汽车 /行业点评报告 /2024.05.22 理想汽车公布 2024Q1 财报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) Q1 业绩承压，Q2 交付量及收入有望同比增长 最近12月市场表现 核心观点 ❖ 事件：理想汽车公布 2024 年第 1 季度财报，公司 Q1 的收入总额为 256 亿 汽车 沪深300 上证指数 元，同比增加36.4%，环比减少38.6%。公司Q1净利润为5.91亿元，同比减 14% 少36.7%，环比减少89.7%。Q1经调整净利润为13亿元，同比减少9.7%，环 7% 比减少72.2%。 0% -6% ❖ Q1交付量同比增长，毛利率同比有所增长，环比有所下滑：Q1交付量 -13% 为80400辆，同比增长52.9%。Q1汽车业务销售收入为243亿元，同比增长 -20% 32.3%，环比下滑 39.9%。汽车销售收入同比增加的原因为交付量同比有所提 升，但部分被两个季度不同产品组合及定价策略变化导致的平均售价降低所 抵消，环比下滑主要是受到了春节假期等季节性因素影响，以及三月销售订单 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 不及预期。Q1公司毛利率为20.6%，同比增 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the company for the first time [2] Core Viewpoints - The company is a leading education service provider in South China, focusing on compliance transformation post "Double Reduction" policy, and aims to build a business system of "Quality Education + Full-time Review + Vocational Education" [5][13] - The K12 student population in Guangdong continues to rise, with strong demand for non-subject training and high school repeaters, indicating potential for accelerated expansion in quality education services [5][37] Summary by Sections Company Overview - Established in October 1997, the company has developed a strong reputation in South China, achieving a revenue of 506 million yuan in 2023 [4][52] - The company has been recognized as a leading education service provider in the region, focusing on diverse educational products and services [4][52] Business Transformation - Following the "Double Reduction" policy, the company has shifted its focus to compliance and quality education, establishing a strategic framework that includes full-time review and vocational education [5][13][56] - The company has successfully launched nine quality education products that have passed non-subject product certification by educational authorities [13][75] Market Potential - The K12 education market in Guangdong is expected to benefit from a growing student population, with the number of K12 students reaching 17.49 million in 2022, a year-on-year increase of 2.37% [37][40] - The "Double Reduction" policy has led to a significant reduction in the number of training institutions, creating opportunities for compliant and established providers like the company [40][72] Financial Projections - The company forecasts net profits of 122 million yuan, 161 million yuan, and 200 million yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding PE ratios of 22x, 17x, and 14x [5][85] - Revenue is projected to grow from 489 million yuan in 2023 to 627 million yuan in 2024, reflecting a growth rate of 28.17% [14][129] Competitive Landscape - The company is positioned as the largest K12 extracurricular education service provider in South China, with a market share of approximately 7% in the full-time review business [68][71] - The competitive environment is expected to intensify as more institutions transition to non-subject training, which may impact the company's performance [114][133]

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 图2.国债净融资和新增地方债发行累计进度（%） -20 0 20 40 60 80 100 120 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：WIND，财通证券研究所，5 月数据截至 5 月 19 日 财政收入增速延续走低。1-4 月，全国一般公共预算收入 8.1 万亿元，同比下降 2.7%，仍远低于年初目标值（3.3%）。在去年同期基数走高的背景下，4 月当月 全国财政收入增速降幅延续走扩至-3.7%。若扣除去年同期中小微企业缓税入库 抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响，前四个月一 般公共预算可比增速约 2%，从历史同期看仍然偏缓。分项来看，4 月中央收入同 比增速降幅较上月收窄至-5.2%，地方收入增速由正转负至-2.5%；4 月税收收入 增速降幅较 3 月缩小至-4.9%，非税收入增速放缓至 5.8%。从进度来看，目前 辆购置税收入增速均有回升；所得税层面，4 月企业所得税增速回落，个人所得 ...

基础化工 / 行业投资策略周报 /2024.05.20 化工行业周报 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 凯立新材终止定增，磷酸一铵价格上涨 最近12月市场表现 核心观点 ❖ 本周行情：本周市场综合指数整体下行，上证综指报收 3154.03，本周下跌 基础化工 沪深300 上证指数 0.02%，深证指数本周下跌 0.22%，A 股指数下跌 0.02%；其中化工板块下跌 2% 0.38%。 -4% -11% ❖ 化工公司行情：本周涨幅前五的股票为：南京化纤（61.28%）、南京聚隆 -17% （37.23%）、蒙泰高新（34.23%）、北化股份（28.07%）、宁科生物（22.15%）。 -24% 本周跌幅前五的股票为：美农生物（-25.62%）、亿利洁能（-22.64%）、新纶新 -30% 材（-22.52%）、永悦科技（-19.54%）、七彩化学（-15.51%）。 ❖ 化工品行情：本周涨幅前五的化工品为：TMA华东、异丁醇、磷酸一铵工业 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 级(含量73%)、硝酸铵钙华东、新戊二醇；本周跌幅前五的化工品为：液氯、 bich@ctsec.com 碳 ...

汽车 / 行业点评报告 / 2024.05.20 美国对中国出口电动车等 因 投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 那重阳 分析师 SAC 证书编号： S0160522110003 xingcy()1@ctsec.com 李渤 分析师 SAC 证书编号： S0160521050001 libo@ctsec.com � 相关报告 1.《乐道品牌发布会点评》 2024-05- 20 2.《《电动自行车行业规范条件》政策分 析》 2024-05-12 3. 《4月重卡行业洞察》 2024-05-07 4 风险提示:行业竞争加剧风险;贸易冲突进一步加剧;宏观经济下行的风险。 ■ 证券研究报告 � 出口北美电动车占比较低,加征关税影响有限 核心观点 事件:5月14日，美方发布对华加征 301 关税四年期复审结果,宣布在原有 对华 301 关税基础上,进一步提高对来自中国进口的电动汽车、锂电池、光伏 电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防护装备等产品的加征 关税，预计将在未来 3年内分阶段实施。 出口北美电动车关税从 25%提升至 100%:回顾美方加征关税的历史, 2018年3月,美国时任特朗普政府 ...

汽车 /行业点评报告 /2024.05.20 乐道品牌发布会点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 乐道 L60 发布，共享 NIO Power 补能体系 最近12月市场表现 核心观点 ❖ 事件：2024 年 5 月 15 日，蔚来公司全新品牌“ONVO 乐道汽车”在上海西岸 汽车 沪深300 上证指数 穹顶艺术中心正式发布。乐道汽车首款产品——家庭智能电动中型SUV 乐道 14% L60亮相并开启预订，预售价21.99万元起。乐道汽车定位主流家庭市场，以 7% “让家庭生活更美好”为品牌使命，为家庭用户提供更好的品牌和产品体验。 0% -6% ❖ 起售价21.99万，四大预定权益限时提供：乐道L60作为本次蔚来全新品 -13% 牌乐道首款车型，售价为21.99万元，同时伴随诸多优惠政策，包括现金权益 -20% 礼——支付 2000 元预定金可抵扣 6000 元购车款；抢先提车礼——同批次锁 定配置的订单，将优先按预定金支付顺序安排生产及交付；惊喜加电礼——用 户可以分享 1 亿加电补贴；蔚来专属礼——蔚来用户购买该车型可以享受积 分析师 邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 分奖励。乐道 ...

商贸零售 / 行业专题报告 /2024.05.18 超市板块专题报告 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 超市内功不断加强，CPI 回升利好同店修复 最近12月市场表现 核心观点 ❖ 消费需求回暖，CPI 温和回升有望带动超市同店上行：2024Q1 全国居 商贸零售 沪深300 民人均可支配收入同比增长 6.2%，收入端逐步企稳。疫情后居民资产负债表 2% 面临扩表压力，居民加杠杆意愿下降，储蓄倾向走强。今年国家积极出台金 -5% 融、地产等方面政策从权益资产、住房资产方面助力居民资产负债表修复， -13% 带动消费信心回升。同时超市行业销售必需品为主，其中食品占比较高，因 -20% 此超市同店增速受 CPI影响较大，2023年 CPI回落导致超市业态同店承压， -27% 2024 年以来 CPI 结束了连续几个月的下滑态势，2024Q1 超市板块业绩环比 -34% 表现较好主要系同店增长的恢复。2024年 4月份，CPI同比上涨 0.3%，居民 消费需求持续恢复，CPI温和回升有望助力超市板块全年同店上行。 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 ❖ 传统超市积极转型，供给侧提升空间较 ...

建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2024.05.20 建材行业策略 ■ 证券研究报告 因 投资评级:看好(维持) 最近 12月市场表现 毕春晖 分析师 SAC 证书编号： S0160522070001 bich(@ctsec.com 相关报告 1. 《建材行业策略周报》 2. 《建材 2023 年年报及一季报总结》 2024-05-05 2024-05-12 3. 《建材行业策略周报》 2024-04-28 地产政策持续加强,继续看好估值修复行情 核心观点 消费建材:央行定调,收储资金设立,龙头标的估值有塑率先修复。夹 行拟设立保障性住房再贷款,规模3000亿元,利率 1.75%,期限 1年,可展 期 4次。本次央行收储资金也落实了政治局会议的去库定调,为构建房地产发 展新模式出台的重要举措。收储的成效或存在以下几个方面:1)加速存量房 去库存;2) 政府收购已建成未出售的商品房,有利于盘活开发商资金链,缓 解资金压力;3) 收购后的商品房用作保障房也可加快保障房供给,更高效地 满足工薪收入群体的住房需求;4)提振楼市信心。预期先行,建议关注避材 核心标的。地产政策放松后有望提振购房信心,三大工程也可对冲 ...

建筑装饰 /行业深度分析报告 / 2024.05.19 数据要素应用加快推进，掘金建筑行业应用 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 最近12月市场表现 ❖ 在当前我国数字经济快速发展的趋势下，数据成为新型关键生产要素。 2019年10月，十九届四中全会首次将数据纳入生产要素，与土地、劳动、资 建筑装饰 沪深300 本、技术等传统生产要素并列。根据《中国数据要素市场发展报告（2021- 上证指数 2% 2022）》，数据要素对当年GDP增长的贡献率和贡献度在2021年分别为14.7% -4% 和 0.83 个百分点，已经呈现上升趋势。分行业来看，信息传输、软件和信息 -10% 技术服务业对数据要素投入最为敏感，产出弹性高达3.044。除此以外，数据 -16% 要素投入亦能够改善行业内相关企业ROE及ROA。 -22% -28% ❖ 欧美对数据应用持开放态度，我国数据要素顶层架构逐渐完善。当前欧 美均采用了中介的方式进行交易数据，对于公用数据使用持相对开放态度，欧 盟同时也许可政府对数据收费；权属层面上，美国倾向于鼓励数据进行流通使 分析师 毕春晖 用，欧盟对“非个人数据”也给予了持有者和处理者“数据 ...

轻工制造 /行业投资策略周报 /2024.05.19 地产政策密集出台，家居板块有望受益 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 轻工行业周报 最近12月市场表现 核心观点  本周行情回顾：本周（2024.5.13-2024.5.17）申万轻工指数收报2141.32点， 轻工制造 沪深300 周涨跌幅为+2.76%，跑赢沪深300指数2.44pct，在31个申万一级行业中排名 6% 第 5。本周轻工制造细分板块普涨，家居用品/文娱用品/包装印刷/造纸分别 0% +6.23%/+1.52%/+0.67%/+0.07%。 -7% -13%  地产政策密集出台，家居板块有望受益。2024年5月17日，央行、国家 -20% 金融监督管理总局发布《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》 -26% 称，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首 付款比例调整为不低于 15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例 调整为不低于25%。同日，央行宣布自5月18日起下调个人住房公积金贷款 分析师 吕明璋 SAC证书编号：S0160523030001 利率 0.25 个百分点，取消全国层面首套 ...