借鉴2013年至2015年移动互联网引领的创业板牛市，其长达2年半的牛市运行中，主要划分为三阶段， 分别是，预期反转驱动、产业景气驱动、资金情绪驱动。其中，产业基本面驱动是主升段，是牛市主要 上涨阶段。 22日，科创50指数盘中大幅走高，截至发稿，该指数涨近6%突破1200点，创逾3年新高。 结合科创板的盈利情况和股价走势，对其而言，2024年9月是预期驱动的行情，经历了震荡之后，该机 构认为，科创板自今年6月以来进入主升段，主升段也是牛市主要上涨阶段，核心驱动在于AI和创新药 的产业景气提升。进一步借鉴创业板历史，结合盈利释放阶段、股价上涨位置、基金配置水平等指标， 科创板整体处于主升段的初级阶段，类似于2013年三季度附近。同时，基金配置比例也显示，科创板当 前配置水平接近创业板牛市初期，具备继续上行潜力。 成份股方面，云天励飞、品高股份20%涨停，海光信息、盛美上海涨超17%，寒武纪涨超13%。 浙商证券指出，站在当前，观察科创板，从表观数据来看，截至2025年一季度，以科创100和科创200为 代表的科创板近一半公司整体释放反转信号，科创50和科创板整体受市值较大的部分公司影响盈利尚在 探底。换言之， ...

Group 1 - The strong upward trend of state-owned banks may not have ended, as there is potential for multiple phases of market performance driven by macro narratives and industry prosperity [1][2][15] - Historical trends show that macro-driven industries, such as liquor and white goods, can experience multiple significant price increases over time, while industry prosperity-driven trends typically exhibit a single strong upward movement followed by a consolidation phase [1][14] Group 2 - Currently, state-owned banks do not show signs of overheating, with transaction volume deviation from historical norms at a maximum of 63.59% for 2025, compared to over 100% for other industries during their strong upward trends [3][29] - Forward valuation metrics indicate that the price-to-earnings ratio (PE) for state-owned banks is only 28.72%, significantly lower than the peaks seen in liquor and white goods sectors [3][33] - Institutional holdings in state-owned banks remain low, fluctuating between 1% and 2%, which suggests a lower risk of counterparties compared to other sectors [3][35] Group 3 - Recent market fluctuations, including significant downward movements in state-owned banks on June 27 and July 11, are not uncommon in strong upward trends and do not necessarily indicate a trend reversal [4][36] - The overall market sentiment remains positive, with A-shares showing resilience against external shocks, and the upward trend in indices is expected to continue [5][39]

沈思越 连一席 遥远 本轮春季躁动当中投资者有两大烦恼：一是港股走牛、A股震荡，两地市场的分化造成机构产品 业绩分化；二是国内宏观波动在降低，市场从三年宏观大年步入宏观小年，但不少原有应对剧烈 宏观波动的杠铃型策略很难在市场快速上涨时完成调仓。从市场分化的角度来看，本轮以新经济 为主线的春季躁动当中，互联网、硬科技、智能车和创新药当中最优质的核心资产聚集在港股， 这是港股走牛而A股仍在震荡的本质原因。约6 0%的公募资管产品不具备港股通权限，即使具备 权限，测算港股可投比例距离基金合同上限平均还有约2 6 . 5%的上升空间，业绩分化和赛马机制 在驱动配置型持仓加速从A股转向港股，加剧两地市场走势分化。从策略范式的角度来看，过去 三年是宏观大年，宏观波动和政策应对是驱动市场的主要变量，杠铃策略成为应对频繁宏观扰动 的方式；反观今年，政策方向和目标清晰，国内宏观波动在降低，市场在向宏观小年过渡，宏观 和政策的边际变化很难再成为驱动市场方向和结构的因素，产业景气驱动的思路在接棒杠铃策 略。从应对而言，端侧AI和高能量密度电池是A股相对具有独占性的产业主题，且我们预计二季 度将会迎来密集催化；A股传统核心资产出清在 ...