证券研究报告 杭州银行 (600926 CH) 转债夯实资本，助力业务拓张 | 华泰研究 | | | 动态点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 26 日│中国内地 | 区域性银行 | 2025 年 5 月 26 日，杭州银行公告称已触发 "杭银转债"有条件赎回条款。 杭州银行植根优质区域，扩表保持强劲力度，盈利能力领先，资产质量优异。 25Q1 各项经营指标均保持上市银行第一梯队，彰显优异成长性。转债完成 强赎后，将进一步夯实公司资本，支撑业务扩张，维持增持评级。 转债触发强赎，夯实公司资本 公司公告称自 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 26 日期间，已有 15 个交 易日收盘价不低于"杭银转债"当期转股价格 11.35 元/股的 130%（含 130%），已触发"杭银转债"的有条件赎回条款。本次可转债提前赎回完成 后，将进一步增强公司的资本实力，为扩表提供支撑。公司 25Q1 末未转股 余额 106 亿元，以 25Q1 末风险加权资产规模测算，将提升核心一级资本充 足率 0.83pct 至 9.84%。 股本摊薄有限，盈利能力 ...

2024年四季度以来，权益市场整体呈现回暖走势，可转债市场的退出路径出现新的变化。 据证券时报记者统计，2024年上半年，由于市场行情比较低迷，以强赎方式退出的转债占比为52.94%，2024年下半年，在正股价格攀升、政策利好叠加 的推动下，转债强赎退出比例提升至64%。今年以来，转债强赎退出比例进一步提升，截至目前已接近70%。 多位受访人士指出，今年以来，A股市场持续保持稳定走势，是可转债市场提前赎回现象增多的重要背景，也为存量可转债估值提升和活力改善创造有利 条件。可转债强赎案例增多，将进一步提升转债市场的吸引力，吸引更多资金流入转债市场。 强赎占比提升至70% 5月8日，博杰转债发布公告称，根据中国结算的数据，截至赎回登记日收市后，博杰转债尚有8445张未转股，赎回价格为100.70元/张，共计支付赎回款 85.04万元。赎回完成后，博杰转债将不再流通或交易，并自5月8日起在深圳证券交易所摘牌。 记者注意到，今年以来，已有49只转债从交易所摘牌。从转债退出方式来看，今年以来，转债市场以强赎方式退出的占比明显提升。数据显示，在目前已 从交易所摘牌的可转债中，有34只可转债因触发提前赎回条款退出了转债市场 ...

由于飞凯转债、华翔转债公告将被强赎，两只转债纷纷大跌。 截至收盘，飞凯转债的跌幅超过10%，华翔转债也大跌近7%。值得一提的是，在近期持续震荡的行情 背景下，飞凯转债、华翔转债的转股溢价率均为负数。 市场分析人士指出，上市公司提前赎回可转债将导致可转债的时间价值减少，从而使得可转债的转股溢 价率快速抹平，甚至出现转负的情形。投资者需深度剖析条款博弈，及时进行调整，方能避免不必要的 损失。 飞凯转债、华翔转债大跌 4月28日，可转债市场又出现了大幅杀溢价一幕。 飞凯转债开盘后持续下跌，截至收盘，飞凯转债下跌10.18%，报113.534元/张。华翔转债开盘后也快速 下行，截至收盘，华翔转债下跌6.97%，报122.764元/张。 飞凯转债、华翔转债大跌的背后，主要因为两家公司均公告将提前赎回可转债。飞凯转债公告称，自3 月27日至4月25日，公司股票已有15个交易日的收盘价不低于飞凯转债当期转股价格15.30元/股的120% （含120%），已触发飞凯转债的有条件赎回条款。 结合当前市场及公司实际情况，为优化公司资本结构、降低财务费用，公司决定行使飞凯转债的提前赎 回权利。 根据安排，截至5月21日收市后仍未转 ...

尽管4月以来，美国所谓"对等关税"对全球资本市场带来冲击，但国内可转债市场总体表现平稳，攻守兼备特性凸显，一些可转债还于近期创出历史新 高。 可转债近期总体表现平稳攻守兼备特性凸显 进入4月以来，随着美国所谓"对等关税"横空出世，全球资本市场剧烈波动，国内可转债市场一度也受到影响，不过总体来看，国内可转债市场表现平稳，展 现出较强的韧性，且具有较强的攻守兼备特性。 以中证转债指数为例，该指数4月7日大幅下跌4.05%，创下该指数年内最大单日跌幅，但仍明显小于同日上证指数和深证成指的跌幅，体现出一定的防御特 征。 自4月8日起A股市场开始反弹后，中证转债指数也随之反弹，不少可转债已收复失地，展现出可转债在兼具一定股性之下的"进攻"性。 Wind数据显示，自4月8日以来，已有逾400只可转债实现上涨，其中超过40只可转债期间涨幅超过10%。这里面，包括福新转债、中宠转2、鼎龙转债、中旗 转债、志邦转债、利民转债、振华转债、豪美转债、集智转债、英搏转债、天路转债在内的多只可转债期间涨幅超过了20%。 不少可转债近期甚至创出历史新高。 比如，中旗转债近期走势强劲，近期价格已超过300元/张，创出历史新高。4月8日以来 ...

不过，硬币的另一方面是，出现上述现象的背景是，近几个月来可转债市场总体表现强劲，使得可转债更容易触及有条件赎回条款。 多只可转债拟强赎 近日，科华数据发布关于提前赎回"科数转债"的公告。公告称，自2025年2月12日至2025年3月5日期间，公司股票已有15个交易日的收盘价格不低于"科数转 债"当期转股价格27.65元/股的130%（即35.95元/股）。根据《募集说明书》的规定，已触发"科数转债"的有条件赎回条款。2025年3月5日，公司第九届董事 会第二十三次会议审议通过了《关于提前赎回"科数转债"的议案》，结合当前市场及公司自身情况，公司决定行使"科数转债"的提前赎回权利。根据安排， 截至2025年4月15日收市后仍未转股的"科数转债"，将按照100.32元/张的价格强制赎回。 无独有偶，南山智尚近日也发布公告称，自2025年2月11日至2025年3月4日，公司股票价格已满足在连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价不低于"智尚 转债"当期转股价格（9.35元/股）的130%（即12.16元/股），已触发《募集说明书》中的有条件赎回条款。经过综合考虑，公司董事会同意公司行使"智尚转 债"的提前赎回权利 ...