电子设备 \ 证券研 2024 年 11 月 05 日 水晶光电（002273）2024年三季报点评 业绩高增利润超预期，大客户放量+内 部管理提升盈利能力 � � � � 【投资要点】 AR 眼镜+车载业务蓄力远期发展。Al 大模型推动 AR 产业发展，公司 利用其在大规模生产制造方面的核心能力,正在积极寻求反射光波导 技术领域创新突破,并致力于提供 AR 眼镜的关键零部件。在车载业 务领域,公司通过 AR-HUD 技术的革新和对海外市场的积极拓展,已 经获得国际客户的高度评价。 毛利率大幅提高为公司业绩超预期主要原因。公司在 2024年前三季 度综合毛利率为 31.57%，同比提升 4.57pcts。其中 Q3 毛利率为 36.71%,同比提升 8.14%,环比提升 5.41%。我们认为毛利率的提升 来自于:(1)业务方面,三季度传统旺季带来的出货量增长和稼动率 提升,产线及率持续改进,以及高毛利单品出货增加带来毛利率结构 性提升:(2)内部管理上,公司通过持续降本增效和控制采购成本, 进一步提升了人员效率和降低了可变成本,共同推动了毛利率的增 长。 北美大客户放量贡献增长。大容户上一代 Pro Max ...

机械设备 \ 证券研 海兴电力（603556）2024年三季报点评 2024 年 11 月 05 日 业绩符合预期，国内外稳步推进 � � � � 【投资要点】 毛利率提升明显,AMI一体化解决方案软件端对利润空间的拉升作用 显现。前三季度，实现毛利率45.97%,同比2023年前三季度+5.84pcts, 单 Q3 来看,实现毛利率 49.43%,同比+6.12pcts, 环比+5.27pcts。 费用端整体控制良好,销售费用率同比优化。前三季度,销售费用率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 8.56%/3.95%/6.88%/-1.24%。其中销售费用率同比有所优化，同比 2023 年前三季度,降低 0.21pcts;财务费用率同比增长较多,主要 原因为 23H1 汇兑损益约 1 亿元，24H1 汇兑损益未有正向贡献。 公司发布 2024年三季报。报告期内,实现营业收入 34.10 亿元,同 比+18.69%;实现归母净利润 7.91 亿元,同比+18.34%;实现扣非后 归母净利润 7.80 亿元,同比+24.46%。单 Q3 来看,实现营业收入 11. ...

阿特斯（688472）2024年三季报点评 《光伏组件老牌企业，海外渠道优势 彰显》 看好大储订单释放,组件盈利改善,光 储高速高质发展 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 经营业绩：2024 年前三季度营收 341.78 亿元，同比-12.63%;归母净 利润 19.55 亿元，同比-31.17%。 单三季度营收 122.2 亿元，同比 -6.10%；归母净利润 7.16 亿元，同比-21.99%，环比连续三季度实现 增长。 � 光伏业务:盈利为先,高价市场出货占比提升。2024年1-9月，公司 组件出货 22.9GW,较去年同期小幅增长。单三季度出货 8.4GW,环比 增长 2.4%, 略低于中报 Q3 指引（9.0-9.5GW）。组件业务盈利性良好, 其中北美市场 Q3 出货占比超 30%。 � 大储业务:高速增长,出货量和单位净利润双创新高。2024年 1-9 月，公司大型储能产品出货达 4.4GWh，其中 Q3 出货 1.8GWh, 超出中 报 Q3 指引（1.4-1.7GWh)，出货量和单位净利润均创单季历史新高, 储能板块净利润环比 Q2 高速增长。 ◆ 户储业务:已在北关,欧洲,日 ...

研究 > 电气设备 > 正养研 降基绿能（601012）2024年三季报点评 Q3净利亏损环比显著收窄,HPBC差异化 组件持续突突破 2024 年 11 月 05 日 ◆ 利润率:24 年前三季度毛利率/净利率分别为 7.98%/-11.16%，同比 -11.63pct/-23.53pct。 Q3 单季度毛利率/净利率分别为 8.60%/-6.37%，同比-12.17pct/-14.86pct，环比+1.99pct/7.53pct。 毛利率的环比提升或意味着盈利底部已现,后续行业价格有望企稳回 升。 � � 【投资要点】 销量:2024年1-9月实现硅片出货 82.80GW(其中对外销售 35.03GW), 同比下降 4.22%;单晶电池对外销售 4.16GW;组件出货量 51.23GW(其 中 BC 组件销量 13.77GW),同比增长 17.70%。Q3 单季度来看,公司 实现硅片出货 38.36GW（对外销售 13.07GW）,电池出货 1.5GW，组件 出货 19.89GW。 HPBC:目前公司具备 1.5GW HPBC 二代电池产能。根据现有规划,预 计到 2025 年末公司将形成 50GW HP ...

福莱特（601865）2024年三季报点评 24Q3单季度首次亏损,行业底部信号已 现 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 经营业绩:前三季度公司实现营业收入 146.04 亿元,同比降低 8.06%, 归母净利润 12.96 亿元，同比降低 34.18%；单三季度实现营业收入 39.08 亿元，同比降低 37.03%，环比降低 21.37%，归母净利润-2.03 亿元,同比降低 122.97%,环比降低 127.48%,为上市以来首次单季 度亏损。 � 行业盈利:裁至目前,2.0mm 光伏玻璃价格 12.5 元/平方米,同比-38%, 全行业盈利因价格下跌受到严重挤压。 � 行业产能:据卓创资讯统计,24H2 行业新点火产能 1200 吨/天,冷修 产能 11090 吨/天,净减少产能约 1 万吨。伴随盈利收窄,部分企业 处于亏损之际，中小产能正在加速冷修，较多新投资项目宣布终止或 延期。 � 公司产能:公司口径目前为 2 万吨/天左右，卓创资讯统计在产 2.1 万吨/天。 公司优势：技术、成本和管理优势显著，公司千吨级及以上的大型窑 炉占比超 90%，单耗更低，且成品率会进一步提升。自主研发大 ...

四方股份（601126）2024年三季报点评 《民营继保产品龙头，网内网外同步 增长》 业绩符合预期，毛利率环比改善 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 公司发布 2024年三季报。报告期内,实现营业收入 50.93 亿元,同 比+20.22%,实现归属于母公司净利润 6.09 亿元,同比+16.82%,实 现扣非后归属于母公司净利润 5.94 亿元，同比+14.56%; � 单 Q3 来看,实现营业收入 16.16 亿元，同比+18.21%，实现归母净利 润 1.86 亿元，同比+11.66%，实现扣非后归母净利润 1.85 亿元，同 比+13.33%。单Q3毛利率为 34.21%，环比Q2 提升 1.14pcts。 � 费用率方面,销售/管理费用準同比改善,研发方面,持续加大研发 投入。前三季度,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率 分 别 为 6.97%4.46%/9.69%/-0.95%， 同 比 变 动 分 别 为 -1.04pcts/-0.06pcts/0.76pcts/0.01pcts。 � 现金流表现皮好。前三季度,经营活动产生的现金流量净额达 5.74 亿元，同比去年同 ...

建材行业专题研究 头部企业压力中表现更优,看好估值修 复+Q4价格弹性两条主线 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 受下游需求影响,建材板块整体业绩有压力。由于下游地产需求承压, 且部分地区基建资金到位情况有所滞后,2024年前三季度建材板块整 体业绩仍然存在一定压力。根据我们统计,2024年前三季度,建材板 块实现收入 4879.2 亿元,同比-11.8%,归母净利润 146.6 亿元,同 比-51.7%。如果分季度来看，2024Q3 单季度建材企业实现收入 1724.9 亿元,同比-8.8%;实现归母净利润64.0亿元,同比-30.5%,Q3单季 度利润降幅较 Q1 及 Q2 有所缩窄。 � 水泥板块：Q3 整体延续下降趋势，头部企业价格成本把控能力更优。 2024年前三季度,水泥需求同比-10.7%,高标水泥平均价格同比降低 28 元/吨左右。2024 年前三季度，上市水泥产业链企业实现收入 2917.55 亿元,同比-16.46%,实现归母净利润 30.22 亿元,同比 -76.08%。其中 Q3 实现收入 1065.55 亿元，同比-9.20%，实现归母净 利润 34. 23 亿元,同比 ...

电子设备行业专题研究 电子行业2024年三季报总结： 自主可控向先进工艺推进,AI创新带动 产业持续升级 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 2024 年前三季度,电子行业整体业绩提升。电子行业上市公司 2024 年前三季度营业总收入和归母净利润分别为24335. 33亿元和1035. 99 亿元,同比分别增长 15.47%和 27.55%。电子行业为 2403 公募基金第 一大重仓板块。根据公募基金 2024 年三季报，公募 A 股和港股持仓 市值为 34234 亿元,其中电子公司市值为 4219 亿元,占比为 12.3%, 在 31 个申万行业当中排名第 1，超配比例为 4.7%。24Q3 公募基金增 持海光信息、传音控股、华海清科、中芯国际、芯源微等,减持工业 富联、澜起科技、鹏鼎控股、兆易创新和三安光电等。2024年 1-10 月，申万电子指数上涨 19.0%，同期沪深 300 指数上涨 13.4%，电子 行业在全行业中涨跌幅排名为5/31,其中元件板块涨幅最高,涨幅为 30.7%。当前电子行业估值处于 2016年1月以来 85.1%分位水平, 裁 至 2024 年 10 月 31 日， ...

策略周报 海外大选冲击不会改变市场上行趋势 2024 年 11 月 05 日 【策略观点】 � 本周（10 月 28 日-11 月 1 日）中证 500、中小综指、中小 100 表现 居前，涨幅分别为 0. 38%、0. 11%、-0. 63%。 � 申万一级行业角度,本周涨幅前五的分别是房地产(6.01%)、钢铁 (4.65%)、商贸零售（4.56%）、社会服务（2.65%）、综合 (2.57%)。跌幅前五分别是国防军工（-3.38%）、通信（- 3.28%）、医药生物(-2.9%)、家用电器(-2.89%)、电力设备(- 2.82%）。 本周（10月28日-11 月 1 日）主力资金净流入居前的概念板块分别 � 足稀土永磁（本周净流入 37.57 亿）、租售同权（本周净流入 12.49 亿）、小金属概念（本周净流入 10.53 亿）、社区团购（本周净流 入 6.22 亿）、青蒿素（本周净流入 3.77 亿）。 � 个股方面,本周资金净流入规模前三名分别为东山精密(21.67 亿 元）、赛力斯（17.14 亿元）、通富微电（16.17 亿元）。 � 两融资金方面,截止10月31日,本周融资净流入 444.3 ...

建筑行业专题研究 Q3整体承压、等待化债，当前依然最看 好央企 2024 年 11 月 05 日 【投资要点】 2024 年前三季度建筑企业新签订单同比下降 7.8%,央企订单韧性更 强。我们的样本建筑企业 2024H1 合计新签订单 11.82 万亿元,同比 -3.09%，其中 2024Q3 新签订单 3.09 万亿元，同比-7.3% (2024H1 :- 1.5%),分所有制来看,央企、地方国企及民企 2024年前 三季度分别新签订单 105219/11737/1273 亿元,同比下降 2.49%/6.96%/ 14.04%,央企的订单初性仍然最优。分板块来看,央 企中中国建筑、中国交建以及能源建设类企业中国电建、中国能建订 单增速较快,而地方国企内分化明显,华东和珠三角地区地方国企订 单整体优于其余区域地方国企。 2024 年前三季度建筑企业收入和利润有压力, 央企障幅相对较小。 � 2024年前三季度,建筑上市公司实现收入 62282.5 亿元,同比-5.0%, 实现归母净利润 1377.8 亿元，同比-8.1%，其中 Q3 单季度，建筑上 市公司实现收入 19814.9 亿元，同比-8.24%，实现 ...