交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 17 日 今日焦点 | 同程旅行 | | | 780 HK | | --- | --- | --- | --- | | 预计 2025 年 | 1 季度业绩增长符合预期，OTA | 利 | 评级: 买入 | | 润率改善趋势不变 | | | | | 收盘价: 港元 22.40 | 目标价: 港元 25.50↑ | | 潜在涨幅: +13.8% | | 孙梦琪 | mengqi.sun@bocomgroup.com | | | 预计 2025 年 1 季度公司业绩增长符合预期，OTA 延续收入快速增长以及 利润率同比提升的趋势。五一假期临近，数据显示热度有望再创新高， 提振投资情绪，按行业可比公司 16 倍市盈率，我们将目标价从 24 港元 上调至 25.5 港元，维持买入评级。 | 互联网行业月报 3 月带电品类增长加速，预计 | 1 季度电商平台稳 | 评级: | 领先 | | --- | --- | --- | --- | | 健增长 | | | | | 谷馨瑜, CPA | connie.gu@bocomgroup.com | | | 每日晨报 2025 年 ...

交银国际研究 行业更新 互联网行业月报 3 月带电品类增长加速，预计 1 季度电商平台稳健增长 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | | 评级 | 目标价 | 收盘价 | ——每股盈利—— | | ——市盈率—— | | ——市销率—— | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | | 阿里巴巴 | BABA | US | 买入 | 165.0 | 112.3 | 86.3 | 103.9 | 9.5 | 7.9 | 1.9 | 1.7 | | 拼多多 | PDD | US | 买入 | 165.0 | 94.1 | 94.1 | 128.5 | 7.3 | 5.4 | 1.9 | 1.6 | | 美团 | 3690 | HK | 买入 ...

交银国际研究 行业更新 互联网行业月报 3 月带电品类增长加速，预计 1 季度电商平台稳健增长 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | | 评级 | 目标价 | 收盘价 | ——每股盈利—— | | ——市盈率—— | | ——市销率—— | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | | 阿里巴巴 | BABA | US | 买入 | 165.0 | 112.3 | 86.3 | 103.9 | 9.5 | 7.9 | 1.9 | 1.7 | | 拼多多 | PDD | US | 买入 | 165.0 | 94.1 | 94.1 | 128.5 | 7.3 | 5.4 | 1.9 | 1.6 | | 美团 | 3690 | HK | 买入 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 16 日 | | | 三个月 | 年初至 | | --- | --- | --- | --- | | | 收盘价 | 升跌% | 今升跌 | | 布兰特 | 64.93 | -20.85 | -12.94% | | 期金 | 3,204.80 | 18.15 | 21.89 | | 期银 | 32.28 | 7.62 | 11.66 | | 期铜 | 9,145.00 | 1.39 | 5.04 | | 日圆 | 142.73 | 9.52 | 10.11 | | 英镑 | 1.32 | 8.05 | 5.76 | | 欧元 | 1.13 | 9.92 | 9.40 | | 基点变动 | | 三个月 六个月 | | | HIBOR | 4.58 | 0.00 | 0.00 | | 美国10年债息 yield | 4.34 | -6.67 | 7.64 | | 资料来源： FactSet | | | | 今日焦点 | 恒指技术走势 | | | --- | --- | | 恒生指数 | 21,466.27 | | 50 天平均线 | 23,045.66 | | 200 ...

市场策略 港股周报 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852)37661849 钱昊 Alan.Qian@bocomgroup.com (852)37661853 2025年4月16日 "对等关税"反复，港股稳住阵脚 新一轮关税冲击超预期， 4月7日亚太市场普遍遭遇"黑色星期一"，中国资产展现韧性： 宏观不确定因素持续存在背景下，短期风险资产面临调整。尽管如此，我们认为港股市场仍具备结构性支撑： 2025年4月16日 2 • 美方"对等关税"出台后，我国对等反制，并多措并举维护资本市场稳定。受特朗普新一轮"对等关税"冲击影响，亚太市场 普遍历经大幅回调。港股跟随全球主要股指调整，4月7日单日调整近3000点。港股在经历调整后展现了较强的韧性，主要 得益于多方面支持。在中国对美国"对等关税"做出对等反制后，中国央行等部门积极表态给予资本市场支持。以中央汇金为 代表的中国版"平准基金"入市，托底资本市场，加上百家国企积极增持和回购，迅速稳定了市场走势，并增强了市场信心。 同时，南向资金逆流而上，持续净买入，港股走势企稳。 • "对等关税"政策反复仍将持续扰动资本市场。特朗普上周宣布暂缓对等关 ...

交银国际研究 财务模型更新 汽车 2025 年 4 月 15 日 九号公司 (689009 CH) 收盘价 目标价 潜在涨幅 人民币 57.70 人民币 67.73↑ +17.4% 两轮车和机器人业务表现亮眼， 高分红彰显发展信心；维持买入 2024 年九号公司收入 142.0 亿元，同比增38.9%；归母净利润 10.8 亿元，同比 增 81.3%，基本符合业绩预告。渠道优化和新国标落地后，我们预计公司两轮 车的市场份额有望进一步提升。我们看好公司的产品力，机器人和全地形车 有望驱动公司长期成长，维持买入评级。 盈利预测变动 | | | ———— 2025E ———— | | | ———— 2026E ———— | | | ———— 2027E ———— | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (人民币百万) | 新预测 | 前预测 | 变动 | 新预测 | 前预测 | 变动 | 新预测 | 前预测 | 变动 | | 营业收入 | 18,873 | 18,890 | 0% | 23,147 | 22,971 | ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 15 日 今日焦点 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com 新增贷款超市场预期，居民部门和企业部门信贷需求均呈回升态势。3 月新增人民币贷款 3.64 万亿元，同比多增 5500 亿元，好于市场预期， 同比多增主要来自企业短期贷款。 3 月新增社融 5.88 万亿元，好于市场预期，同比多增主要来自政府债券 和贷款。 M1 增速显著回升，M2 增速保持稳定，社融增速保持环比提升势头。 3 月新增贷款和社融均超出市场预期，信贷需求呈回升态势。在当前外 需面临波动的背景下，内需将在经济增长中发挥更重要的作用，我们预 计后续仍有较为充足的政策空间，进一步加大对内需的支持。 | 电池行业月报 | | --- | | 1 季度电池供需两旺；受关税影响储能电池对美 | | 出口短期存波动 | | 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com | 银行业 新增贷款和社融均超预期，M1 增速回升 2025 年 1 季度电池供需两旺，动力电池装车量同比增 52.8%。1Q25，中 国动力和其他电池合计产量/销量为 326.3/285.8GWh， ...

交银国际研究 行业更新 电池行业月报 2025 年 4 月 14 日 1 季度电池供需两旺；受关税影响储能电池对美出口短期存波动 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 4/25 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 行业表现 恒生指数 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 2025 年 1 季度电池供需两旺，动力电池装车量同比增 52.8%。根据中国汽 车动力电池产业创新联盟数据，1Q25，中国动力和其他电池合计产量/销 量为 326.3/285.8GWh，分别同比增长 74.9%/73.7%；期内动力电池累计装 车量 130.2GWh，同比+52.8%，呈现供需两旺的局面。3 月中国动力电池装 车量 56.6GWh，同/环比+61.8%/+62.3%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比 +97.0%/+63.9%至 46.6GWh，占比升至 82.3%。出口方面，1 ...

交银国际研究 行业更新 李柳晓, PhD, CFA joyce.li@bocomgroup.com (86) 21 6065 3601 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | (%) | | 宁德时代 | 300750 CH | 买入 | 314.11 | 224.00 | 14.358 | 15.517 | 15.6 | 14.4 | 3.33 | 2.82 | NA | | 亿纬锂能 | 300014 CH | 买入 | 56.51 | 41.3 ...

交银国际研究 公司更新 | 内地房地产 目标价 | 收盘价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 14 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 5.31 港元 | 港元 | 6.30 | +18.6% | | | 中海物业 (2669 HK) | | | | | | 管理规模扩大支撑稳定增长，维持买入评级 | | | | | 资料来源：公司资料，交银国际预测 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 我们更新对中海物业的财务预测，并提供了 2027 年的业绩预测。我们看到利 润率在 2024 年触底反弹，预计 2025-27 年将基本保持稳定。同时，我们认为 公司将继续从中国海外发展和第三方获得新项目，以支持其未来三年的稳定 增长。 个股评级 买入 1 年股价表现 4/24 8/24 12/24 4/25 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2669 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 7.12 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 4.05 | | 市 ...