 PE(2025E) 39.3 换手(%) 2.69 黄仁勋表示我们正在经历一次新的工业化，所有的数据中心都要进行 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 更新，在未来几年能创造 1 万亿美元的市场规模。所有的人工智能市 场的 ...

亿胜生物科技（1061.HK） 2024-03-19 星期二 ➢ 2023 年营收利润快速增长 相关报告 整体来看，公司的眼科+外科产品均有增长动力，在复杂环境下的产 品盈利能力仍能保持稳定。核心业务中，眼科贝复舒单剂量滴眼液有 望快速增长，公司目标未来在贝复舒产品实现营收 10 亿港元。2022 年初公司顺利收购适丽顺卵磷脂络合碘胶囊，2023 年营收 1.6 亿港 元，同比增长 17.4%，占总营收 9.4%，适丽顺具有独特的药理作用， 适应症广泛，疗效受到医生及患者普遍认可，是眼底药的稀缺品种。 外科方面，2023 年贝复新系列大力开拓医美领域，由于生长因子类体 表创伤药物市场规模仍保持高速发展，因此公司在该产品的未来预期 仍保持乐观。 公司与复宏汉霖共同开发的贝伐珠单抗已经在美国、欧盟、中国、澳 大利亚进行三期临床，且已于美国 FDA 完成首例患者给药。预计于 2025 年递交新药申请。目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性 AMD 适应症，市场挖掘空间广阔。公司从 Mitotech 获得 SkQ1 滴眼液全球 独家权益，目前正在进行 SkQ1 的美国三期临床试验，通过 VISTA-1 和 VISTA-2 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Fuyao Glass with a target price of HKD 49.2, representing a potential upside of 25.7% from the current price of HKD 39.1 [6][13]. Core Insights - Fuyao Glass achieved robust growth in 2023, with revenue reaching RMB 33.16 billion, an increase of 18.02% year-on-year, and net profit of RMB 5.63 billion, up 18.37% year-on-year. The earnings per share also grew by 18.68% to RMB 2.16 [4][9]. - The company is focusing on enhancing its product mix and operational management, which has led to continuous revenue and profit growth [4][10]. - The automotive glass business saw a volume increase of 10.24% in 2023, with revenue rising by 16.79% and average selling price (ASP) increasing by 5.94% to RMB 2.12 per square meter [5][11]. Financial Performance Summary - In 2023, Fuyao Glass reported total revenue of RMB 33.16 billion, with a year-on-year growth of 18.02%. The total profit reached RMB 671.6 million, marking a 20.38% increase, while the net profit attributable to shareholders was RMB 562.9 million, up 18.37% [4][9]. - The company’s gross margin improved to 34.1% in 2023, up from 32.7% in 2022, indicating enhanced profitability [7][11]. - The forecast for revenue from 2024 to 2026 is projected to grow to RMB 38.17 billion (+15.1%), RMB 44.77 billion (+17.3%), and RMB 53.05 billion (+18.5%) respectively, with net profit expected to reach RMB 6.21 billion (+10.3%), RMB 7.38 billion (+18.8%), and RMB 8.83 billion (+19.7%) [6][13]. Industry Outlook - The global automotive industry continues to have significant growth potential, particularly in developing countries where car ownership is still low compared to developed nations. For instance, China's car ownership per hundred people is approximately 24, compared to over 50 in countries like the US, Japan, and Germany [10]. - The trend towards "electrification, connectivity, intelligence, and sharing" in the automotive sector is creating new opportunities for the automotive glass industry, as new technologies are increasingly integrated into automotive glass products [10][11].

更新报告 买入 期末库存改善，24 年增长质量为先 特步国际（1368.HK） 2024-03-20 星期三 投资要点 目标价： 6.30 港元  23年业绩符合预期，库存及经营现金流显著改善，盈利质量提升： 现 价： 4.95港元 2023年集团营收/归母净利润分别同比+10.9%/ +11.8%至143.5/10.3亿元，归 预计升幅: 27.3% 母净利润率同比+0.1pp至7.2%。整体毛利率同比-1.2pp至42.2%，其中主品 牌毛利率同比+0.7pp 至 42%；集团经营利润率同比-0.3pp 至 11.0%。期末存 货同比-22%至17.9亿元，环比6/30减少25%；经营现金流12.5亿元。 重要数据 展望2024年：(1) 管理层对24年指引相对审慎。管理层表示，考虑消费环境 日期 2024/03/19 的不确定性，24年集团增长目标不低于10%，随主品牌稳健发展和新品牌盈 收盘价（港元） 4.95 利能力改善，有信心利润稍好于收入。主品牌以电商渠道、跑步及儿童品类 总股本（亿股） 26.41 引领增长。(2) 我们认为，尽管24年指引相对谨慎，但符合我们的预期。回 总市值（亿港元） 1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company and raises the target price to HKD 7.88, indicating a potential upside of 46% from the current price of HKD 5.40 [2][10]. Core Insights - The company achieved a revenue of RMB 7.252 billion in 2023, a year-on-year increase of 24%, with a net profit of RMB 521 million, reflecting a significant growth of 61% compared to the previous year [5][8]. - The company plans to increase capital expenditures to approximately RMB 670 million in 2024, focusing on expanding its AMI business in Mexico and Hungary [5][8]. - The backlog of orders stood at RMB 7.9 billion at the end of 2023, a 30% increase from the end of 2022, with 80% expected to be delivered within a year [6][9]. - The company anticipates continued high growth in overseas markets, particularly in Mexico, with expected revenue growth of over 30% in 2024 [6][9]. - The company's net profit margin improved to 10.5% in 2023, and return on equity (ROE) increased to 14.7%, indicating enhanced profitability [10]. Financial Summary - In 2023, the company reported earnings per share (EPS) of 52.7 cents and a dividend of HKD 0.28, with a payout ratio of approximately 49% [5][8]. - Revenue projections for the next few years are as follows: RMB 9.561 billion in 2024, RMB 12.214 billion in 2025, and RMB 15.325 billion in 2026, with corresponding net profit estimates of RMB 699 million, RMB 949 million, and RMB 1.225 billion respectively [7][13]. - The company’s price-to-earnings (PE) ratio at the current price is 14.9, with projections of 9.3 for 2024 and 6.9 for 2025, indicating a favorable valuation [10][13].