证券研究报告 公用环保 量化测算 Token 出海对中国电力的弹性 ——AI 能否带动电力提前跨越周期底部 II 华泰研究 2026 年 3 月 03 日│中国内地 深度研究 但随着硬件架构迭代，卡单 token 的成本下降，能源价格在全球 AI 竞争中 的重要性与日俱增。据我们测算，千万亿级全球日均 token 用量对中国电量 和电力或有 10%级别弹性，对绿证价格、容量电价甚至电量电价的拉动显 著。推荐：1）低估值的绿电，有望充分受益于 AIDC 清洁能耗需求；2）推 理时代电力瓶颈的出现大概率先于电量，容量电价市场化利好火电；3）重 申我们 1 月报告《中美电价剪刀差——中国电力股何时见底 I》的结论，2026 年开始电力供给侧降速，电力板块步入配置窗口，token 出海只是锦上添花。 推理时代，Token 出海对中国电量/电力的潜在拉动超过 10% 训练时代，海外大模型由于数据管制不会布局核心算力在中国，国内大模型 本土 AIDC 的需求增长又受制于国产芯片能力。推理时代，Anthropic/OpenAI 等海外企业部署边缘算力在中国的探索逐步成熟，而国内大模型的规模效应 与成本优势在 token 竞 ...

国投电力控股股份有限公司 信息披露事务管理制度 第一章 总则 第三条 公司的信息披露义务人指公司及其董事、高级管理 人员、股东、实际控制人，收购人，重大资产重组、再融资、 重大交易有关各方等自然人、单位及其相关人员，破产管理人 及其成员，以及法律、行政法规和中国证监会规定的其他承担 信息披露义务的主体。 公司的信息披露义务人应当严格遵守国家有关法律、法规 和本制度的规定，履行信息披露的义务，遵守信息披露的纪律。 第四条 本制度适用于公司董事和董事会、高级管理人员、 控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东及其一致行动人， 以及其他信息披露义务人。 第二章 信息披露的基本原则 第五条 信息披露是公司的持续责任，公司应当忠实、诚信 履行持续信息披露的义务。 第六条 信息披露义务人应当及时依法履行信息披露义务， 披露的信息应当真实、准确、完整，简明清晰、通俗易懂，不 得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 第一条 为规范国投电力控股股份有限公司（以下简称公司） 信息披露行为，加强信息披露事务管理，保护投资者合法权益， 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 （以下简称《证券法》）《上市公司治理准则》《 ...

（一）审议通过了《关于修订〈治理主体决策权责清单〉（2026 年版）的议案》 董事会同意公司按照《公司章程》并结合公司经营发展需要，对《治理主体 决策权责清单（2026 年版）》进行修订。 表决情况：9 票赞成、0 票反对、0 票弃权。 证券代码：600886 证券简称：国投电力 公告编号：2026-009 国投电力控股股份有限公司 第十三届董事会第七次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 国投电力控股股份有限公司（以下简称公司）第十三届董事会第七次会议于 2026 年 2 月 24 日以邮件方式发出通知，2026 年 3 月 2 日以现场结合通讯方式召 开。本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人，公司董事长郭绪元先生主持 本次会议。本次会议的召集和召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 （二）审议通过了《关于修订〈信息披露事务管理制度〉〈重大事项内部报 告管理制度〉及〈年报信息披露重大差错责任追究制度〉的议案》 董事会同意公司根据最新监管 ...

1 本所及经办律师依据《证券法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》和《律 师事务所证券法律业务执业规则(试行)》等规定及本法律意见出具目以前已经发生 或者存在的事实,严格履行了法定职责,遵循了勤勉尽责和诚实信用原则,进行了充 分的核查验证,保证本法律意见所认定的事实真实、准确、完整,所发表的结论性意 见合法、准确,不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担相应法律责任。 北京市天元律师事务所 关于国投电力控股股份有限公司 2026 年第二次临时股东会的法律意见 京天股字(2026)第 086 号 致:国投电力控股股份有限公司 国投电力控股股份有限公司(以下简称"公司")2026 年第二次临时股东会 (以 下简称"本次股东会")采取现场投票与网络投票相结合的方式,现场会议于 2026 年 3 月 2 日在北京市西城区西直门南小街 147 号楼 207 会议室召开 J北京市天元律 师事务所〈以下简称"本所"）接受公司聘任,指派本所律师参加本次股东会现场 会议,并根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证 券法》")、《上市公司股东会规则》(以下简称"《股东会规则》")以及《国投 ...

国投电力控股股份有限公司 重大事项内部报告管理制度 （三）公司所属全资及控股子公司董事、高级管理人员； （四）公司委派至参股公司的董事、高级管理人员； - 1 - （五）控股股东、实际控制人和持有公司5%以上股份的股 东； （六）上述部门或公司指定的责任人及责任部门； 第一章 总则 第一条 为落实国投电力控股股份有限公司（以下简称公司） 重大事项内部报告责任，有利于公司重大事项的快速归集和有 效管理，保证公司及时、准确、完整地履行信息披露义务，加 强公司投资者关系管理，根据《中华人民共和国公司法》《中 华人民共和国证券法》《上市公司信息披露管理办法》及《上 海证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》） 和《国投电力控股股份有限公司章程》（以下简称《公司章 程》）的规定，制定本制度。 第二条 本制度所称"重大事项"是指《股票上市规则》所 界定的重大事项及所有对公司股票及其衍生品种交易价格可能 产生较大影响的事项。 第三条 适用于本制度的重大事项内部报告责任人包括: （一）公司董事、高级管理人员； （二）公司本部各部门以及各子公司的负责人； （七）其他可能知悉公司重大事项的人员。 本制度"子公司"指公司 ...

国投电力控股股份有限公司 年报信息披露重大差错责任追究制度 第一章 总则 第一条 为提高国投电力控股股份有限公司（以下简称公 司）的规范运作水平，确保信息披露的真实性、准确性、完整性 和及时性，提高年报信息披露的质量和透明度，根据《中华人民 共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》 （以下简称《证券法》）、《上市公司信息披露管理办法》《上海证 券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》）、《公开发 行证券的公司信息披露内容与格式准则第 2 号——年度报告的 内容与格式》等相关法律和规范性文件以及《国投电力控股股份 有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，结合公司 实际情况，制定本制度。 第二条 本制度所指责任追究制度是指年报信息披露工作 中有关人员不履行或者不正确履行职责、义务或其他个人原因， 对公司造成重大经济损失或造成不良社会影响时的追究与处理 制度。 第三条 本制度所称年报信息披露的重大差错，包括年度财 - 1 - 务报告存在重大会计差错、其他年报信息披露存在重大错误或重 大遗漏、业绩预告或业绩快报存在重大差异等情形，或出现被证 券监管部门认定为重大差错的其他情形。 ...

2026年第二次临时股东会决议公告 证券代码：600886 证券简称：国投电力 公告编号：2026-008 国投电力控股股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,322 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 5,772,546,879 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 72.1163 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，会议主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，由公司董事长郭绪元先生主持。会议采用现场 投票和网络投票相结合的表决方式。本次会议的召集、召开、表决符合《公司法》 和《公司章程》的有关规定。 (一) 股东会召开的时间：2026 年 3 月 2 日 (二) 股东会召开的地点：北京 ...

必用意亦 券研究报 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 博浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 算力对区域电力影响更大 地缘ł 短期气价或再现高波动 申万公用环保周报(26/2/23~26/2/27) 2026 年 03 月 02 日 版》 中文 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电力：中国发电供给充裕，煤电托底高度匹配算力需求。截至 2025 年底，全国发电装机容量 389134 万千瓦，同比增长 16.1%。其中火电装机占比 40%，太阳能发电和风电装机容量分别同比增加 35.4%、22.9%，在风光的快速增长下，清 洁能源的占比大幅提高。发电量 2025 年 1-12 月份，规上工业发电量 97159 亿千瓦时，同 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the power and environmental sectors, indicating a "Buy" recommendation for companies involved in these industries [1]. Core Insights - The power supply in China is abundant, with a projected installed capacity of 389,134 MW by the end of 2025, reflecting a year-on-year growth of 16.1%. The share of coal power is 40%, while solar and wind power capacities have increased by 35.4% and 22.9% respectively [2][6]. - The "East Data West Computing" project aims to establish a new computing network system, enhancing electricity demand in key provinces [8]. - Natural gas prices are expected to rise globally by 2025, influenced by geopolitical factors and supply-demand dynamics [2][40]. - The report highlights the significant role of coal power in stabilizing electricity supply, particularly for high-energy-consuming digital infrastructure [12]. Summary by Sections 1. Power Sector - The installed capacity of power generation in China is projected to reach 389,134 MW by the end of 2025, with a 16.1% increase year-on-year. Coal power accounts for 40% of this capacity, while solar and wind power are rapidly growing [2][6]. - The overall clean energy share is increasing, with coal power contributing 65% of the total electricity generation [6][7]. - The "East Data West Computing" initiative is expected to drive higher electricity consumption in provinces like Guizhou, Zhejiang, and Hebei, with growth rates of 7.7%, 7.2%, and 7.1% respectively [8]. 2. Natural Gas Sector - Global natural gas prices are anticipated to rise by 2025, with the US Henry Hub spot price expected to average $3.51 per million British thermal units, a 59.7% increase year-on-year [40]. - The report notes that geopolitical tensions, particularly in the Middle East, could lead to increased volatility in gas prices [2][20]. - The report recommends focusing on integrated natural gas companies and those benefiting from lower costs and improved supply dynamics [41]. 3. Environmental Sector - The report discusses the introduction of subsidies for green hydrogen projects in Yunnan, which could accelerate the development of the hydrogen and ammonia industry [2]. - Companies such as CIMC Enric and others are recommended for their potential benefits from these developments [2]. - The report emphasizes the importance of zero-carbon parks in enhancing green electricity consumption and reducing energy costs for computing enterprises [16].

煤炭行业资深专家系列电话会议 20260226 摘要 印尼 RKB 政策收紧，预计 2026 年产量目标设定为 6.5 亿吨，较 2025 年减少 1.3 亿吨以上，将显著冲击中国进口煤市场，尤其对依赖印尼煤 的沿海地区影响更为突出。中国近三年进口量维持高位，2025 年约为 4.9 亿吨，其中印尼煤占比超过 2.4 亿吨。 印尼煤供应减少将导致进口煤品种结构更加分散，并加剧沿海地区混配 煤的需求，电厂在电价下降背景下对低卡煤的刚性需求将放大沿海供给 扰动，多种因素叠加将推高进口煤价格。 1 月以来，印尼和澳洲进口煤价格持续上涨，其中印尼 4,600 卡中粉价 格上涨约 4.5 美元/吨，澳洲 5,500 卡价格上涨接近 11 美元/吨，现货市 场报价高于指数，表明市场对供应趋紧的预期强烈。 RKB 批复偏紧已对印尼煤炭出口形成实质性影响，部分煤矿 RKB 批复 量远低于申请量，导致电厂招标意愿下降，流标风险上升，将影响 3-4 月份进口煤到货量预期，国内库存偏低进一步强化价格上行。 印尼能矿部倾向于将 3,800 卡 FOB 价格维持在 55 美元/吨以上，以支 持国内煤矿复工，但当前指数层面尚未达到该水平 ...