衍生品分部：股票衍生品市场表现优于期交所产品。25A 衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额 183 亿港元（YoY+55%）、交易费同比上涨48%至6.47 亿港元，主要由于新上市衍生权证、牛熊证及权 证的名义金额增幅较低（+27%）。25A 衍生品合约每日平均成交合约1663 千张（YoY+7%），其中期 交所衍生产品合约成交合约张数同比下降6%，交易费同比-7%，股票期权合约成交张数同比增长 22%、交易费用收入同30比%增长 商品分部：量价齐升，LME 交易收入稳健上升。LME 收费交易金属 合约25A 平均每日成交量757 千手（YoY+8%），同时考虑到2025 年1 月1 日起交易及结算费率上行， 推动LME 交易费15.62 亿港元（YoY+11%）、结算费7.09 元（YoY+12%）。 投资净收益（也即投资收益净额）：规模效应显现。港交所2025 年实现投资净收入51.11 亿港元 （YOY+4%），一方面公司自有资金25 年投资净收益达到18.7 亿港元（YOY+7%）、投资净回报率 5.06%（YOY-3BP），另一方面保证金要求调高使得资金规模增加，25 年保证金及结算所基金的投资收 ...

2025 年EBITDA 为227.96 亿港元，较2024 上升40%，EBITDA 利润率为79%，较2024 上升5 个百分点。 股东应占盈利为177.54 亿港元，较2024 年上升36%。 交易费及结算费显著增长。2025 年，港交所核心成交额2498 亿港元，同比去年1318 亿港元增长90%， 2025Q4 单季度核心成交额2298 亿港元，同比增长23%，环比下滑20%。对应港交所2025 年交易费同比 增长44%、结算及交收费同比增长49%，细拆到各部来看，现货分部的交易费同比增长80%、结算及交 收费同比增长58%；股本证券衍生品分部交易费同比增长10%、结算及交收费同比增长34%；商品分部 交易费同比增长11%、结算及交收费同比增长12%。 IPO 重回高位。2025 年香港新股市场融资额稳居全球首位，受境内外发行人上市宗数增加带动，全年 119 家公司赴港上市，总集资2869 亿港元（2024 年三倍多，2021 年以来最佳）。宁德时代、紫金黄金 国际等龙头及赛力斯、三一重工等企业登陆，7 家国际企业及5 家特专科技公司来港上市。截至年末， 待处理IPO 申请345 宗（2024 年8 ...

机构：长江证券 研究员：吴一凡/程泽宇 现货及衍生品上市数目的增加带动上市费用同比高增。1）现货市场方面，2025 年联交所上市费用同比 增长8.6%，新上市公司119 家，募资金额同比增长236.1%。2）衍生品市场方面，2025 年衍生品市场联 交所上市费同比增长38.4%至8.25 亿港元，主要源于新上市衍生权证数目、新上市牛熊证数目同比高 增。 Q4 投资收益同环比均有所增长，投资资金规模同比高增。1）2025Q4 单季公司投资净收益实现12.18 亿 港元，同环比分别+2%、+20%。2）2025 年保证金及结算所基金投资收益同比增长1.95%，年化投资收 益率同比下降0.24pct 至1.32%，平均资金金额同比增长20.08%，资金规模因调高保证金要求而增加。 3）公司资金的投资收益净额为18.70 亿港元，同比增长6.98%；公司资金规模为370 亿元，同比 +7.56%；年化投资收益率为5.06%，同比下降-0.03pct，主要系购置港交所永久总部物业，外部组合规 模及收益减少。 1、权益市场大幅回调；2、上市制度改革不及预期；3、互联互通进展缓慢；4、美联储政策不确定性。 公司业绩延续高增 ...

行业中，该行最看好银河娱乐(00027)，目标价52港元; 其次为金沙中国(01928)与美高梅中国(02282)， 目标价分别为22港元及18港元。而永利澳门(01128)目标价为8港元，以上股份均获"增持"评级。至于澳 博控股(00880)及新濠国际发展(00200)则获"减持"评级，目标价分别为2港元及3.5港元。 计入2月数据后，今年首两个月GGR同比增长14%，恢复至疫情前的86%水平，与去年下半年的强劲增 长势头一致。不过，该行认为3月的GGR表现不会催化行业股价，因投资者焦点已转向利润率及 EBITDA增长。虽然该行确实见到按季改善的初步迹象，但仍吁保持选择性。 摩根大通发布研报称，澳门2月份博彩总收入(GGR)同比上升4%至206亿澳门元(下同)，日均收入7.37亿 元，均好过市场及该行预期。更重要的是，受高端客户强劲的尾段需求带动，2月最后一周的日均收入 达约10亿元，相较于相对平淡的农历新年假期表现。不过，该行认为农历新年表现平淡主要归因于时间 因素，只是今年的春节高峰较往年迟，而非潜在需求疲弱。 ...

行业中，该行最看好银河娱乐(00027)，目标价52港元; 其次为金沙中国(01928)与美高梅中国(02282)， 目标价分别为22港元及18港元。而永利澳门(01128)目标价为8港元，以上股份均获"增持"评级。至于澳 博控股(00880)及新濠国际发展(00200)则获"减持"评级，目标价分别为2港元及3.5港元。 计入2月数据后，今年首两个月GGR同比增长14%，恢复至疫情前的86%水平，与去年下半年的强劲增 长势头一致。不过，该行认为3月的GGR表现不会催化行业股价，因投资者焦点已转向利润率及 EBITDA增长。虽然该行确实见到按季改善的初步迹象，但仍吁保持选择性。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，澳门2月份博彩总收入(GGR)同比上升4%至206亿澳门元(下 同)，日均收入7.37亿元，均好过市场及该行预期。更重要的是，受高端客户强劲的尾段需求带动，2月 最后一周的日均收入达约10亿元，相较于相对平淡的农历新年假期表现。不过，该行认为农历新年表现 平淡主要归因于时间因素，只是今年的春节高峰较往年迟，而非潜在需求疲弱。 ...

3月3日消息，近日，美团旗下光年之外（GN06）团队宣布，其全新产品Tabbit AI浏览器进入公测。产品发布后，有用户在社交网络发帖称 Tabbit AI浏览器抄袭了自己的代码，并列出相关代码截图。 对于上述情况，Tabbit AI浏览器官方在小红书平台发布消息称，我们关注到社区关于Tabbit浏览器使用"陪伴蛙"源项目代码及开源合规的讨 论。团队对此事高度重视，第一时间对项目的开源和合规情况进行了深度自查。 官方表示，2025年12月30日，团队在开发翻译功能时关注到：read-frog开源项目 https：//github.com/mengxi-ream/read- frog当时，该项目仓库中 并未包含任何开源协议声明。团队经评估进行了项目fork，以独立项目的方式进行开发。 13:19 2025 年 12 月 30 日，我们的团队在开发翻译功能 米 时 图 read-frog 注 (https://github.com/mengxi-ream/read- frog) 开源项目。当时，该项目仓库中并未包含任 何开源协议声明。 团队经评估进行了项目 fork，以 独立项目的方式进行 bit 浏览器 关注 ...

重磅！合肥轨道与华润万象生活就合肥SS202410号、GX202501号地块签订战略合作协议！ GX202501号地块（青龙岗TOD·云缦朗境项目商业用地）占位合肥科创主阵地，位于高新区"科大硅 谷"核心区与蜀西湖生活圈双环交汇之处。项目以PARK+TOD模式，聚合地铁枢纽、高品质商业、科创 产业园区，打造区域商业新地标，为高新科创精英品质生活升级赋能。 SS202410号地块（天鹅湖TOD·天鹅湾壹号项目商业用地），地处政务区稀缺核心板块，坐拥天鹅湖一 线湖景资源，是集生态、交通、商业于一体的高端TOD综合体。项目依托轨道交通枢纽优势，聚合优 质生态、便捷交通与高端商业功能，以城市级标杆为定位，致力打造安徽极具影响力、产品力领先的城 市潮流地标，以及长三角一流的人文生态商业旗舰。 GX202501号地块（青龙岗TOD·云缦朗境项目商业用地）占位合肥科创主阵地，位于高新区"科大硅 谷"核心区与蜀西湖生活圈双环交汇之处。项目以PARK+TOD模式，聚合地铁枢纽、高品质商业、科创 产业园区，打造区域商业新地标，为高新科创精英品质生活升级赋能。 本次强强联手，合肥轨道将充分发挥TOD综合开发优势，融合华润万象生活领 ...

新浪科技讯 3月3日下午消息，近日，美团旗下光年之外（GN06）团队宣布，其全新产品Tabbit AI浏览 器进入公测。产品发布后，有用户在社交网络发帖称Tabbit AI浏览器抄袭了自己的代码，并列出相关代 码截图。 对于上述情况，新浪科技注意到，Tabbit AI浏览器官方在小红书平台发布消息称：我们关注到社区关于 Tabbit浏览器使用"陪伴蛙"源项目代码及开源合规的讨论。团队对此事高度重视，第一时间对项目的开 源和合规情况进行了深度自查。 官方表示，2025年12月30日，团队在开发翻译功能时关注到：read-frog开源项目 https：//github.com/mengxi-ream/read- frog当时，该项目仓库中并未包含任何开源协议声明。团队经评估 进行了项目fork，以独立项目的方式进行开发。 2026年1月2日，该项目的原作者在Commit a0679e2 https：//github.com/mengxi-ream/read- frog/commit/a0679e250ab61d4a170801 b6ad281702697e699f中为其添加了GPLv3协议。由于我们未继续合 并原 ...

《报告》指出，快手以轻量化、高互动的红包玩法，让福利与年味双向奔赴。其中，"摇发财树"活动持 续升温，"摇一摇领红包"用户规模同比增长超60%；红包"换一换"玩法人气爆棚，人均兑换次数超10 次，"财神点金卡"成为马年开年热门社交硬通货，招财码更成为拜年新潮流，重庆、哈尔滨、长春跻身 最爱扫码城市前三。 社交互动类活动同样亮点纷呈，近8000万用户参与"火崽崽过大年""新春友钱花"活动，养火崽崽用户对 数较春节前增长25%，好友私信发送人数同比提升15%，有效激活半熟人社交链。此外，"快手状元"答 题直播累计开播168场，近5000万用户参与互动；"新春玩家狂欢节"集结50+合作厂商，为游戏爱好者带 来丰厚福利。 多元内容赋能，全景演绎新春烟火年味 2026年春节期间，亿万老铁齐聚快手，共赴一场兼具烟火气与科技感的新春盛宴。3月2日，快手发布 《2026快手春节年味报告》(以下简称《报告》)，全景呈现马年春节的年味新图景。报告显示，春节期 间快手日活用户规模创历史新高，传统年俗焕发新生，互动红包、特色内容、AIGC创新与消费求职场 景深度融合，每一位老铁都成为浓厚年味的创造者与见证者。 红包互动焕新，社交玩法 ...

2026年春节期间，亿万老铁齐聚快手，共赴一场兼具烟火气与科技感的新春盛宴。3月2日，快手发布 《2026快手春节年味报告》（以下简称《报告》），全景呈现马年春节的年味新图景。报告显示，春节 期间快手日活用户规模创历史新高，传统年俗焕发新生，互动红包、特色内容、AIGC创新与消费求职 场景深度融合，每一位老铁都成为浓厚年味的创造者与见证者。 红包互动焕新，社交玩法传递马年财运 《报告》指出，快手以轻量化、高互动的红包玩法，让福利与年味双向奔赴。其中，"摇发财树"活动持 续升温，"摇一摇领红包"用户规模同比增长超60%；红包"换一换"玩法人气爆棚，人均兑换次数超10 次，"财神点金卡"成为马年开年热门社交硬通货，招财码更成为拜年新潮流，重庆、哈尔滨、长春跻身 最爱扫码城市前三。 依托米兰冬奥会热点，快手打造了特色运动年味内容，王濛领队，快手达人组成米兰观赛团，全程直击 赛事精彩，#冰雪2026#话题阅读量达16.6亿；快手冬运会则聚焦老铁身边的运动乐趣，打造属于老铁自 己的运动会，相关话题阅读量突破20.9亿；此外，街球春晚也汇聚国内外顶流街球悍将，展开巅峰大比 拼，用热血篮球点燃新春氛围。 社交互动类活动同样 ...