市场策略 港股周报 钱昊 Alan.Qian@bocomgroup.com (852)37661853 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852)37661849 2025年4月2日 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 均衡配置，静待转机后的弹性上涨机会 特朗普关税政策即将落地，市场情绪延续承压： 本周市场聚焦美国经济数据、大范围关税的政策措施和力度： 2025年4月2日 2 • 短期缺乏叙事主题，资金延续分歧。随着近期内地政策发布放缓，企业业绩落地接近尾声，叠加科技缺乏重要催化， 宏观基本面及估值叙事暂时缺乏向上突破的逻辑，资金延续分歧，且在部分公司配售压力下，恒生科技指数连续两周 盘整，自高点已回落超过10%，进入到技术性调整区间。 • 关税新一轮冲击，全球避险情绪升温。继上周特朗普宣布对美国进口汽车征收25%的关税，美国对等关税调查结果也 将于本周落地。由于特朗普近期在关税立场上再度转为强硬，使得此前关税缓和预期有所逆转，美股连续调 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 2 日 | 均衡配置，静待转机后的弹性上涨机会 | 宏观策略 | | --- | --- | | 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com | | 特朗普关税政策即将落地，市场情绪延续承压： 短期缺乏叙事主题，资金延续分歧。随着近期内地政策发布放缓，企业 业绩落地接近尾声，叠加科技缺乏重要催化，宏观基本面及估值叙事暂 时缺乏向上突破的逻辑，资金延续分歧，且在部分公司配售压力下，恒 生科技指数连续两周盘整，自高点已回落超过 10%，进入到技术性调整 区间。 关税新一轮冲击，全球避险情绪升温。继上周特朗普宣布对美国进口汽 车征收 25%的关税，美国对等关税调查结果也将于本周落地。由于特朗 普近期在关税立场上再度转为强硬，使得此前关税缓和预期有所逆转， 美股连续调整，风险传导至亚太地区，避险情绪显著升温，亚太地区股 指已多出现调整。 本周市场聚焦美国经济数据、大范围关税的政策措施和力度： 大范围"对等关税"落地在即。市场预测 4 月 2 日美国将公布的新一轮关 税政策，可能包含如高达 20%的全球性关税，几乎覆盖全部美国贸易伙 伴，以及考虑针对特定行业推出专 ...

公司更新 | 新能源 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 1 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | 6.23 | 港元 | 8.00 | +28.4% | | | 龙源电力 (916 HK) | | | | | | 交银国际研究 2024 年风电电价优于预期，订出 3 年派息政策应受投资者欢迎 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 916 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 8.29 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 5.31 | | 市值 (百万港元) | 20,670.39 | | 日均成交量 (百万) | 69.63 | | 年初至今变化 (%) | (3.26) | | 200天平均价 (港元) | 6.34 | | 资料来源 : FactSet | | 郑民康 wallace.cheng@bocomgroup.com (852) 3766 18 ...

交银国际研究 财务模型更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 1 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币 | | 49.20 | 人民币 | 51.00↑ | +3.7% | | | 恒瑞医药 (600276 CH) | | | | | | | 创新药和对外合作推动业绩高增长，后续 BD 机会仍可观，上调目标价 公司 2024 年业绩强劲增长，主要得益于创新药销售的持续放量、以及多个 BD 出海交易的许可收入贡献。早期管线有序推进，即将在多个大型学术会议上 公布临床数据，未来有望产生更多传统/NewCo 模式的 BD 交易机会。上调目 标价，但考虑到当前估值合理、长期内公司仍面临集采风险，维持中性。 个股评级 中性 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 600276 CH MSCI A股指数 股份资料 | 52周高位 (人民币) | 56.01 | | --- | --- | ...

交银国际研究 公司更新 | 科技 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 1 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币 | | 80.15 | 人民币 | 86.00↓ | +7.3% | | | 卓胜微 (300782 CH) | | | | | | | 利润压力高于预期，下调至中性；期待 2H25 后利润回升 个股评级 中性↓ 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 300782 CH 深证成指 股份资料 | 52周高位 (人民币) | 117.29 | | --- | --- | | 52周低位 (人民币) | 59.10 | | 市值 (百万人民币) | 42,844.18 | | 日均成交量 (百万) | 5.13 | | 年初至今变化 (%) | (10.65) | | 200天平均价 (人民币) | 89.92 | | 资料来源 : FactSet | | 王大卫, PhD, CFA ...

交银国际研究 公司更新 | 新能源 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 1 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | 6.23 | 港元 | 8.00 | +28.4% | | | 龙源电力 (916 HK) | | | | | | 2024 年风电电价优于预期，订出 3 年派息政策应受投资者欢迎 股份资料 | 52周高位 (港元) | 8.29 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 5.31 | | 市值 (百万港元) | 20,670.39 | | 日均成交量 (百万) | 69.63 | | 年初至今变化 (%) | (3.26) | | 200天平均价 (港元) | 6.34 | | 资料来源 : FactSet | | 郑民康 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 916 HK 恒生指数 wallace.cheng@bocomgroup.com (852) 3766 18 ...

交银国际研究 财务模型更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 1 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币 | | 49.20 | 人民币 | 51.00↑ | +3.7% | | | 恒瑞医药 (600276 CH) | | | | | | | 创新药和对外合作推动业绩高增长，后续 BD 机会仍可观，上调目标价 公司 2024 年业绩强劲增长，主要得益于创新药销售的持续放量、以及多个 BD 出海交易的许可收入贡献。早期管线有序推进，即将在多个大型学术会议上 公布临床数据，未来有望产生更多传统/NewCo 模式的 BD 交易机会。上调目 标价，但考虑到当前估值合理、长期内公司仍面临集采风险，维持中性。 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 个股评级 中性 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 600276 CH MSC ...

交银国际研究 交银国际研究团队 2025年4月1日 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 概览：全球不确定性升温，港股以守待攻 | 宏观策略团队：李少金 钱昊 | | | | | | | | | | 行业研究团队 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场要点 evan.li@bocomgroup.com (852)37661849 | | 四月研选 | | | | | | | | | | 全球不确定性升温下，港股3月呈震荡走势。在2月显著上涨后，港股3月上涨 | 股票 | | | 目标价 | 潜在 | | | | | | | | 代码 | 公司 | 行业 | （LC） | 空间 | 评级 | 风格 | | 分析师 | 概述 | | 动能有所转弱，恒生科技指数已进入技术性调整区间，但年初至今仍领跑全球 | ★QFINUS | 奇富 | 金融 | 58.0 ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 4 月 1 日 今日焦点 每月金股 四月研选：全球不确定性升温，港股以守待攻 交银国际研究团队 全球不确定性升温下，港股 3 月呈震荡走势。2 月显著上涨后，港股 3 月上涨动能有所转弱，恒生科技指数已进入技术性调整区间，但年初至 今仍领跑全球主要股指。在科网龙头股估值修复已较为充分的形势下， 盈利预期上调仍相对谨慎。与此同时，南向资金仍维持净流入态势，资 金出现阶段性分歧，多空博弈加剧下，港股由单边上涨转为震荡走势。 展望后市，中美双方能否达成新一轮协议将会是市场走势的重要方向， 也将是后市行情重要的催化剂。若短期缓和预期有催化，港股或有望重 拾上涨弹性；另一方面，1 季度"开门红"效应下，国内生产、投资端数 据表现强劲。央行未如预期降准降息，全年降息幅度预期亦有所收窄。 基于消费支持政策刚刚落地，生育补贴、消费贷有待进一步细节，短期 进一步大力出台稳增长措施概率有所降低。进入 4 月，后续消费、地产 等各项基本面的数据验证、以及关税等外生性影响将成为市场关注重点 ，也是 4 月底中央政治局会议会否释放更进一步政策刺激信号的关键。 行业风格配置：高弹性＋高股息 科技创新 ...

交银国际研究 公司更新 | 科技 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 4 月 1 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 人民币 | | 80.15 | 人民币 | 86.00↓ | +7.3% | | | 卓胜微 (300782 CH) | | | | | | | 利润压力高于预期，下调至中性；期待 2H25 后利润回升 个股评级 中性↓ 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 4/24 8/24 12/24 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 300782 CH 深证成指 股份资料 | 52周高位 (人民币) | 117.29 | | --- | --- | | 52周低位 (人民币) | 59.10 | | 市值 (百万人民币) | 42,844.18 | | 日均成交量 (百万) | 5.13 | | 年初至今变化 (%) | (10.65) | | 200天平均价 (人民币) | 89.92 | | 资料来源 : FactSet | | 王大卫, PhD, CFA ...