运用数字化拥抱医药下沉市场，业绩渐入收获期 [Table_CoverStock] —药师帮(9885.HK)深度报告 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 12 日 [Table_CoverAuthor] 唐爱金 医药行业首席分析师 章钟涛 医药行业分析师 S1500523080002 S1500524030003 tangaijin@cindasc.com zhangzhongtao@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 [深度报告 Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 药师帮(9885.HK) 投资评级 买入 上次评级 [Table_Chart] 资料来源：ifind，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 | 收盘价（港元） | 10.10 | | --- | --- | | 52 周内股价波动区间 | 5.099-11.28 | | (港元) | | | 最近一月涨跌幅(％) | 35% | | 总股本(亿股) | 6.82 | | 流通 H 股比例(％) | 100 | | 总市值(亿港元) | 68. ...

每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 6月12日，A股三大指数集体低开，上证指数跌0.13%，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.23%。国证 自由现金流指数盘中震荡下行，跌逾0.5%，成分股涨跌互现，一心堂、宸展光电、东方铁塔等领涨， 长虹美菱、振华重工、华新水泥等领跌。相关ETF方面，低费率的自由现金流ETF（159201）跟随指数 下行，交投活跃，最新规模和份额均领跑同类产品。 就市场走势，中泰证券分析称，目前指数仍处于密集成交区域，震荡行情或将延续。资金围绕红利 资产、安全类资产、科技链和新消费四大中期趋势性板块快速轮动，建议采取"逆向布局"策略，板块大 涨是兑现时间点，板块调整是布局时间点。 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，经流动性、行业、ROE稳定性筛选后， 选取自由现金流为正且占比高的股票，指数质地高，抗风险能力强， ...

在应付账款规模上，统计的12家车企的累计规模超过了1.1万亿元，其中比亚迪、上汽集团和吉利控股 位列前三，应付账款规模分别为2440亿元、2411亿元、1824亿元。 #目前12家车企平均170天付款#【#60天内付款将加大车企现金流压力#】从6月10日开始，17家头部车企 陆续宣布将供应商账期统一至60天内，明确付款周期上限。 但目前，国内车企的账期较长，普遍超过60天。第一财经记者统计了12家车企的应付账款情况，12家公 司的平均应付账款周转天数达170天，应付账款周转天数最长的是北汽蓝谷，达248天；其次是小鹏汽 车，接近233天；超过200天的还包括长安汽车；造车新势力"蔚小理"三家车企周转天数都超过了160 天；广汽集团应付账款周转天数最低为108天左右；比亚迪和吉利控股应付账款周转天数也相对较低， 均为127天，但均与"60天账期承诺"有较大差距。 在应付账款占营收比例上，12家车企平均数值超40%，除广汽集团外，其他11家车企均超过30%，其中 奇瑞、长安、赛力斯、蔚来、北汽蓝谷应付账款占营收的比重达到了50%左右。 此次17家车企集体提出"60天账期承诺"，对于供应商而言，无疑可以缓解其资金压 ...

至此，深铁集团已经为万科提供了近150亿元的股东借款，"真金白银"地支援万科。万科自身也在努 力，6月10日，万科宣布首次出售2200万股库存股，所得资金用于补充公司的流动资金。 6月10日，武汉经开区推出的一宗住宅地块，总成交金额为4.69亿元，成交楼面价6966元/平方米，湖北 长投与万科的联合体竞得。5月28日，郑州出让一宗中原区城中村改造项目用地，最终，万科联合体以 底价5.28亿元竞得，成交楼面价3934元/平方米。 虽然万科是以联合体的方式参与，且这两宗地块总价并不高，但万科在开发业务上保持一定的投资强度 是积极的信号。在不断兑付公开债降杠杆的同时，万科也在适度获取土地储备，以探寻发展的空间。 今年以来，万科在大股东深铁集团的驰援下，有条不紊地完成到目前为止所有公开债的兑付。最近一笔 借款是在6月6日，深铁集团为万科提供不超过30亿元的借款，用于偿还万科在公开市场发行的债券本金 与利息，以及深铁集团同意的指定借款利息。 21世纪经济报道记者 吴抒颖 深圳报道 万科拿地了。 万科今年前4个月未曾在土地市场上现身，而近期拿下的这两宗地块，万科也并不是全资参与。 小快灵路线 以武汉经开区的地块为例，这宗 ...

资本支出（Capex）：鉴于喜力销售强劲，公司计划在福建扩充喜力产能。2025年还计划继续在维护、生 产线转型以及白酒业务方面进行投资。预计未来资本支出将逐步减少。基准情形采用现金流折现法，假设加权 平均资本成本（WACC）为11.3%（由3%无风险利率、9.1%风险溢价得出），终端增长率为3%。 风险提示：上行风险：喜力市场份额增长快于预期；雪花产品成功高端化；原材料价格下降。 下行风险：行业需求持续疲软；家庭消费渠道市场竞争加剧；原材料价格上涨。 华润啤酒(00291):维持"买入"评级,目标价34港元 摩根士丹利发布称，华润啤酒（00291）在4-5月实现销量正增长，与2025年1-5月的销售趋势一致，公司 仍受益于原材料方面的有利因素，助力毛利率提升超1个百分点，同时通过"三精"举措进一步降低运营成 本，维持"买入"评级，目标价34港元。管理层预计，由于需求疲软且基数较高，今年白酒业务收入仍将面临 压力，公司会努力避免亏损和减值。 润啤业绩如下：按产品（年初至今）：1）喜力持续强劲，销量同比增长超20%；2）超级X年初至今销量同 比增长约10%；3）老雪和阿姆斯特尔销量同比增长超50%；4）雪花纯生销 ...

北京、天津等地高考结束了，也意味着2025年高考全部结束。 辛苦备考的学生们，恭喜你们，终于可以松口气了。 很多人都问我，对这些即将踏入大学，不久后也将踏入社会的年轻人，有什么建议？ 刚好，前几天，我和卫哲对话时，谈到了这个话题。 卫哲说，大学毕业后，从工作到退休，差不多有30多年的光景。而这30多年，恰好可以分为三个10年， 三个10年就像人生的三张财务报表： 但实际上，刚毕业那几年，你就算比别人多拿几千块钱工资，对你的生活质量不会有特别大的帮助，也 并不能改变什么。 真正最重要的是，你要做好自己的资产负债表。 这个说法很有意思，也很有道理，让我深受启发。今天，我也把自己的一些理解和看法，分享给你，希 望对你有所帮助。 第一个10年：资产负债表 大学刚毕业，你要找一份工作。很多人择业的时候，比较看重薪资是多少。 资产负债表、损益表、现金流量表。 那么，什么是个人的资产负债表呢？ 它不仅指你拥有的知识和专业技能，还包括你积累的人脉资源。你掌握的东西是你的"资产"，而你尚未 掌握的东西则是你的"负债"。 这就好比木桶理论，资产是你的长板，负债是你的短板，你的职业的上限，往往取决于你最短的那块 板。 所以，你在职 ...

6月11日，A股市场高开高走，国证自由现金流指数盘中涨超0.6%，成分股老凤祥、锦泓集团、山 东海化、环旭电子等领涨。相关ETF方面，同类规模最大的自由现金流ETF（159201）交投活跃，成交 额率先突破1亿元，拉长时间看，截至6月10日，自由现金流ETF近1周日均成交3.07亿元，排名可比基 金第一。 国金证券研报指出，自由现金流（Free Cash Flow）是指企业在扣除所有现金支出，包括运营成 本、资本支出等之后，剩余的可用于偿还债务、支付股息、进行再投资等的现金流量，是反映了企业真 实盈利能力的重要指标。自由现金流指数通常会排除金融和地产行业，并选择自由现金流稳定、企业价 值为正，长期经营现金流稳健的标的，并以自由现金流作为权重，季度调整指数。 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，聚焦沪深北交易所中自由现金流水平高 且稳定的上市公司，具有长期收益较高、波动较低的特点，适合当前经济高质量增长阶段配置。基金的 管理年费率、托管年费率均位于市场最低费率水平。 每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中 ...

机构：申万宏源研究 研究员：王璐/莫龙庭 风险提示：国补等应收款回款不及预期风险；国补退坡风险；危废等业务持续减值风险；公司现金分红 提升不及预期风险。 公司为垃圾焚烧龙头，同时水务及生物质等业务协同发展。截止2024 年底，公司旗下环保能源及绿色 环保板块合共垃圾发电产能达15.04 万吨/天，位列行业第一。大股东光大集团持股公司43.07%，同时公 司控股光大水务（72.87%）及光大绿色环保（69.70%）。2024 年公司归母净利润为33.77 亿港元，其中 环保能源板块/绿色环保板块/水务板块分别贡献29.24/-2.90/7.43 亿港元，分别占当年净利润比重为 87%、-9%、22%。 公司股息率达6%，未来具备提升空间。公司历史分红率约31%，2024 年公司分红率提升至42%，实现 DPS 稳中有升。按照2024 年公司0.23 港元/股分红及最新收盘价，公司股息率达6.04%。伴随利润及现 金流改善，未来分红具备提升空间。 投资分析意见：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为35.89/38.10/40.55 亿港元，参照2025 年可比公 司平均PE，同时考虑公司现金流转正，分红 ...

今日，现金流ETF（159399）官宣第4次分红，本次分红比例为0.20%，权益登记日为6月13日，现 金红利发放日为6月18日。 现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由 现金流聚焦指数，剔除金融和地产行业，优选自由现金流率最高的50只股票，为投资者筛选出了一批 A 股市场中的 "现金牛" 企业，为长期投资收益奠定了坚实基础。 业绩表现上来看，富时现金流指数的长期业绩突出，以全收益指数（含分红收益）计算，基日 （2013/12/31）以来，富时现金流指数年化收益率超18%，累计涨幅达568.15%，显著高于沪深300的 114.88%的和中证红利的285.62%，连续 9 年跑赢中证红利指数。 每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 注：根据本次收益分配方案，现金流ETF分红基准日为202 ...

每日经济新闻 2025年6月11日，三大股指高开，沪指涨0.02％，深成指涨0.14％，创业板涨0.34％。国证自由现金 流指数盘中上行，涨超0.3%，成分股老凤祥、锦泓集团、城市传媒、华域汽车等领涨。 （责任编辑：张晓波 ） 相关ETF方面，低费率的自由现金流ETF（159201）近10个交易日资金净流入超2.3亿元，资金低位 布局特征显著；最新规模达37.61亿元，最新份额达37.85亿份，领跑同类产品。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 招商证券表示，随着经济稳定，龙头上市公司经营趋于稳定，现金流量净额开始稳定增长，资本开 支稳定下降，自由现金流收益率持续攀升，未来两年A股权重指数有望迎来重估。当前小盘因子交易集 中度达到极限，量化新规即将实施，监管加大对操纵市场的处罚宣导，公募长期战胜基准也需要靠买入 公司的内在价值的积累，以上均有助于市场回归大盘、质量。 自由现金流ETF（1592 ...