交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 14 日 今日焦点 | 京东 | | | | | | | JD US | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 预计 年 | 2025 | 1 | 季度业绩增长延续 | | 4 | 季度趋 | 评级: | 买入 | | 势，利润有超预期的可能性 | | | | | | | | | | 收盘价: 美元 | | 35.58 | | 目标价: | 美元 | 62.00 | | 潜在涨幅: +74.3% | | 孙梦琪 | | | | | | mengqi.sun@bocomgroup.com | | | 预计 2025 年 1 季度业绩增长符合预期，收入同比双位数增长，带电、日 百均延续 2024 年 4 季度趋势，国补带动电脑及手机增速回暖，家电 3 月表现好于 1-2 月。外卖补贴上线，但预计投入审慎，零售利润率有提 升空间，全年利润仍将有望实现高个位数稳定增长，现价对应 2025 年市 盈率 7.6 倍，处于历史低位，维持 62 美元/240 港元目标价及买入。 | 京东物流 | | ...

交银国际研究 公司更新 | 内地房地产 目标价 | 收盘价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 14 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 5.31 港元 | 港元 | 6.30 | +18.6% | | | 中海物业 (2669 HK) | | | | | | 管理规模扩大支撑稳定增长，维持买入评级 | | | | | 我们更新对中海物业的财务预测，并提供了 2027 年的业绩预测。我们看到利 润率在 2024 年触底反弹，预计 2025-27 年将基本保持稳定。同时，我们认为 公司将继续从中国海外发展和第三方获得新项目，以支持其未来三年的稳定 增长。 个股评级 买入 1 年股价表现 4/24 8/24 12/24 4/25 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2669 HK 恒生指数 股份资料 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 资料来源 : FactSet 不断扩大的管 ...

交银国际研究 2025 年经营策略及目标。公司将重点强化跑步品类，同时将新兴品类（ 如户外、网球、匹克球）作为重点培育方向。公司预期收入持平，毛利 率持平或小幅提升，净利润率预期维持在高单位数。 维持中性评级。客流量暂未出现明显回升，短期内缺乏显著催化剂。较 为保守的财务指引反映对未来的谨慎态度。 每日晨报 2025 年 4 月 11 日 今日焦点 | 李宁 | | | | 2331 HK | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 专业品类维持高速增长；管理层预期 | | 2025 | 年 | 评级: | 中性 | | 收入和毛利率表现稳定 | | | | | | | 收盘价: 港元 14.52 | 目标价: 港元 16.25↑ | | | 潜在涨幅: +11.9% | | | 谭星子, FRM | kay.tan@bocomgroup.com | | | | | 2024 年业绩符合一致性预期。2024 年，李宁实现收入 286.8 亿元，同比 增长 3.9%。毛利率提升 1 个百分点至 49.4%（符合此前管理层预期）， 主要得益于电商渠道折扣改善（贡献 0. ...

Investment Rating - The investment rating for the company is Neutral [3][12]. Core Insights - The company is expected to maintain stable revenue and gross margin performance in 2025, with a target price set at HKD 16.25, indicating a potential upside of 11.9% from the current closing price of HKD 14.52 [2][8]. - The company achieved a revenue of RMB 28.68 billion in 2024, reflecting a year-on-year growth of 3.9%, primarily driven by a 7% increase in footwear sales [8][14]. - The gross margin improved by 1 percentage point to 49.4%, attributed to better discount management in e-commerce channels and enhanced efficiency in direct sales channels [8][14]. - The management announced a dividend of RMB 0.5848 per share, increasing the payout ratio to 50% [8][14]. Financial Overview - Revenue projections for the company are as follows: RMB 29.08 billion in 2025, RMB 30.81 billion in 2026, and RMB 32.86 billion in 2027, with corresponding year-on-year growth rates of 1.4%, 5.9%, and 6.6% respectively [5][14]. - Net profit is expected to decline slightly to RMB 2.97 billion in 2025, with a net profit margin of 10.2% [5][14]. - The company plans to optimize its product mix and maintain or slightly improve gross margins despite external uncertainties [8][14]. Performance Metrics - The company’s earnings per share (EPS) are projected to be RMB 1.15 in 2025, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 11.9 [5][14]. - The dividend yield is expected to be around 4.2% in 2025, increasing to 5.5% by 2027 [5][14]. - The company’s cash and cash equivalents are projected to grow from RMB 5.44 billion in 2023 to RMB 10.65 billion in 2027 [14][15].

3 月车市回暖，以旧换新+车展催化，看好 4 月销量表现 估值概要 交银国际研究 行业更新 2025 年 4 月 10 日 汽车行业月报 行业评级 领先 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | (%) | | 比亚迪股份 | 1211 HK | 买入 | 503.25 | 344.20 | 23.284 | 27.386 | 14.0 | 11.9 | 3.06 | 2.41 | 0.1 | | 长城汽车 | 2333 HK | 买入 | 17.36 | 11 ...

交银国际研究 行业更新 2025 年 4 月 10 日 汽车行业月报 行业评级 领先 3 月车市回暖，以旧换新+车展催化，看好 4 月销量表现 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币) | | | (倍) | (倍) | (倍) | (倍) | (%) | | 比亚迪股份 | 1211 HK | 买入 | 503.25 | 344.20 | 23.284 | 27.386 | 14.0 | 11.9 | 3.06 | 2.41 | 0.1 | | 长城汽车 | 2333 HK | 买入 | 17.36 | 11 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is Neutral with a target price of HKD 16.25, indicating a potential upside of 11.9% from the current closing price of HKD 14.52 [2][7]. Core Insights - The company is expected to maintain stable revenue and gross margin performance in 2025, with a projected revenue of RMB 29,080 million, reflecting a year-on-year growth of 1.4% [3][6]. - The management anticipates that the gross margin will remain stable or slightly improve, supported by product mix optimization and operational cost management [7][8]. - The running category has shown significant growth, with retail sales increasing by 25% and total sales of the three core IPs exceeding 10.6 million pairs [7][8]. Financial Overview - Revenue for 2024 is projected at RMB 28,676 million, a 3.9% increase from 2023, with footwear sales contributing RMB 14,300 million, up 7% [6][8]. - The net profit for 2024 is expected to be RMB 3,013 million, with a net profit margin of 10.5% [6][8]. - The company plans to maintain a dividend payout ratio of 50%, increasing the dividend per share to RMB 0.5848 [7][8]. Operational Performance - The company has successfully optimized its channels, closing 83 inefficient stores while increasing the number of Li Ning YOUNG stores by 40 [7][8]. - E-commerce revenue has increased, now accounting for 31% of total revenue, highlighting its role as a key growth driver [7][8]. - The company aims to strengthen its leading position in the running category while nurturing emerging categories such as outdoor and tennis [7][8]. Financial Projections - The projected financials for the next few years include: - Revenue: RMB 29,080 million in 2025, RMB 30,809 million in 2026, and RMB 32,855 million in 2027 [6][13]. - Net profit: RMB 2,971 million in 2025, RMB 3,375 million in 2026, and RMB 3,871 million in 2027 [6][13]. - The company’s gross margin is expected to be 49.5% in 2025, with a slight increase to 50% by 2027 [14].

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2025 年 4 月 10 日 新能源行业 光伏制造受关税总体影响有限，高股息的运营商较具防守性 在美国关税不确定性下，我们覆盖的新能源板块在过去一周内平均回调 15%， 相对恒生指数期间回调 13%。其中运营商/光伏制造子板块分别回调 7%/19%。 我们认为目前市场对风险资产作一次性快速的估值调整后，应就目前受宏观因 素影响的情景调节风险胃纳。我们梳理了运营商/光伏制造的的投资策略： | 估值概要 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价 | 收盘价 | | -----每股盈利----- | ----市盈率---- | | | ----市账率---- 股息率 | | | | | | | | FY25E | | | FY26E FY25E FY26E FY25E FY26E | | | FY25E | | | | | | (当地货币) (当地货币) (报表货币) (报 ...

交银国际研究 消息快报 荣昌生物 (9995 HK) 泰它西普 gMG III 期数据公布，差异化竞争优势明显，维持买入 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 丁政宁 医药 2025 年 4 月 10 日 泰它西普 gMG III 期数据优于已上市竞品：公司在美国神经病学会年会 （AAN 2025）上公布了泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III 期 研究结果。研究招募 114 例基线 MG-ADL 评分≥6、QMG 评分≥8 的 gMG 患 者，其中泰它西普组（皮下给药 240mg QW）和安慰剂组各 57 例，中位 MG-ADL 评分和 QMG 评分分别为 10 分/18-19 分，高于 VYVGART® III 期 ADAPT 研究中的 9 分/16 分（即泰它西普 ...

交银国际研究 消息快报 荣昌生物 (9995 HK) 泰它西普 gMG III 期数据公布，差异化竞争优势明显，维持买入 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 医药 2025 年 4 月 10 日 泰它西普 gMG III 期数据优于已上市竞品：公司在美国神经病学会年会 （AAN 2025）上公布了泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III 期 研究结果。研究招募 114 例基线 MG-ADL 评分≥6、QMG 评分≥8 的 gMG 患 者，其中泰它西普组（皮下给药 240mg QW）和安慰剂组各 57 例，中位 MG-ADL 评分和 QMG 评分分别为 10 分/18-19 分，高于 VYVGART® III 期 ADAPT 研究中的 9 分/16 分（即泰它西普 ...