证券研究报告 南京银行 (601009 CH) 2025 年中期策略会速递— 业绩稳健增长，转债强赎可期 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 05 日│中国内地 | 区域性银行 | 6 月 4 日南京银行出席我们组织的 2025 年中期策略会，核心要点包括：1） 预计全年信贷同比多增，但零售需求与风险改善趋势仍待观察；2）存款迎 重定价高峰，负债成本持续优化；3）转债转股可期，夯实公司资本。 信贷有力投放，资产质量稳健 南京银行 24 年/25Q1 贷款同比+14.3%/+14.7%，新增贷款 1573/897 亿元。 Q1 信贷有力投放，为全年奠定较好基础，公司预计能够顺利完成目标，实 现同比多增。年初以来零售投放回暖，主要系按揭增势较好。消费贷方面， 南银法巴在两年快速增长后逐步进入稳定期，平台贷款方面更加谨慎，今年 整体会在管控风险的前提下进行零售投放安排。资产质量表现看，公司不良 走势平稳，25Q1 不良率环比持平至 0.83%。零售不良生成短期或仍有波动， 但随存量不良出清，更多核销资源向零售倾斜，25Q1 零 ...

随着银行板块持续走强，银行转债接连因触发强赎条件退出转债市场。 近期，南京银行的股票价格已连续多日不低于南银转债的130%，南银转债即将触发提前赎回条件。在触发提前赎回条件后，南京银行将根据转债募集说明书相关 约定，作出是否强赎的决定。 目前，成银转债、苏行转债已从交易所摘牌，杭银转债进入强赎程序中。若南银转债启动强赎程序，将成为今年以来第4只强赎退出的银行转债。业内人士指出， 银行板块的强势走高，将为银行转债转股缓解转债偿债压力，同时补充核心一级资本，提供有利的环境。不过，银行转债的接连退出，也将加剧大额蓝筹品种的稀 缺性和供需矛盾。 南银转债即将触发提前赎回条件 继苏州银行、成都银行、杭州银行之后，南京银行发行的可转债濒临触发强赎条件。 5月30日晚，南京银行发布公告称，股票自5月13日至5月30日的14个交易日中已有10个交易日的收盘价不低于南银转债当期转股价格8.22元/股的130%（含 130%），即10.69元/股。 若在未来16个交易日内，公司股票仍有5个交易日的收盘价格不低于南银转债当期转股价格8.22元/股的130%（含130%），将触发南银转债的赎回条款。届时，根 据《募集说明书》有条件赎 ...

2025.05. 29 本文字数：2396，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 亓宁 伴随正股价格持续走强，银行转债退出加快。日前，杭州银行（600926.SH）发布关于提前赎 回"杭银转债"的公告，成为继苏行转债、成银转债之后，今年第3只触发强赎的银行转债。 今年以来，已有3只银行转债摘牌，考虑到浦发转债将于10月底到期、南银转债濒临触发强赎条件， 2025年预计共有6只银行转债退出市场。这也意味着，存续银行转债数量将进一步缩减至7只。 在业内人士看来，在银行股表现强劲背景下，强赎促转股有助于缓解银行到期压力，同时补充核心一 级资本。不过，机构普遍认为，作为转债市场尤其高评级转债的主要构成，银行转债的快速缩量将加 剧大额转债稀缺性及供需矛盾。 又一只银行转债强制赎回 5月26日，杭州银行发布公告称，因触发可转债有条件赎回条款，决定行使"杭银转债"的提前赎回 权，对赎回登记日登记在册的"杭银转债"按债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。这也意味 着，继此前发出强制赎回提示性公告后，杭银转债将正式进入强赎程序。 银行可转债触发提前赎回条件一般与正股股价走强或可转债未转股余额偏低有关。杭州银行称，自 2025 ...

Core Viewpoint - The continuous strength in the banking sector has led to multiple bank convertible bonds being redeemed early, with Hangzhou Bank's convertible bond being the third to exit the market this year due to favorable stock performance [1][2]. Group 1: Early Redemption of Convertible Bonds - Hangzhou Bank announced the early redemption of its convertible bond, triggering the conditional redemption clause as the stock price exceeded 130% of the conversion price for 15 trading days [2]. - The bond, issued on March 29, 2021, has a total of 150 million units with a face value of 100 yuan each and a maturity of six years, set to expire on March 29, 2027 [2]. - The trend of early redemptions in bank convertible bonds is linked to the recent strong performance of bank stocks, which have improved significantly compared to previous years [2][3]. Group 2: Market Trends and Data - As of May 27, the scale of AAA-rated convertible bonds has shrunk to approximately 252.73 billion yuan, down from 291.27 billion yuan at the end of 2024, indicating a reduction of nearly 40 billion yuan in less than six months [4]. - The market currently has 10 bank convertible bonds, with the total scale potentially decreasing from around 170 billion yuan to approximately 100 billion yuan due to accelerated redemptions [6]. - The lack of new bank convertible bond issuances since 2023, combined with the upcoming maturity of existing bonds, is expected to lead to a rapid contraction in the scale of bank convertible bonds by 2025 [7].

杭银转债提前赎回 继成银转债、苏行转债之后，杭银转债也因触发提前赎回条款退出转债市场。 杭州银行的公告显示，公司股票自4月29日至5月26日期间已有15个交易日的收盘价不低于杭银转债当期转股价格11.35元/股的130%，触发杭银转债的有条件赎回条 款。公司决定行使杭银转债的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的杭银转债按债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。 投资者所持杭银转债除在规定时限内通过二级市场继续交易或按11.35元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。 在银行板块持续走强的带动下，多只银行转债实现强赎退出。 5月26日晚间，杭州银行发布公告，该行决定行使杭银转债的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的"杭银转债"按债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。 据证券时报记者梳理，杭银转债此次触发提前赎回条件，意味着杭银转债成为继成银转债、苏行转债之后，年内第三只提前赎回的银行可转债。 AAA级转债规模不断收缩 在银行转债不断退出，同时发行量持续低迷的情况下，优质转债的规模不断收缩。 据Wind数据，截至5月27日，AAA级转债的规模约为2527.34亿元，而202 ...

证券研究报告 杭州银行 (600926 CH) 转债夯实资本，助力业务拓张 | 华泰研究 | | | 动态点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 5 月 | 26 日│中国内地 | 区域性银行 | 2025 年 5 月 26 日，杭州银行公告称已触发 "杭银转债"有条件赎回条款。 杭州银行植根优质区域，扩表保持强劲力度，盈利能力领先，资产质量优异。 25Q1 各项经营指标均保持上市银行第一梯队，彰显优异成长性。转债完成 强赎后，将进一步夯实公司资本，支撑业务扩张，维持增持评级。 转债触发强赎，夯实公司资本 公司公告称自 2025 年 4 月 29 日至 2025 年 5 月 26 日期间，已有 15 个交 易日收盘价不低于"杭银转债"当期转股价格 11.35 元/股的 130%（含 130%），已触发"杭银转债"的有条件赎回条款。本次可转债提前赎回完成 后，将进一步增强公司的资本实力，为扩表提供支撑。公司 25Q1 末未转股 余额 106 亿元，以 25Q1 末风险加权资产规模测算，将提升核心一级资本充 足率 0.83pct 至 9.84%。 股本摊薄有限，盈利能力 ...

据统计，2024年上半年，由于市场行情比较低迷，以强赎方式退出的转债占比为52.94%；下半年，在 正股价格攀升、政策利好叠加的推动下，转债强赎退出比例提升至64%。今年以来，转债强赎退出比例 进一步提升，截至目前已接近70%。多位受访人士指出，今年以来，A股市场持续保持稳定走势，是可 转债市场提前赎回现象增多的重要因素，也为存量可转债估值提升和活力改善创造有利条件。可转债强 赎案例增多，将进一步提升转债市场的吸引力，吸引更多资金流入转债市场。(证券时报) ...

2024年四季度以来，权益市场整体呈现回暖走势，可转债市场的退出路径出现新的变化。 据证券时报记者统计，2024年上半年，由于市场行情比较低迷，以强赎方式退出的转债占比为52.94%，2024年下半年，在正股价格攀升、政策利好叠加 的推动下，转债强赎退出比例提升至64%。今年以来，转债强赎退出比例进一步提升，截至目前已接近70%。 多位受访人士指出，今年以来，A股市场持续保持稳定走势，是可转债市场提前赎回现象增多的重要背景，也为存量可转债估值提升和活力改善创造有利 条件。可转债强赎案例增多，将进一步提升转债市场的吸引力，吸引更多资金流入转债市场。 强赎占比提升至70% 5月8日，博杰转债发布公告称，根据中国结算的数据，截至赎回登记日收市后，博杰转债尚有8445张未转股，赎回价格为100.70元/张，共计支付赎回款 85.04万元。赎回完成后，博杰转债将不再流通或交易，并自5月8日起在深圳证券交易所摘牌。 记者注意到，今年以来，已有49只转债从交易所摘牌。从转债退出方式来看，今年以来，转债市场以强赎方式退出的占比明显提升。数据显示，在目前已 从交易所摘牌的可转债中，有34只可转债因触发提前赎回条款退出了转债市场 ...

2024年四季度以来，权益市场整体呈现回暖走势，可转债市场的退出路径出现新的变化。 据证券时报记者统计，2024年上半年，由于市场行情比较低迷，以强赎方式退出的转债占比为52.94%，2024年下半年，在正股价格攀升、政策利好叠加的推动下， 转债强赎退出比例提升至64%。今年以来，转债强赎退出比例进一步提升，截至目前已接近70%。 多位受访人士指出，今年以来，A股市场持续保持稳定走势，是可转债市场提前赎回现象增多的重要背景，也为存量可转债估值提升和活力改善创造有利条件。可 转债强赎案例增多，将进一步提升转债市场的吸引力，吸引更多资金流入转债市场。 强赎占比提升至70% 5月8日，博杰转债发布公告称，根据中国结算的数据，截至赎回登记日收市后，博杰转债尚有8445张未转股，赎回价格为100.70元/张，共计支付赎回款85.04万元。 赎回完成后，博杰转债将不再流通或交易，并自5月8日起在深圳证券交易所摘牌。 记者注意到，今年以来，已有49只转债从交易所摘牌。从转债退出方式来看，今年以来，转债市场以强赎方式退出的占比明显提升。数据显示，在目前已从交易所 摘牌的可转债中，有34只可转债因触发提前赎回条款退出了转债市场 ...

Core Viewpoint - The significant decline in Feikai Convertible Bond and Huaxiang Convertible Bond is primarily due to the announcement of early redemption by both companies, leading to a negative conversion premium in the current market environment [1][4][5]. Group 1: Market Reaction - Feikai Convertible Bond dropped by 10.18%, closing at 113.534 CNY per bond, while Huaxiang Convertible Bond fell by 6.97%, closing at 122.764 CNY per bond [2]. - Both convertible bonds experienced a negative conversion premium, indicating a rapid decrease in their time value due to the early redemption announcements [1][4]. Group 2: Company Announcements - Feikai announced that from March 27 to April 25, its stock price had met the condition for early redemption, with 15 trading days closing above 120% of the conversion price of 15.30 CNY per share [4][5]. - Huaxiang similarly triggered its early redemption clause, with its stock price closing above 130% of the conversion price of 11.65 CNY per share for 15 out of 25 trading days [5]. Group 3: Implications of Early Redemption - The early redemption of convertible bonds reduces their time value, compressing the conversion premium to near zero, which negatively impacts bond prices [6]. - Investors are advised to closely analyze the terms of the bonds and adjust their positions to mitigate potential losses from the early redemption [1][6]. Group 4: Broader Market Concerns - Investors should also be aware of the potential delisting risks associated with convertible bonds, particularly as some underperforming companies may trigger delisting scenarios [7][8]. - The case of Puli Pharmaceutical illustrates the risks, as its stock and convertible bonds faced significant declines due to impending delisting, with the convertible bond dropping by 18.13% [8][10].