[Table_Title] 建筑行业2025年度投资策略 挖掘价值 投资成长 行 业 研 究/ 建 筑/ 证 券 研 究 报 告 寻找优势企业的超额机会 2024 年 11 月 29 日 2024 年板块行情回顾：基本面承压，建筑央企表现优秀。地产需求下 行、基建资金到位情况有所后滞，导致板块业绩承压，建筑及建材板 块前三季度收入利润均呈现下滑趋势，板块未取得超额收益。结构上， 大建筑央企具有优势，年初至今涨幅位居板块前列、多数跑赢大盘。 基建需求展望：化债+财政发力稳增长，实物工作量有望改善。近期 国家出台多项政策提升化债力度，根据相关专家估算，相关政策 5 年 有望累计节省地方政府财务成本 6000 亿元。2024 年 11 月人大常委新 闻发布会上，蓝部长表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空 间，判断未来财政政策仍有宽松空间，且投向基建的比例仍有望进一 步提升。基于资金角度测算，我们预计化债和赤字等财政工具增量部 分资金对基建投资增速的贡献可达 5.7%，而由于信用传导预计更加顺 畅，判断实物工作改善幅度速大于上述数字。 地产需求展望：看好政策组合拳推动行业筑底企稳。9 月以来多个地 产放松政策出 ...

]yrtsudnI_elbaT[ 公 司 研 究/ 有 色 金 属/ 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 赣锋锂业（002460）2024年三季报点评 锂资源自给率显著提升 2024 年 11 月 28 日 公司资源自给率将大幅提升。公司阿根廷 Cauchari-Olaroz 项目已 于 2023 年投产，大约产出 6000 吨碳酸锂， 2024 年预计产出约 20,000 吨-25,000 吨碳酸锂。该项目目前产能爬坡进展顺利，二期 也在规划中。阿根廷 Mariana 项目预计于今年底开始试车，2025 年 则预计进行产能爬坡，主要生产氯化锂。公司资源自给率近两年会有 较大提升，主要来自于 Cauchari-Olaroz、Goulamina、Mariana 等 项目的逐步放量。 公司固态电池布局全面。公司具备硫化物电解质核心原材料硫化锂的 生产能力，采用粉碎、球磨等粉碎工艺，精准控制球磨时间，制备出 的硫化锂粒度分布均匀，一致性高，粒度小、结晶性好。金属锂负极 而言，公司一方面有全球最大的金属锂产能，为金属锂负极的生产提 供充足保障，另一方面公司的超薄锂带产品是固态锂金属负极的关键 技术。固 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 中科飞测（688361）深度研究 检测量测设备国产替代正当时，国内领 军者弹性巨大 2024 年 11 月 27 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 国内检测量测设备龙头，持续快速放量。中科飞测于 2014 年末设立， 中科院微电子所参与设立，公司董事长陈鲁及核心技术人员、部分员 工均曾在微电子所任职，科研实力雄厚。公司实控人为陈鲁夫妇，控 制权清晰稳定。公司产品品类众多，覆盖品类空间广，客户广泛覆盖 国内主流前道制程及先进封装客户，近年来随着下游快速发展以及国 产化加速，公司产品快速放量，收入持续高增长。 国内晶圆厂有序扩产，先进制程空间巨大，低国产化率环节弹性更大。 2023 年，下游晶圆厂大量进口海外设备，并与国产设备厂商配合推进 制程工艺卡脖子环节突破，2023 年末以来部分产线已有序启动扩产。 展望 2025 年，依托充足海外设备囤货，以及产线工艺和设备优化， 先进产线扩产态势良好，叠加国产化率提升，设备订单持续快速增长。 中长期来看，先进制程缺口依然巨大，在外部环境不确定的风险下， 扩产力度和持续性值得期待。尤其是国产化 ...

[Table_Title] 电子设备行业动态点评 电子设备 沪深300 5G规模化应用有望迎来加速 2024 年 11 月 26 日 [Table_Summary] 【事项】 11 月 25 日，工业和信息化部等十二部门印发《5G 规模化应用"扬帆" 行动升级方案》。《方案》提出，到 2027 年底，构建形成"能力普适、 应用普及、赋能普惠"的发展格局，全面实现 5G 规模化应用。《方案》 要求，到 2027 年底，5G 规模赋能成效凸显。5G 个人用户普及率超 85%， 5G 网络接入流量占比超 75%，5G 新消费新体验不断丰富。面向工厂、 医院、景区等重点行业领域打造一批 5G 应用领航者。5G 物联网终端 连接数超 1 亿，大中型工业企业 5G 应用渗透率达 45%。 5G 产业供给不断丰富。5G-A 国际标准参与度持续深化。5G 融合应用 产业体系不断健全，5G 与数字技术融合持续深入，芯片模组、行业终 端、虚拟专网、共性能力平台等关键环节供给能力升级，打造形成超 1000 款创新行业终端模组产品。 5G 网络能力显著增强。5G 覆盖广度深度不断拓展，每万人拥有 5G 基 站数达 38 个，5G 网 ...

[Table_Title] 金融行业周报 "国君+海通"明确合并细节，险资举 牌创新高 2024 年 11 月 25 日 [Table_Summary] 【投资要点】 证券方面：中证协强化保荐监管指引，"国君+海通"明确合并细节。 11 月 20 日，据中国证券报报道，为进一步加强保荐机构持续督导行为 的自律管理，完善细化相关标准，引导保荐机构履行持续督导义务， 中国证券业协会近期组织起草了《证券公司保荐业务持续督导工作指 引（征求意见稿）》，并征求行业意见。我们认为，新指引的出台，将 引导保荐机构切实履行持续督导职责，有望提升保荐业务执业质量， 进而增加市场透明度，增强投资者信心，为投资者营造一个更稳健、 更可信的投资环境。同日，国泰君安、海通证券双双发布公告称，合 并重组总体方案获得上海市国资委批复：原则同意；11 月 21 日，两家 公司发布合并重组报告书（草案），进一步明确合并重组细节。两家公 司的合并有望助力公司加快打造一流投资银行，提升服务实体经济能 级。11 月 20 日，西部证券董事会已审议通过国融证券最近一期审计结 果的提案。我们认为，多起重要的并购案例正在重塑证券行业格局， 在国家推动建设 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 策略周报 市场进入观察期，静候近期重磅会议 定调 2024 年 11 月 25 日 [Table_Summary] 【策略观点】 本周（11 月 18 日-22 日）红利指数、国证 2000、中小综指表现居 前，涨幅分别为-0.89%、-0.97%、-1.47%。 申万一级行业角度，本周涨幅前五的分别是综合（5.08%）、商贸零 售（2.18%）、纺织服饰（0.06%）、环保（-0.24%）、有色金属（- 0.31%）。跌幅前五分别是社会服务（-5.24%）、食品饮料（- 4.08% ） 、 通 信 （ -3.78% ） 、 非 银 金 融 （ -3.61% ） 、 电 子 （ - 3.29%）。 本周（11 月 18 日-22 日）主力资金净流入居前的概念板块分别是拼 多多概念（本周净流入 3.53 亿）、托育服务（本周净流入 3.47 亿）、举牌（本周净流入 2.96 亿）、复合集流体（本周净流入 2.89 亿）、户外露营（本周净流入 2.21 亿）。 个股方面，本周资金净流入规模前三名分别为拓尔思（6.97 亿 元）、湖南黄金（5.55 亿元 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 福达股份（603166）动态点评 [Table_ 东方财富证券研究所 Author] 混动纯电多项目加速定点， 厚积薄发迈入业绩收获期 2024 年 11 月 21 日 [Table_ 【事项Summary 】 ] 近期，公司发布 2024 年股权激励计划，向 53 名激励对象授予 720 万 股限制性股票。 【评论】 发布股权激励计划，高增长目标彰显信心决心。公司发布股权激励， 拟授予的激励对象共计 53 人，授予数量 720 万股。从业绩考核目标 来看，（1）对董事及高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员， 24-26 年扣非净利润目标分别为 1.5、2.2、3 亿；（2）对新能源电驱 齿轮业务板块核心管理人员，除了完成公司整体业绩目标外，新能源 电驱齿轮 2024 年收入不低于 2500 万元、2025 年不低于 1.6 亿元或 2024-2025 年累计收入达到 1.85 亿元、2026 年不低于 3 亿元或 2024-2026 年累计收入达到 4.85 亿元。股权激励计划有利于提高核心 人员的积极性，促进公司长期发展，高业绩增长目标也彰 ...

[Table_Title] 有色金属行业动态点评 固态电池需要多少锂？ 2024 年 11月 21 日 [Table_Summary] 【事项】 近期华为公布硫化物固态电池专利，固态电池成为市场热点。 【评论】 单 GWh 硫化物电池锂盐耗量为 850 吨碳酸锂当量左右。单 GWh 固态电 池对硫化物电解质的需求量是 500 吨。把硫化锂和氯化锂两个合成电 解质用的核心原材料锂盐需求加总，对应的单 GWh 电池中电解质锂盐 消耗量为 283 吨碳酸锂当量。固态电池中单 GWh 电池碳酸锂消耗当量 为 568 吨。因此，不考虑锂金属负极应用情况下，硫化物固态电池中 单 GWh 电池的锂盐耗量为 850 吨。 不考虑锂金属负极应用，硫化物电池锂盐单耗相比液态提升 20%以上。 硫化物固态电池中单 GWh 电池锂盐耗量为 850 吨，相比液态三元锂电 池提升比例为 23%，相比磷酸铁锂电池提升比例为 50%。因此，总体 看硫化物固态电池中对锂盐的依赖会显著增加，增幅预计在 20-50% 之间，主要原因与液态锂离子电池中六氟磷酸锂电解质相比，硫化物 电解质对锂金属的消耗量大幅增加。 锂金属负极如果应用，固态电池锂盐单 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 志特新材（300986）深度研究 志特新材 沪深300 定性》 需求复苏毛利率扩张，兼具弹性及确定 性 2024 年 11 月 21 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 铝模板标杆企业。公司成立于 2011 年，目前公司主营业务包括铝模 板、爬架租赁，PC 预制件等，基本覆盖了支护体系。公司技术竞争力 突出体现在紧跟客户及市场需求，能够快速响应客户并提供优质的设 计方案，产品设计标准化、精准化程度较高；公司已具备自主研发的 全流程信息化软件体系，公司核心技术中运用于模板构件设计阶段的 自主铝模板配模软件，能够对铝模板生命周期进行良好的跟踪。 需求端受益于地产需求恢复，供给端集中度继续提升。需求方面，铝 模板是偏地产开工端建材产品，我们判断行业整体需求将受益于近期 一揽子宽松政策逐渐恢复，并且租赁价格、周转率预计也将好转。供 给方面，我国铝模板行业格局仍然较为分散，2023 年公司作为头部企 业市占率仅 4-5%。我们认为铝模板单栋楼租赁产值 80-100 万元左右， 占房地产整体比重较小，而铝模板租赁行业服务属性较强，设计、生 产、 ...

]yrtsudnI_elbaT[ 公 司 研 究 / 电 子 设 备/ 证 券 研 究 报 告 恒玄科技 沪深300 [Table_Title] 恒玄科技（688608）深度研究 可穿戴设备SoC独角兽，扩展AIoT能力 圈开启新成长 2024 年 11 月 20 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 恒玄科技自 2015 年成立，快速成长为无线超低功耗计算 SoC 芯片的 独角兽企业，在智能可穿戴市场表现突出。公司股权结构稳定，公司 领导层拥有丰富的研发经验，助力公司快速发展。公司主营业务涵盖 智能蓝牙耳机、智能手表手环、智能家居芯片等芯片，与全球主流品 牌建立了合作关系。过去五年间，公司蓝牙音频芯片收入增长显著， 虽然在 2022-2023 年公司业绩遭遇下滑，但 2024 年以来，公司业绩 随市场回暖而复苏，公司毛利率和净利率止跌回升，费用率下降，研 发投入持续增加，库存周转天数回到合理水平。 蓝牙耳机 SoC 市场份额领先，品牌客户带动需求增加。蓝牙耳机市场 正经历复苏，2024 年第二季度 TWS 耳机出货量增长显著。随着技术进 步，市场对价格合理且音质优良的品牌产品需求增加，因此市场 ...