Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for China Power (2380 HK) with a target price raised to HKD 4.75 from HKD 3.90, indicating a potential upside of 27.0% from the current price of HKD 3.74 [1][2][11]. Core Views - The report highlights that new policies for renewable energy consumption are favorable for the advancement of new wind and solar projects, leading to an upward revision of the target price [1]. - Hydropower is recovering as expected, with a significant year-on-year increase in generation, and the forecast for hydropower utilization hours for 2024 has been adjusted from 2,750 to 2,900 hours [1][2]. - The report notes that while the utilization hours for wind and solar power are expected to remain stable, the company has seen substantial increases in generation due to acquisitions and new projects [2]. - The adjustment in the renewable energy consumption policy is expected to support the growth in new installations, ensuring reasonable utilization rates for new projects [2]. Financial Summary - Revenue is projected to grow from RMB 43,689 million in 2022 to RMB 61,756 million by 2026, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 8.8% [3][12]. - Net profit is expected to increase significantly from RMB 2,648 million in 2022 to RMB 8,791 million in 2026, reflecting a strong growth trajectory [3][12]. - Earnings per share (EPS) are forecasted to rise from RMB 0.20 in 2022 to RMB 0.68 in 2026, indicating a robust increase in profitability [3][12]. - The report anticipates a dividend payout ratio of 50%, resulting in an attractive dividend yield of 7.7% in 2025 [2][3]. Generation Capacity Forecast - The total generation capacity is expected to increase from 52,019 million kWh in 2024E to 67,019 million kWh by 2026E, with significant contributions from hydropower, wind, and solar energy [5][6]. - The report projects that the share of renewable energy in the company's generation mix will rise from 78.7% in 2024E to 83.5% by 2026E, reflecting a strategic shift towards cleaner energy sources [5][6].

交银国际研究 消息快报 新能源 2024年6月5日 新能源行业 多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平 郑民康  多措并举促进新能源消纳。为提升电力系统对新能源的消纳能力，确保新 wallace.cheng@bocomgroup.com 能源大规模发展的同时保持合理利用水平，国家能源局发布《关于做好新 (852)37661810 能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（ “通知” ），提出以下重 点: 文昊,CPA (1) 加快推进新能源配套电网项目建设: 包括加强规划管理，为大型风电光 bob.wen@bocomgroup.com 伏基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”。同时加快项目建设，建立已 (86)2160653667 纳入规划的新能源配套电网项目清单，在确保安全的前提下加快推进 前期、核准和建设工作，重点推动一批配套电网项目建设，2024年投 产37个、开工33个重点项目。 (2) 积极推进系统调节能力提升和网源协调发展: 包括加强系统调节能力建 设，强化调节资源效果评估认定，有序安排新能源项目建设，切实提 升新能源并网性能。 (3) 充分发挥电网资源配置平台作用: 包括进一 ...

交银国际研究 行业剖析 2024年6月6日 科技行业 2024 下半年展望：AI 主题或将继续，半导体或继续分化  科技股上半年表现分化：总结 1H24 主要市场科技股表现，美股方面 行业与大盘一年趋势图 NASDAQ 100与S&P 500表现基本相同，主要增长由Magnificent 7贡献。对 行业表现 恒生指数 于人工智能敞口最大的英伟达（NVDA US，未评级）和超微电脑（SMCI 80% US，未评级）是S&P 500成分股中表现最好的股票。亚太方面，中国台湾 60% 40% 地区晶圆制造和韩国的存储芯片拉动MSCI亚太IT跑赢MSCI亚太综合指 20% 数。在A/H股市场，科技股今年以来却基本跑输大盘。 0%  人工智能基础设施建设如火如荼：我们在2024年展望报告中认为，2024 -20% 年人工智能基础设施建设或将进一步加速，并建议投资者关注芯片在计 -40% 6/23 10/23 2/24 6/24 算，存储和通信以及数据中心服务器等机会。我们认为1H24市场表现符 资料来源: FactSet 合我们的预期。我们展望人工智能基础设施的旺盛需求或在2H24继续。 云服务商的资本开支或在2 ...

消费品端，汽车预计仍将是最大的抓手。当前的汽车生产、销售同比 增速放缓，仍有待夯实提振，尤其是消费端，预计汽车消费端仍有望 出台进一步的细则。 2024 年全年展望报告中，我们提示投资者要适应全球偏紧的流动性新常态。 由于美国经济韧性仍存，通胀粘性仍重，去通胀进程受阻，2024 年美联储降 息的空间相对有限，降息时点也是一延再延。我们预计 2024 年利率仍将维持 在较高的水平，进一步加息的门槛已经很高，但美联储降息的大门也尚未关 闭。同时，美联储缩表放缓叠加欧央行为代表的其他地区央行将逐步开展降 息，下半年全球流动性预计将是一个"紧中有松"的局面。 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

AMD US 双轮驱动 增长和复苏双管齐下 ● 传统数据中心业务市场份额增加 交银国际 研究 BOCOMI Research 分析师 - 王大卫 | 童钰枫 全球半导体标的中可以平衡到人工智能高速增长 和半导体周期复苏的标的之一 我们预测，公司人工智能加速芯片或在2024和 2025年分别达到45 亿和 90 亿美元的销售额 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 30 机构销售团队 U 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 24 图表38: 行业库存周转天数 TTM（通信设备） 超微半导体 (AMD US) 供应链安全风险：半导体产业链环节众多，技术门槛高，可替代性也相对 较弱，关键供应链可能面临产能不足，安全生产等风险； 下游需求不及预期：生成式人工智能变现存在不确定性，云厂商若对变现 进度有疑问，或降低变现需求。下游云厂商自身经营情况亦可改变其对人 工智能芯片的需求；对于游戏类 GPU，下游需求随宏观经济形势和游戏开 发进度而变化，或有不及预期的可能； 地 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 互联网行业月报 领先 互联网 5 月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升  5月中国互联网板块情绪回升，截至5月31日，中概互联网指数月环比涨 行业与大盘一年趋势图 7%，对比纳指/恒指涨7%/2%。行业：电商+13%>文娱+8%>社交+4%>游戏 行业表现 +2%>教育-0.5%>OTA -1%>生活服务-3%>搜索及广告-4%。 30% MSCI中国指数 25% 20%  电商：拼多多（5月股价+21%）：主站继续扩大市占率并提升变现能力， 15% 10% 我们预计2024年GMV/收入增22%/33%，TEMU有望在成熟地区盈利。阿 5% 0% 里（+6%）：我们预计2025财年1季度淘天GMV/CMR增4%/3%，全站推 -5% -10% 广告产品对收入的拉动将从下半财年开始显现。京东（+5%）：我们预计 -15% -20% 2024年在用户体验和提升市占投入下，利润保持健康增长。 -25% 5/23 9/23 1/24 5/24  文娱：腾讯音乐（+21%）：我们预计2季度会员净增370万，拉动音乐订 资料来源: FactSet 阅收 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 汽车行业 领先 5 月多数车企销量同环比双增长，蔚来销量创历史新高  5月理想销量继续领先造车新势力，蔚来交付量创历史新高。根据已公布 行业与大盘一年趋势图 的5月车企销量数据，多数车企录得同比和环比双增长，其中9家主要车 行业表现 恒生指数 50% 企销量同比/环比增长34%/27.5% ，传统淡季无碍造车新势力的表现。 理 40% 想交付量环比增长35.8%至3.5万辆，主要是由于新车型L6开始交付，自 30% 4月底开启交付以来，L6共计交付超1.5万辆，创造了理想汽车新车型交 20% 10% 付的最快纪录。蔚来本月交付2万辆创历史新高，和我们5月中上调评级 0% 至买入报告中预测蔚来5月交付量将会超2万辆一致。零跑汽车5月交付 -10% -20% 1.8 万辆，同比/环比增长 50.6%/21.1%，其中 C11、C10 交付创新高达 5/23 9/23 1/24 5/24 11,992辆。 资料来源: FactSet 陈庆  理想6月交付预计按月持续改善，蔚来延续BaaS优惠方案有望支持6月交 angus.chan@bocomgroup.co ...

世紀互聯 (VNET US) 数据中心 2024 年 5 月 30 日 批发业务增长迅速，为全年业绩增长的主要驱动力。随着公司双核战略的 持续深化，2024 年 1 季度，公司批发业务实现收入 3.6 亿元，环比增长 22.4%，对于总收入的贡献由 2023 年 4 季度的 16%提升至 19%。截至 1 季 度末，公司批发业务在营运项目的总容量为 332MW，当中包括约 174MW （52.2%）位于长三角，68MW（20.3%）位于北京及周边地区。已使用容 量由 2023 年 4 季度的 219MW 提升至 236MW，利用率由上季度的 65.8%大 幅提升至 71.0%。同时，批发业务在营运项目的预租率己达到 98.0%，随 着租户未来两三年进驻，我们相信利用率会进一步快速提升。考虑到批发 业务潜在项目的推进，公司将 2024 年的扩张目标由 100-120MW 进一步上 调至 100-140MW。 在建项目高预租率以及丰厚土储为未来增长带来动力。截至 2024 年 1 季 度末，公司还有 139MW 的在建项目，以及 557MW 的待开发项目。 139MW 在建项目中，有 104MW 已预租，预承诺率 ...

谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8045 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 4.84 美元 5.90↓ +21.9% 挚文集团 (MOMO US) 1 季度运营利润超预期：2024 年 1 季度收入 25.6 亿元（人民币，下同）， 同/环比降9%/15%，略超我们/市场预期3%/4%。经调整运营利润 5.2亿元， 同比降1% ，好于市场预期的4.4 亿元，对应经调整运营利润率20%，同比 优化 2 个百分点，受益于陌陌和探探分成优化及营销费用控制，部分被新 独立应用分成提升所抵消。经调整净利润 5.1 亿元（剔除 4.5 亿元预提税 项）影响，同比+26%，好于我们和市场预期的 4.1 亿元。 展望：管理层指引 2 季度收入 26.5-27.5 亿元（同比降 15.5-12.4%），与彭 博一致预期的 26.8 亿元基本一致。我们预计 2 季度：1）陌陌主站收入同 比降 19%，仍受赛事收缩影响，但部分被新应用增长抵消；2）探探收入 同比降 30%，环比-7%，主要考虑产品改版或影响短期商业化。考虑赛事 收缩带来的分成节约或用于日常运营投 ...

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