[Table_Title] 西部证券（002673）深度研究 地方科创铸就机遇，并购重组助力腾飞 2025 年 06 月 06 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 【投资建议】 公司在陕西省具有领先的市场地位，有望受益于地方科创产业蓬勃发 展，带动各项业务持续向好。此外，公司积极推动业务向资本驱动和 专业驱动模式转变，且与国融证券的并购项目稳步推进，有望实现优 势互补，加速打造一流综合投资银行。我们预计公司 2025-2027 年营 收分别为 71/75/81 亿元，同比增长 6%/6%/7%；归母净利润分别为 15/ 16/18 亿元，同比增长 7%/8%/9%；2025 年 6 月 5 日收盘价对应 PB 为 1.18/1.12/1.06 倍；可比公司 2025 年平均 PB 为 1.31 倍。维持"增 持"评级。 挖掘价值 投资成长 [Table_Rank] 增持（维持） | 总市值（百万元) | 33745.82 | | --- | --- | | 流通市值（百万元) | 31024.88 | | 52 周最高/最低（元） 11.00/5.90 | | | 52 周最高/最低（PE） ...

公 司 研 究 / 煤 炭 / 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 陕西煤业（601225）深度研究 坐拥陕北优质动力煤核心资产，持续挖 潜提效稳增长 2025 年 06 月 06 日 [Table_ 【投资要点】 Summary] 电力业务：煤电联营布局"两湖一江"，在建机组具备较高增长潜力。 截至 2024 年末公司有控股煤电总装机 1962 万千瓦，其中在运煤电装 机 830 万千瓦，在建装机 1132 万千瓦，主要分布在河南、陕西、山 西、湖南等省份。24 年发/售电量 376.2/351.3 亿千瓦时，同比 +4.4%/+4.4%。25Q1 发/售电量分别 87/87.4 元/兆瓦时，同比 -22.6%/-22.8%，煤电需求相对承压。但在建机组有望逐渐投产，贡 献发电增量，其中 25/26/27 年投产机组 400/332/400 万千瓦。24 年 售电价格 399.23 元/兆瓦时，同比-4.8%，机组主要在两湖一江地区， 电价压力相对不大；24年售电完全成本341.41元/兆瓦时，同比-3.8%， 受益于煤电联营有望保障燃料供应和较低成本。 挖掘价值 投资成长 [Table_R ...

[Table_Title] 电力设备行业专题研究 人形机器人系列专题之电子皮肤：触觉感知系 统，扩展应用领域 2025 年 06 月 05 日 [Table_Summary] 【投资要点】 【配置建议】 【风险提示】 人形机器人量产及商业化进度不及预期、电子皮肤产品研发及规模化 量产进度不及预期、市场竞争加剧。 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：安邦 证书编号：S1160525010002 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -18.28% -10.22% -2.15% 5.91% 13.97% 22.04% 6/4 8/4 10/4 12/4 2/4 4/4 6/4 电力设备 沪深300 [Table_Report] 相关研究 《人形机器人散热，绕不开的增量方 向》 2025.05.11 《拐点已现，反转可期》 2025.05.11 《人形机器人带动扩产潮，"铲子" 设备股将受益》 2025.05.07 《消费级产品受追捧，外骨骼机器人 商业化进程有望加速》 2025.04.21 《汽车链主 ...

行 业 研 究 / 有 色 金 属 / 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 有色金属行业周报 欧美关税风波再起，黄金板块或迎修复 2025 年 06 月 01 日 [Table_Summary] 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：孟宪博 证书编号：S1160525030003 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -20.70% -12.88% -5.05% 2.77% 10.59% 18.41% 5/30 7/30 9/30 11/30 1/31 3/31 有色金属 沪深300 [Table_Report] 相关研究 《中美关税缓和，关注出口预期修 复》 2025.05.19 《钨、稀土或复现小金属涨价逻辑》 2025.05.12 《关税预期缓和，关注反弹机会》 2025.05.06 《关税预期摇摆，避险与反弹并重》 2025.04.27 《防御为先，静待转机》 2025.04.21 [Table_Rank] 铜：出口及宏观预期边际好转，板块或迎 ...

[Table_Title] 食品饮料行业专题研究 魔芋行业专题：利于健康，潜力逐渐释 放 2025 年 05 月 27 日 [Table_Summary] 【投资要点】 魔芋产业链相关上市公司主要有一致魔芋、卫龙美味和盐津铺子： 【一致魔芋】魔芋粉为公司核心产品，其主要利润产品魔芋纯化微粉 （魔芋胶）市场需求旺盛，为公司长期发展和盈利能力提供有力保障。 公司通过设备租赁、技术输出等创新模式赋能上游，在实现原料端强 把控的同时也整合当地产业链协同发展。产能方面公司积极扩产， 2025 年投产项目将陆续落地，产能逐渐释放。 【卫龙美味】公司采用"多品类、大单品"策略，打造丰富的产品矩 阵。2024 年蔬菜制品快速起量，成为公司第一大品类，我们认为魔芋 24 年快速起量的原因在于公司的大单品基因以及聚焦魔芋产品进行 集中的费用投放。公司推新能力强，持续进行产品创新，麻酱魔芋爽 全国铺开后有望带来增量，营销和供应链方面亦有亮点。渠道上公司 通过辅销助销模式提高渠道把控，并积极拥抱量贩、抖音等新兴渠道。 【盐津铺子】公司以中式零食为特色，辣卤零食中休闲魔芋制品体量 最大、增速最快，其中包含新中式零食首个战略子品牌"大魔 ...

公 司 研 究 / 传 媒 互 联 网 / 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 中原传媒（000719）2024年报及2025年一季报点评 核心业务稳健，积极回馈股东 2025 年 05 月 16 日 [【投资要点】 Table_Summary] 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报点评。 2024 年，公司实现营业收入 98.57 亿元，同比增长 0.24%；实现归母 净利润 10.30 亿元，同比下降 25.84%；实现扣非归母净利润 12.50 亿 元，同比增长 12.11%；主要系冲回 2023 年度确认的递延所得税资 产 2.27 亿元，造成的一次性调整。 2025 年一季度，公司实现营业收入 19.16 亿元，同比增长 1.04%；实 现归母净利润 1.10 亿元，同比增长 234.61%；实现扣非归母净利润 1.04 亿元，同比增长 244.22%。 公司发布 2024 年年度利润分配方案公告；2024 年度拟向全体股东 每 10 股派发现金红利 6.00 元（含税），共计派发现金 6.14 亿元，约 占归母净利润 59.61%。 挖掘价值 投资成长 [Table_Ra ...

[Table_Title] 新钢股份（600782）2024年年报及2025年一季报点评 Q1业绩阶段性承压，行业景气回升或带 动业绩修复 2025 年 05 月 14 日 [【投资要点】 Table_Summary] 挖掘价值 投资成长 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_ 东方财富证券研究所 Author] 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：孟宪博 证书编号：S1160525030003 [Table_PicQuote] 相对指数表现 -28.10% -16.91% -5.73% 5.45% 16.64% 27.82% 5/13 7/13 9/13 11/13 1/13 3/13 5/13 | | | ] y s u d n _ e | [Table_ 基本数据Basedata ] | | | --- | --- | | 总市值（百万元) | 12676.98 | | 流通市值（百万元) | 12676.98 | | 52 周最高/最低（元） 4.76/2.59 | | | 52 周最高/最低（PE） 389.60/-26.18 | | | 52 周最 ...

[Table_Title] 电子行业深度研究 电子行业2024年年报及2025年一季报 总结：自主可控加速推进，AI驱动产业 创新升级 -13.79% -0.05% 13.70% 27.44% 41.19% 54.93% 5/13 7/13 9/13 11/13 1/13 3/13 电子 沪深300 [Table_Report] 相关研究 《中芯国际发布财报，持续关注自主 可控和 AI 端侧》 2025.05.12 2025 年 05 月 13 日 [Table_Summary] 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：李双亮 证书编号：S1160524100007 联系人：姜倩慧 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 《微软财报亮眼，重视自主可控和 AI 端侧》 2025.05.06 《一季报密集发布，持续看好自主可 控》 2025.04.28 《海外大厂或停产 DDR4 内存，关注 存储行业供需格局变化》 2025.04.28 《台积电展望 AI 需求乐观，继续看 好自主可控》 2025.0 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Outperform" for the electric equipment industry [4] Core Insights - The report highlights a potential supply-demand gap in the precision reducer market, driven by the increasing demand for humanoid robots, particularly from Tesla's Optimus project, which is expected to see production ramp up significantly in 2026 and 2027 [6][10] - The global market for precision reducers is projected to reach approximately 150 billion yuan by 2030, with a compound annual growth rate (CAGR) of 29% from 2024 to 2030 [6][10] - Domestic manufacturers are expected to accelerate their entry into the market as supply-demand gaps emerge, presenting opportunities for local firms in areas such as OEM, second-tier supply, and component supply [6][10] Summary by Sections 1. Reducer Types and Characteristics - Reducers are classified into three main types: planetary reducers, harmonic reducers, and RV reducers, each with distinct structural complexities and load capacities [10][16] - Planetary reducers are compact and efficient, commonly used in servo motors, while harmonic reducers are suitable for light-load applications, and RV reducers are designed for medium to heavy-load scenarios [10][16][19] 2. Market Space - The report estimates that the global market for precision reducers will reach 150 billion yuan by 2030, with a CAGR of 29% from 2024 to 2030 [6][10] - The demand for precision reducers is primarily driven by the industrial robotics sector, which is expected to grow steadily, with a projected CAGR of 4% from 2024 to 2027 [10][44] 3. Domestic Manufacturers and Investment Opportunities - Key domestic companies identified as beneficiaries include: 1. Zhongdali De: Mastering core technologies with a comprehensive product structure [2] 2. Fengli Intelligent: A leader in small modulus gears, with an increasing share of precision reducer business [2] 3. Green Harmonic: A domestic leader in harmonic reducers, expanding into global markets [2] 4. Slin Technology: Stable traditional automotive bearing business with potential breakthroughs in harmonic reducers [2] 5. Henggong Precision: Leading domestic market share with continuous casting technology [2] 6. Huandong Technology: A domestic leader in RV reducers [2] 4. Supply and Demand Dynamics - The report anticipates a supply-demand gap in the reducer market around 2027, as Japanese manufacturers are expanding capacity conservatively, leading to slower overall industry capacity growth [6][10] - The demand for reducers is expected to surge due to the anticipated production of humanoid robots, with Tesla's Optimus robot projected to require a significant number of reducers per unit [6][10]

Investment Rating - The report maintains a rating of "Outperform" for the electrical equipment industry [5]. Core Insights - The report highlights the high core barriers of six-dimensional force sensors, which are crucial for humanoid robots, and notes the emergence of domestic companies in this field [7][8]. - The potential market for six-dimensional force sensors is projected to exceed 10 billion yuan, driven by the commercialization of humanoid robots [7][8]. - The competitive landscape shows that foreign companies currently dominate the market, but domestic firms are gaining ground due to supply chain advantages and cost-effectiveness [7][8]. Summary by Sections 1. Sensor Overview - Sensors are essential for perceiving external information, serving as a bridge between software control and hardware components, and are key to achieving embodied intelligence [11][12]. 2. Force Sensors - Six-dimensional force sensors are the highest dimensional force sensors, capable of measuring forces and moments in three orthogonal directions, making them ideal for precise force control [22][23]. - The main applications of six-dimensional force sensors include collision testing in the automotive industry, aerospace, biomechanics, medical rehabilitation, and robotics [54][55]. - The report estimates that with a global annual production of 500,000 humanoid robots, the market space for six-dimensional force sensors could reach over 10 billion yuan [55][56]. 3. Competitive Landscape - The market for six-dimensional force sensors is concentrated, with foreign companies holding a significant share, but domestic companies are increasing their market presence [58][59]. - The top ten manufacturers in the domestic market accounted for nearly 70% of the market share in 2023, with domestic firms capturing 32.1% of the market [58][59]. - Key domestic players include Keli Sensor, Kailida, and Donghua Testing, which are recommended for investment due to their technological strengths and progress in sample delivery [102][103].