晨会纪要（2025/06/18） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.06.18） 宏观及策略研究 经济稳定但具挑战——2025 年 5 月经济数据点评 固定收益研究 收益率多数下行，成交热度上升——信用债周报 潮涌债券 ETF——固定收益专题报告 晨会纪要（2025/06/18） 宏观及策略研究 经济稳定但具挑战——2025 年 5 月经济数据点评 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 行业研究 传统淡季特征显现，避险需求支撑金价——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 1、数据 国家统计局公布 2025 年 5 月经济数据，规上工业增加值当月同比增长 5.8%、预期 6. ...

We are currently offering a free two-week trial to Distressed Value Investing . Join our community to receive exclusive research about various companies and other opportunities along with full access to my portfolio of historic research that now includes over 1,000 reports on over 100 companies.Berry Corporation (NASDAQ: BRY ) should see a modest amount of benefits from higher near-term oil prices, although it has a significant amount of hedges that limit those benefits. Berry did report relatively low leas ...

雷达财经 文|杨洋 编|李亦辉 6月17日，欧科亿（证券代码：688308）公告，公司于2025年6月4日召开董事会和监事会，审议通过了控股子公司与关联方共同投资设立合资公司的议案。 合资公司名为欧科亿（山东）新能源科技有限公司，注册资本为人民币5,000万元。 近日，该合资公司完成了工商设立登记手续并取得了郯城县行政审批服务局颁 发的《营业执照》。合资公司位于山东省临沂市郯城县，经营范围涵盖新兴 能源技术研发、光伏设备制造与销售、电子专用设备销售等多个领域。 天眼查资料显示，欧科亿成立于1996年01月23日，注册资本15878.1708万人民币，法定代表人袁美和，注册地址为湖南省株洲市炎陵县中小企业创业园创业 路。主营业务为数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售。 目前，公司董事长为袁美和，董秘为韩红涛，员工人数为1311人，实际控制人为袁美和、谭文清。 公司参股公司2家，包括株洲欧科亿智能科技有限公司、株洲欧科亿切削工具有限公司等。 在业绩方面，公司2022年至2024年营业收入分别为10.55亿元、10.26亿元和11.27亿元，同比分别增长6.56%、-2.73%和9.81%。归母净利润分别为 ...

2025 年 06 月 18 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：60 分（较热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 相关研究 1、《双融日报》2025-06-17 2、《双融日报》2025-06-16 3、《双融日报》2025-06-13 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 60 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1。 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：稀土、机器人、减肥药 1、稀土主题：稀土是镧系元素和钪、钇共十七种金属元 素的总称。稀土永磁材料是现在已知的综合性能最高的一种 永磁材料。稀土在工业和新材料领域举足轻重的地位，各国 将它作为一种战略储备资源；中国稀土产业世界第一。相关 标的：中国稀土（000831）、金力永磁（300748） 2、机器人主题：据"中科院之声"消息，中国科学院沈 阳自动化研究所日前研发了一套"刚柔耦合"的下肢多关节 康复外骨骼机器人 ...

2025年6月16日，立邦刷新防水工(四星)分级认证暨国家建材行业防水工(中级)职业技能评价启动仪式在上海举行。立邦刷新"一试双证"的培训和认证模式， 将立邦企业服务标准与国家职业资格认证结合，标志着刷新防水服务迈入标准化、专业化发展新阶段。中国建筑防水协会副秘书长胡希宝先生、立邦中国首 席运营官孙荣隆先生、立邦中国TUC事业群总裁孙洋先生、立邦中国iColor首席运营官于文丽女士、立邦中国产业人才发展中心总经理付俊英女士、立邦中 国集团品牌公关中心副总裁吴雅琳女士、立邦中国TUC事业群产品本部副总裁李敏、立邦中国TUC事业群应用服务本部副总裁陈国栋先生、立邦刷新服务商 代表及三十位优秀防水工匠们参与启动仪式。 立邦刷新防水工分级认证暨国家建材行业防水工职业技能评价启动 中国建筑防水协会副秘书长胡希宝先生在致辞中表示："住房和城乡建设部提出'好房子'要满足绿色、低碳、智能、安全耐久、健康舒适等核心要求，而防 水作为房屋建筑的'隐形卫士'，修复和治理是刷新服务的前置性工作，也是关键性工作。通过系统化的培训和认证，能够让服务团队掌握更专业的防水知识 与施工技能，从源头上减少因防水不当导致的墙面发霉、起皮、脱落等问 ...

值得关注的是，中国建筑兴业本次回购为年内首次进行回购。本次回购5.00亿港元的腾讯控股，年内则 进行多次回购，合计回购金额为320.36亿港元。（数据宝） 证券时报·数据宝统计显示，6月17日有33家香港上市公司进行了股份回购，合计回购1.61亿股，回购金 额23.97亿港元。 周大福回购数量1.22亿股，回购金额15.70亿港元，回购最高价为12.830港元，年内累计回购金额15.73亿 港元；腾讯控股回购数量98.00万股，回购金额5.00亿港元，回购最高价为514.000港元，最低价为 507.000港元，年内累计回购金额320.36亿港元；友邦保险回购数量350.00万股，回购金额2.41亿港元， 回购最高价为69.250港元，最低价为68.600港元，年内累计回购金额132.81亿港元。 以金额进行统计，6月17日回购金额最多的是周大福，回购金额为15.70亿港元；其次是腾讯控股，回购 金额为5.00亿港元；回购金额居前的还有友邦保险、四环医药等。回购数量上看，6月17日回购股数最 多的是周大福，当日回购量为1.22亿股；其次是四环医药、友邦保险等，回购数量分别为2000.00万股、 350.00万 ...

"稳就业"不只是实现"充分就业"，还要实现"高质量就业"；也就是说，需要兼顾就业的总量与结构、数量与质量，全面提升劳动者的获得感、幸福感和安全 感。 4月底的中央政治局会议提出，要"着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性"，把"稳就业"排在"四 稳"之首，反映出中央对就业问题的高度重视。当前，在复杂多变的国内外经济、社会、科技与地缘政治环境下，"稳就业"具有更丰富的内涵。二十届三中 全会提出，要"完善就业优先政策，健全高质量充分就业促进机制"。这意味着，"稳就业"不只是实现"充分就业"，还要实现"高质量就业"；也就是说，需要 兼顾就业的总量与结构、数量与质量，全面提升劳动者的获得感、幸福感和安全感。因此，有必要理解"稳就业"的多维内涵，有针对性地综合施策，快速有 效地落实中央的"稳就业"部署。 多维度理解"稳就业"的内涵 在新形势下，"稳就业"应包括以下内涵。一是稳就业数量，确保实现充分就业；二是稳就业结构，确保各类劳动者群体都能实现或接近实现充分就业；三是 稳就业质量，确保劳动者的收入水平不显著下降，保障劳动者的权益不受侵犯，提升就业的获得感和幸福感；四是稳就 ...

而实现中国经济的再平衡，使之更侧重于内需和家庭消费，这一长期方向亦相当明确。 5月12日，中美两国在日内瓦举行贸易谈判后发表联合声明，同意缓和贸易紧张局势，并就经贸关系展开持续对 话。具体而言，美国将取消此前几轮对中国的报复性关税，并在5月14日起的90天时间内暂停加征34%"对等"关税 中24%的部分，但维持加征剩余10%的关税。 这意味着自美国总统特朗普第二届任期以来，美国对中国法定关税税率的增加幅度将从此前的145个百分点降至30 个百分点。计入现有的金属、汽车和半导体等行业关税豁免以及特朗普第二届任期前的美国有效关税税率，我们 估算目前美国对中国的有效关税税率自贸易紧张局势缓和前的107%，下降至39%左右，其中包括2018年~2019年 加征的11个百分点和今年年初以来加征的28个百分点的有效税率。同样，中国也将采取对等措施暂停加征关税， 将对美有效关税税率自144%下调至30%左右。 5月12日以前，外界普遍预计中美贸易摩擦将有所缓和，我们曾假设中美日内瓦贸易谈判将把美国对原产中国商品 的关税税率从超过100%下调至50%~60%。联合声明宣布的关税下调幅度超出了市场和我们的预期，这意味着关 税对 ...

最后，城乡之间劳动力流动的内卷化。随着农业劳动力人数减少和年龄老化，向城镇非农产业转移的速度明显放 慢。由于户籍制度仍然妨碍农民工永久性在就业城镇落户，养老保险制度的分割性使得大龄农民工无法选择在城 镇养老，因此，劳动力流动方向已经发生逆转，在外出农民工增长速度明显减速的同时，他们中跨省、跨市、跨 县的比重均有所降低。众所周知，就生产率水平而言，非农产业高于农业、城镇高于农村、大城市高于中小城市 和镇。因此，这种劳动力流动方向变化就意味着内卷化，在整体上降低了生产率，削弱了劳动者报酬提高和就业 质量改善的基础。 结构性就业矛盾的产生原因 在经济史上，结构性就业矛盾的最主要表现形式为技术性失业，即旨在提高劳动生产率的技术进步导致自动化， 进而替代劳动者的工作岗位。不过，现阶段中国遭遇的结构性就业矛盾，却是受到多种因素的共同影响而形成 的。充分了解这些因素，是确保应对措施能够对症、精准和有效的必要智力前提。 在人工智能时代，就业面临冲击的挑战与生产率预期提高的机会并存，为了抓住机会、迎接挑战，相关的能力建 设和制度创新应该更富前瞻性、力度更大。 中国就业的主要矛盾已经从总量性、周期性转变为结构性，这要求政策理念、 ...

我国服务消费发展面临收入预期不稳、居民闲暇较少、流动人口城市化不足、供给不足等制约因素，有必要采取措施予以破解。 中央经济工作会议明确提出"扩大服务消费"，中央政治局会议提出"大力发展服务消费"。服务消费是总需求的重要组成部分，也是提振消费的重要着力点； 服务业就业吸纳能力强，扩大服务消费是稳增长、稳就业、稳民生的重要抓手。但服务消费不同于商品消费，除了商品消费的共性外，还存在收入弹性更 高、供需同步性、耗时性、高度依赖人口聚集等特点。我国服务消费发展面临收入预期不稳、居民闲暇较少、流动人口城市化不足、供给不足等制约因素， 有必要采取措施予以破解。本文分析了我国服务消费的总体现状和主要特征，梳理当前服务消费的主要制约因素，提出提振服务消费的基本路径。 服务消费的基本属性及其重要意义 服务消费是指消费者为获取各种非物质性、非商品形式的服务所产生的支出。服务消费有着区别于商品消费的若干属性： 第一，收入弹性更高，对居民收入变化更为敏感。服务消费的收入弹性系数普遍大于1，收入增长加快时，服务消费增长会更快；但当收入增速放缓或预期 不稳时，服务消费放缓速度会大于收入变化。 第二，供需同步，需要更多闲暇时间。服务消费的 ...