央企市值管理考核出台，推荐通信、建筑优质龙头 20241218 摘要 • 国资委将市值考核纳入央企负责人考核指标，考核内容包括分红率、回购、 投资者交流等，尤其关注破净央企，旨在提升上市公司价值。考核体系关 注央企集团所有上市公司市值相对增长，并按市值加权计算。 • 市值管理政策促使央企提升经营效率和市场化改革，通过兼并重组、提高 投资者回报、加强投资者沟通等方式提升市值。回购增持再贷款等新工具 或被广泛使用，利好高股息领域。 • 建筑央企面临较大市值压力，因下游业主支付问题及过去以规模为导向导 致经营质量下降。但政府发债及专项债增加使经营状况边际反转，市值考 核导向将促使建筑央企注重经济质量。 • 地方政府发债及专项债资金落地将持续改善建筑企业经营状况，坏账冲回 增厚业绩，现金流好转。市值考核推动建筑央企注重经济质量，提升市值， 建筑行业迎来底部反转期。 • 影响央企破净的业主资金状况和考核导向已出现拐点，当前低估值央企具 备配置价值。建筑央企中，中国铁建、中国建筑 PB 最低；从股息角度， 中国建筑、中国建筑国际、中国铁建为优选标的。 • 通信板块推荐移动、电信、铁塔、烽火通信、光迅科技。运营商股息率优 ...

ASIC 专题报告：ASIC 投资观点再更新 20201217 摘要 • 算力需求转变：市场焦点从预训练转向推理计算，成本降低推动大语言模 型产业生态实现收支平衡。微软、谷歌和亚马逊的业绩差异体现了算力供 给的重要性，谷歌和亚马逊采用定制芯片补充英伟达 GPU，提升了算力效 率。 • 人工智能范式转移：从预训练到推理端的过渡，测试计算方法得到重视， 有效降低推理成本并提高性价比。集群发展面临挑战，软硬件需调整以应 对大语言模型参数和数据量增长带来的经济效益、语料不足以及算力集群 增长等问题。 • 硬件软件发展方向：硬件方面，苹果、博通等企业研发定制芯片以满足算 力需求；软件方面，大厂加大对 ASIC 的投入，开源模型和新型推理技术 促进低垂类应用场景发展。 • AI 行业发展机会：算力供给优化、应用场景拓展、范式转移、集群发展 以及投资节奏把握将带来多方面发展机会，需关注产品节奏及产业趋势， 把握关键节点。 • 艾森克的布局：艾森克依赖新一代芯片如 UV6 和 Three Training Three 进行生态和性价比布局，其能否成为除 GPU 外有效算力供给是关键。低垂 类小模型生态布局加大，提升了算力推理 ...

"超常规"政策下的布局之道 20201217 摘要 • 全球主要经济体表现分化，美国通胀符合预期，股市占优；中国经济数据 好于预期，股债双牛。明年资产配置需关注中美经济增长和通胀变化。 • 美国明年衰退风险低，但通胀或抬头；中国需打破低通胀或通缩预期。美 联储或于一季度暂停降息，影响全球货币政策；中国政策持续加力，但力 度及效果待观察。 • 特朗普关税政策影响需持续关注，但加征 60%关税可能性不大。预计明年 3 月中美或进行高层磋商，届时关税风险或降低。 • 美联储一季度暂停降息或致美元升值，影响资金流向，制约中国货币政策， 限制其降息空间。 • 投资者需关注中美经济增长和通胀变化、特朗普政府贸易和科技政策、美 联储货币政策动向及美元升值等宏观因素。 • 回顾 2018-2019 年中美贸易战，需吸取教训：引导市场预期，注重内需； 清醒认识出口形势，多元化贸易渠道；避免被动汇率政策，避免大幅贬值。 • 疫情后中国经济发生深层次变化，经济规律呈现前高后低，出口上半年优 于下半年，房地产市场低迷影响消费。需提前政策布局，应对潜在风险。 Q&A 今年以来全球主要经济体的经济表现如何？对资产配置有何影响？ 今年以来 ...

从"里根大循环"到"特朗普大循环"：不变与变 20201217 摘要 • 里根大循环(1983-1985)的特点是强劲的经济增长、强势美元、巨额预算 赤字和贸易逆差，以及低通胀。 • 里根经济政策的核心是供给侧改革，包括减税、减少政府开支和放松管制， 促进了经济增长，但也导致了美元走强、预算赤字和贸易逆差扩大。 • 特朗普第一任期(2017-2019)的经济政策与里根时期相似，也出现了类似 的经济现象，但程度较弱。 • 两次大循环期间，美元资产表现出共性：美债利率先升后降，美股表现积 极，美元偏强，黄金先弱后强。 • 特朗普第二任期的大循环预计更不稳定，减税收益减弱、财政赤字压力增 大、贸易保护主义加剧和通胀风险增高是主要原因。 • 投资者需关注特朗普第二任期通胀反复、激进关税及 AI 牛市逆转等风险， 这些因素可能加剧资产价格波动。 • 短期内美元可能保持强势，但长期来看存在反转风险；黄金投资机遇仍大 于风险，但需考虑央行购金等额外因素。 Q&A 里根大循环的背景和特点是什么？ 里根大循环这一术语最早出现在索罗斯的《金融炼金术》一书中，主要描述的是 1983 年至 1985 年间美国经济的特征。该时期美国经 ...

智能眼镜风起，产业链投资机会值得重视 20241217 摘要 • AI 大模型驱动智能眼镜进入快速爆发期，语音交互替代屏幕操控，提升 佩戴体验，供应链降本增效。 • AI 眼镜在便捷性、续航和成本方面优于 AR 眼镜，大模型持续优化用户体 验，行业渗透率将快速提升。预计 2029 年全球销量达 5,000 万副，2035 年达 14 亿副。 • 智能眼镜发展历程漫长，从 20 世纪 50 年代至今，经历了概念萌芽、市场 化尝试、技术突破和商业化探索等阶段。 • 关注民用芯片公司、英派斯和博士眼镜等公司在智能眼镜领域的投资潜力， 它们分别在芯片、智能运动产品和渠道布局方面具有优势。 • 雷朋与 Meta 合作推出的智能眼镜取得成功，主要得益于时尚的产品设计、 精准的市场定位和持续的功能升级。 • 智能眼镜主要技术路线包括 AR、VR 和 AI，AR 通过叠加虚拟内容增强现实 体验，VR 强调沉浸式虚拟世界，AI 则专注于语音交互和辅助功能。 • 智能眼镜产业链上游包括光学、显示、音频等硬件模组，中游为 ODM/OEM 厂商和软件方案提供商，下游涵盖传统光学和消费电子渠道。 Q&A 智能眼镜产业链目前处于什么阶段 ...

各位领导大家好我是华人团媒的首页分析刘鑫给大家汇报一下早上的观点 昨天是主题票几乎全军覆灭的这样一个状态但是我觉得问题不大主要原因的话我还是接近那句话如果是做主题的领导们 那当年是大家都在熊市期间五千亿交易量的时候依旧有主题在活跃那现在是每天一万多一万五以上的交易量是不太可能说所有主题全部幻灭的所以我个人感觉就是这个的话倒还是不用太担心那传媒这边的主题呢是相对来说比较相关的应该是这个AI应用加股资加这个首发经济 那AI音乐和节骨现在是被首发经纪带着在做二波那其实昨天也是表现是相对来说的话还是回调比较大AI音乐也是差不多主要的原因呢我们觉得可能啊当然有大谈啊很大谈不太好核心的原因还有一个呢就是 可能大家在担心明天后天字节的大会但是我个人感觉字节只是一个在AI应用的大的产业趋势下让大家聚焦的一个点所以其实我并不认为这一次的这个时间点有多重要或者说真的是值得去兑现的或者换句话说就是周一周二已经提前跌了跌多了就是最大的基本面所以我觉得 反而这个位置不用太担心了或者我更感觉它像之前的这个Rocket出来之后的一个眼镜的走势大家可以看到Rocket出来之后眼镜其实对线了两天之后其实后面又强势的在走趋势所以其实当然昨天这个 ...

Summary of Conference Call on the Chinese Baijiu Industry Industry Overview - The conference call focused on the Chinese Baijiu industry, particularly its performance and outlook for 2025, referencing historical trends from 2018 to 2019 [1][10]. Key Points and Arguments - **Market Performance**: The food and beverage sector, including Baijiu, has underperformed, with a decline of 6.7% year-to-date as of December 6, lagging behind the Shanghai Composite Index by 22.5 percentage points [1]. - **Quarterly Performance**: In Q3, Baijiu sales benefited from favorable policies but entered a seasonal downturn in Q4, with a 3.2% decline in the Baijiu index, underperforming the broader market by 10.5 percentage points [2]. - **Valuation Trends**: The Baijiu sector has seen a continuous decline in valuation since 2021, with a P/E ratio of approximately 20 times as of December 5, 2024, down 5 times from the beginning of the year [2][4]. - **Fund Flows**: There has been a net outflow of funds from the Baijiu sector throughout the year, with Q3 seeing a slight increase in fund allocation due to policy support, but overall, the trend remains negative [3][4]. - **Revenue Growth**: Revenue growth rates for the Baijiu sector have slowed, with Q1, Q2, and Q3 showing year-on-year growth of 15%, 11%, and 1%, respectively [4][6]. - **Gross Margin Analysis**: High-end Baijiu brands saw a slight increase in gross margin by 0.82 percentage points in Q3, while some mid-tier brands experienced declines [4][6]. - **Cost Management**: Major Baijiu companies have optimized their expenses, with sales costs decreasing for several brands, indicating a cautious approach to spending amid weak sales [5][6]. - **Future Outlook for 2025**: The industry is expected to experience a gradual recovery, with a focus on maintaining brand differentiation and price stability. The wedding banquet segment is anticipated to rebound due to pent-up demand from the previous years [10][12]. - **Consumer Behavior**: There is a notable divergence in consumer spending across different city tiers, with lower-tier cities showing better performance in the 200-300 RMB price range, while high-end segments remain stable due to rigid demand [13]. - **Inventory Management**: Baijiu manufacturers are expected to prioritize actual sales and inventory management over aggressive growth targets, reflecting a shift in strategy due to high inventory levels among distributors [14][15]. Additional Important Insights - **Dividend Yields**: High-end Baijiu brands like Moutai and Wuliangye offer attractive dividend yields of 3.4% and 4.1%, respectively, which may appeal to investors [15]. - **Market Sentiment**: Despite anticipated deceleration in earnings growth for 2025, the market's tolerance for such changes is expected to be high, with a focus on actual sales performance and stability [15]. Conclusion - The Baijiu industry is navigating a challenging environment with mixed performance indicators. The outlook for 2025 suggests a cautious recovery, with an emphasis on brand differentiation, inventory management, and adapting to changing consumer behaviors.

Key Points Industry Overview 1. **Food Industry Performance**: The food industry has experienced a decline of approximately 5% since the beginning of the year, with the food processing sector ranking third from the bottom in terms of performance among the food sectors. The beverage and dairy sector saw the highest increase of 12.5%, followed by the condiments and fermentation products sector (7.7%), the non-alcoholic beverage sector (2.5%), and the snack food sector (2.4%). The wine sector saw the largest decline of 9.2%, followed by the food processing sector (10.3%). [2] 2. **Food Industry Valuation**: The food industry, as a staple consumer product, has a relatively strong risk resistance and the potential for sustained growth. [2] 3. **Rising Consumer Spending**: Consumer spending on food has been increasing, with a 12.11% year-on-year increase in October 2024. [3] 4. **Rising Demand for Ready-to-Eat Meals**: The per capita consumption of ready-to-eat meals in China is 9.1 kg, significantly lower than that of mature markets such as the United States, the United Kingdom, and Japan. However, the growth rate of per capita consumption in China is very fast, and there is still a lot of room for growth. [4] 5. **Rising Demand for Snack Foods**: The snack food sector is one of the fastest-growing sectors in the food industry, driven by new channels and new product categories. [8] Investment Opportunities 1. **Large-scale Consumer Goods Sector**: The large-scale consumer goods sector is considered to be more attractive for investment due to its cyclical nature, low valuation, direct benefit from macroeconomic recovery, and potential for growth. [1] 2. **Catering Industry**: The catering industry is expected to recover, with the introduction of catering vouchers and other promotional policies. [3] 3. **Ready-to-Eat Meals**: The ready-to-eat meal sector is expected to grow due to rising consumer demand and the expansion of the catering industry. [4] 4. **Snack Food Sector**: The snack food sector is expected to continue growing due to new channels and new product categories. [8] 5. **Dairy Products Sector**: The dairy products sector is expected to see an improvement in supply and demand, with the potential for a turnaround in the raw milk cycle. [10] Company Recommendations 1. **Anjing Food**: Recommended for the ready-to-eat meal sector. [6] 2. **Qianwei Yangchu**: Recommended for the ready-to-eat meal sector. [6] 3. **Sanquan Food**: Recommended for the ready-to-eat meal sector. [6] 4. **Three Squirrels**: Recommended for the snack food sector. [9] 5. **Eyes Rabbit**: Recommended for the snack food sector. [9] 6. **Hansheng Food**: Recommended for the snack food sector. [9]

时 代 的 肖 像 カオ J 摩爾 ET 漫长的返航 本刊记者 徐梅 P46 文化 弗兰克·奥尔巴赫 他创作的核心 就是"超越一切的孤独" P 66 娱乐 尚雯婕 快乐是块脆皮猪 P32 国际 菲律宾副总统说 取发行制的影I 要是她死了，就把总统干掉 总 第 815 期 港 币 30 元 2024 年 12 月 2 日 第 37 期 国 内 统 一 刊 号 C N 4 - 1 6 1 4 / C www.nfpeople.com 定 价： 人 民 币 15 元 1 20 2014 o Relation Production 4 TER. A NONEL 002 ITTY AMBE 邀请热爱网读的您一 一起开启未来的阅读之旅 ...... - 订阅有礼 - - 拼团折扣 - - 特价优惠 - - 满减活动 - msawa 请扫码获取 更多精彩内容 2024 年 12 月 2 日 第 37 期 总第 815 期 www.nfpeople.com | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------- ...

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