商贸零售行业专题研究 新消费板块24Q3总结:板块持续分化, 关注细分赛道和行业龙头机会 2024 年 11 月 08 日 消费板块 24Q3 基金持仓情况：2024Q3 基金消费行业基金仓位总体为 20.05%，环比提升 0.32pct，仍处于历史区间下沿。 美容护理：整体消费力承压较为明显，部分公司表现不同程度弱于此 前预期。考虑相关政策在三季度末开始推出,后续经济以及市场情绪 有望逐步向好,Q3财报表现的重要程度相对有限,若后续基本面好转 (外部经济环境/公司业务向好)则弹性较为充足,关注高赔率政策 弹性标的爱美客、贝泰妮,哑铃偏成长标的巨子生物、锦波生物、润 本股份、上美股份、丸美股份。 ◆ 零售:整体承压,个股业绩表现分化加剧。我们认为有三类企业值得 关注:1) 细分相对景气子赛道,包括 IP 消费、量贩零食赛道,推荐 泡泡玛特、万展集团;2)竞争格局稳定,行业龙头强者恒强,推荐 安克创新、小商品城、致欧科技；3）促消费政策持续落地，价格企 稳下,企业盈利能力预期较快改善,尤其是主动发起变革,优化自身 营运能力的企业。推荐永辉超市、家家悦、重庆百货、潮宏基、周大 生。 出行： Q3 酒店及免税业绩承 ...

Industry Investment Rating - Stronger than the market (maintained) [7] Core Views - The report highlights the potential of copper paste as a cost-effective alternative to silver paste in the photovoltaic (PV) industry, with significant profit margins expected due to cost reductions of 20%-60% [4] - The adoption of copper paste is seen as a major trend in the metalization process, driven by the need to reduce costs amid declining silver prices and rising silver consumption [5] - The report recommends focusing on leading material companies such as **Polyrocks Materials**, **Deke Corporation**, and **Suzhou Good-Ark** due to their potential in the copper paste market [43] Summary by Sections Metalization Cost Reduction and Copper Paste Solution - Metalization cost reduction is urgent due to the rising cost of silver paste, which currently accounts for 31.97% of total battery production costs, slightly lower than silicon wafers at 44.22% [13] - Two main directions for cost reduction: 1) Process improvements to reduce silver paste usage (e.g., multi-busbar, busbar-free technologies), and 2) Substituting silver with cheaper conductive metals like copper [15] - Copper paste is considered the ideal solution for TOPCon metalization cost reduction, as it addresses issues like copper oxidation and sintering diffusion [22] Potential Application of Copper Paste in PV - A proposed application involves a double-layer structure using silver seed layers/points combined with copper paste, which reduces silver consumption to 2mg/w while maintaining battery conversion efficiency [3] - The double-layer structure uses silver paste for the seed layer/points to ensure good interface properties, while copper paste is applied above the silver layer for current collection and transmission [25] - Simulation results show that using double-sided silver seed points with copper paste can reduce energy loss by only 0.01mW/cm² compared to the baseline [30] Copper Paste Processing Fees and Profit Impact - Copper paste application can reduce costs by 20%-60%, with a median reduction of 40%, leading to a metalization cost of 4.2-4.8 cents/w [4] - The processing fee for copper paste is estimated at 3.9-4.4 cents/w, with a profit margin of 3.2-3.6 cents/w, significantly higher than silver paste [35] - Under baseline assumptions, the copper paste processing fee market is projected to reach 16.8 billion yuan by 2026, with leading companies potentially generating profits of 3.19-3.59 billion yuan [40] Investment Recommendations - The report recommends **Polyrocks Materials** as a key player in the copper paste market, with a projected EPS of 3.78 yuan by 2026 and a "Hold" rating [44] - **Deke Corporation** and **Suzhou Good-Ark** are also highlighted as companies to watch, though they currently lack specific ratings [44]

大全能源（688303）2024年三季报点评 越》 Q3净利环比减亏5.7亿元，盈利底部信 号已现 2024 年 11 月 08 日 【投资要点】 经营业绩: 2024 年前三季度公司实现营收 60.05 亿元，同比-53. 37%, 归母净利润-10.99 亿元,同比-121.49%。单三季度实现营收 14.21 亿元，同比-60.01%，归母净利润-4.29 亿元，同比-162.27%，环比 Q2 减亏 5.72 亿元。单三季度毛利率环比转正至 9.2%(Q2 为-23.6%), 随着硅料价格自8月以来持续反弹,我们预计毛利率仍将继续修复向 上。 � 业务数据: 2024 年三季度公司多晶硅产量 4.36 万吨（N 型多晶硅料 占比 75.1%), 销量 4.21 万吨（N型多晶硅杆占比 79.4%),产销率达 96.6%,环比增长 30.3pct;单位成本 48.83元/公斤,环比增加 6.3%, 为部分老旧装置停产、产量环比下降，单位固定成本上升所致,单位 现金成本 38.93 元/公斤，环比下降 3.1%，为在产装置生产效率提高 所致。 � 财务状态:公司继续保持健康、稳健的财务表现,无有息负债。充 ...

海达股份（300320）2024年三季报点评 基本数据 总市值（百万元） 7118. 61 流通市值（百万元） 5805. 04 52 周最高/最低（元) 15. 71/4. 52 52 周景高/最低 (PE) 64.06/25.87 52 周最高/最低 (PB) 4. 31/1. 30 52 周涨幅（%） 63. 13 52 周换手率（%) 591. 01 相关研究 Q3保持增势，光伏领域有望放量 2024 年 11 月 07 日 【投资要点】 2024年前三季度,公司实现收入 23.5 亿元,同比+23.09%,归母净利 润 1.17 亿元,同比+20.97%;对应 Q3 公司实现收入8.88 亿元,同比 +23.92%，归母净利润 0.39 亿元，同比+26.29%。 Q3 单季度保持增势。Q3 单季度公司收入增速 23.92%,延续了 H1 的良 好增势。公司 2024 年半年报显示汽车、航运类产品收入增速分别为 48.36%/105.61%，是增长较快的细分下游，判断 Q3 公司整体延续了 上迷趋势。 前三季度毛利率总体保持平稳。2024年前三季度公司毛利率 18.10%, � 同比基本保持稳定,对 ...

晶澳科技（002459）2024年三季报点评 业绩扭亏为盈，成本优化盈利改善 2024 年 11 月 07 日 【投资要点】 公司发布 2024年三季报,业绩扭亏为盈。公司 2024年前三季度实现 营业收入 543.48 亿元,同比下降 9.39%,实现归母净利润-4.84 亿元, 同比下降 107.16%,实现扣非归母净利润-5.94 亿元,同比下降 108.45%｡其中Q3单季度实现营业收入169.91 亿元,环比下降20.55%, 归母净利润 3.90 亿元，环比增长 199.61%，扣非归母净利润 2.25 亿 元，环比增长 149.90%，业绩实现扭亏为盈。 � 出货同比大幅增长,成本优化盈利改善。公司 2024年前三季度光伏 电池组件出货约57GW（含自用1GW）,组件海外出货量约占 52.40%,N 型组件占比约 63%,其中 Q3 单季度电池组件出货约 18.5GW,N型组件 出货 13GW,N型组件占比 75%,环比有所提升。24Q3 公司销售毛利率 及销售净利率分别为 8.67%/2.07%,环比 Q2 分别提升 5.62/4.84pct, 公司盈利能力显著改善,主要得益于:1）公司电池产 ...

研究 > 医药生物 > 证券研 Q3收入维持高增长,继续扩张美瞳产能 爱博医疗（688050）2024年三季报点评 2024 年 11 月 07 日 � � 【投资要点】 人工晶体集采放量稳健,离焦镜加速上量。1）人工晶体:行业内白 内障手术量增长缓慢甚至下降,但受益于集采中标和勾选良好,公司 产品出货量稳健增长,影响力优于进口品牌。在渠道库存差价方面, 代理商和医院端库存均已盘点完毕,价差近乎补完,预计 Q4 不会再 产生相关影响。公司双焦点人工晶体前三季度放量明显,但达到预期 水平仍需要一定时间。随着多焦晶体等产品逐步拓开市场,产品竞争 力持续提升,同时以公司现有的分销渠道和丰富的院瑞资源加持,预 计将继续保持高速增长。2）角塑：虽受限于阶段性消费降级、竞品 增加等影响,行业增速有所放缓,公司仍保持高于行业平均的增长水 平，并在离焦镜等互补产品方面进行布局,处于加速推进阶段。 隐形眼镜业务增资扩产，增长潜力持续兑现。公司向更广阔的视光消 费市场扩张,通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能 拓展市场,目前彩片产线处于满产状态,业务实现规模化生产,形成 新的增长驱动。公司旗下天眼工厂已实现盈利,但优 ...

Investment Rating - The report assigns a "增持" (Overweight) rating to 华宝新能 (301327) [5] Core Views - 华宝新能's Q3 2024 net profit surged by 888.90% YoY, indicating a significant turnaround in operations [1] - The company's revenue for the first three quarters of 2024 reached 2.133 billion yuan, a 35.02% YoY increase, with net profit attributable to the parent company at 159 million yuan, up 357.06% YoY [1] - Q3 2024 revenue was 990 million yuan, a 50.41% YoY increase, with net profit attributable to the parent company at 87 million yuan, up 888.90% YoY [1] - The company's profitability improved significantly due to lower raw material costs, optimized inventory structure, and product quality enhancements, with gross margin rising to 45.17% in the first three quarters, up 5.86 percentage points YoY [1] Market Performance - In the US market, revenue grew by 41.12% YoY in the first three quarters, driven by high outdoor activity penetration and consumer preference for high-capacity products [2] - In the Japanese market, revenue increased by 72.69% YoY, benefiting from frequent natural disasters and strong demand for portable energy storage products [2] - The company's global channel network expanded, with brand website revenue growing by 61.81% YoY, and products now available in over 50 countries and regions [2] Product Innovation - The company's Solar Generator product line saw a 130% YoY revenue increase in the first three quarters, with new flagship products featuring innovative CTB module designs [2] - 华宝新能 introduced a groundbreaking all-scenario home green power solution, including the world's first DIY small home green power system and XBC photovoltaic tile system [2] Financial Projections - Revenue for 2024-2026 is projected to be 3.094 billion yuan, 4.079 billion yuan, and 5.165 billion yuan, respectively [5] - Net profit attributable to the parent company is expected to be 249 million yuan, 341 million yuan, and 455 million yuan for 2024-2026, respectively [5] - EPS for 2024-2026 is forecasted at 1.99 yuan, 2.73 yuan, and 3.65 yuan, with corresponding P/E ratios of 45x, 33x, and 25x [5] Financial Ratios - Gross margin is expected to improve from 39.71% in 2023 to 45.29% in 2024, with net margin rising from -7.51% to 8.03% [11] - ROE is projected to increase from -2.88% in 2023 to 3.97% in 2024, and further to 6.63% by 2026 [11] - The company's asset turnover ratio is expected to improve from 0.32 in 2023 to 0.62 in 2026, indicating better operational efficiency [11]

究 / 经工制造 / 证券研 板块分化明显，关注细分高景气赛道 轻工制造行业2024年三季报总结 2024 年 11 月 06 日 � � � � � 【配置建议】 【风险提示】 【投资要点】 地产复苏不及预期;消费信心不足;出口不确定性。 轻工制造板块跑输大盘,包装印刷、文娱和个护用品表现强势。2024Q3 轻工制造板块上涨 14.1%，同期沪深 300上涨 16.1%，板块走势跑输 大盘。分子板块看,家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品、个护用 品分别上涨 14.1%、15.9%、16.4%、17.7%、17. 7%。 家居:业绩短期承压,政策端持续释放利好信号。202403 家居企业收 入同比个位数下滑、利润同比跌幅超 20%，经营压力凸显,系供给端 房屋竣工数据大幅下滑和需求瑞消费者购房意愿低迷所致。国家在 9 月陆续出台以旧换新政策,同时下调首付比例和解除一线城市限购政 策，刺激政策有望推动家居需求回暖,利好头部企业。 造纸:需求表现平淡,旺季有望带动量价恢复。需求疲软&新增供给 冲击下，2024Q3 销量和纸价均呈现下跌趋势，同时前期高价浆兑现到 报表中,纸企盈利阶段性承压。随着消费旺季来临,叠加成 ...

宏观专题 海外大选观察系列:美国大选进入白热 化阶段, 如何看摇摆州选情 2024 年 11 月 06 日 【策略观点】 10月初以来,民调及合约数据显示特朗普赢面持续扩大,进入11月 优势有所回调，7个摇摆州中的 5个特朗普同样领先。 截至 2024年 11 月 3 日,特朗普 RCP 综合 17 家全美平均民调支持率为 48.5%,领 先哈里斯 0.1个百分点,并在除密歇根州、威斯康星州外的5个摇摆 州中民调教据占优。 为什么要关注摇摆州?选举人团制度下,各州胜者赢家通吃,摇摆州 � 是在选举中可能"摇摆"至民主党或共和党候选人的州。由于它们有 潜力被任何候选人赢得,政治党派通常会在争取这些州上花费不成比 例的时间和竞选资源。赢家通吃的基础下,即使以微弱优势赢得某个 州的候选人也会获得该州的全部选举人票（仅缅因州、内布拉斯加州 政策略有不同),使得摇摆州成为各家焦点。2024年公认摇摆州为宾 西法尼亚州、密歇根州、威斯康星州、北卡罗来纳州、内华达州、亚 利桑那州以及佐治亚州。 ◆ 基于历史竞选结果及当前民调教据,特朗普在阳光带四州中奥备明显 优势,而哈里斯则在铁绣带的三个蓝州中占据上风。我们认为特朗普 赢 ...

帝尔激光（300776）深度研究 后N型时代激光设备大有可为,布局TGV 打造第二成长曲线 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 光伏激光设备先行者，后Ｎ型时代激光设备大有可为。 公司是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池应用的高新技 术企业,现有激光设备可应用于 PERC/TOPCon/IBC/HJT/钙钛矿等不同 技术路线光伏电池及组件生产制造,核心产品全球综合市占率第一。 PERC 时代:公司先后推出 PERC 激光消融、SE 激光掺杂等技术直 接推动了第二轮光伏产业升级,2018年PERC+SE 光伏电池激光设备全 球市占率超过 70%。 N 型时代:公司针对第三轮产业升级，先后推出 PTP 激光转印、 TCSE 激光掺杂、LIF 激光诱导烧结、BC 激光微刻蚀、组件激光封装 整线等多款关键新设备,其中 TSE/LIF 已逐步成为行业标配工艺,进 一步提升激光在 TOPCon 电池工艺的应用空间和价值量。 通过复盘和展望,我们梳理了从 BSF-PERC-TOPCon-BC-钙钛矿不 同时代电池制备环节中激光工艺的迭代,认为激光工艺已经成为光伏 电池制备重要环节。 BC 电池技术可能成为中期关 ...