如何看1月信贷收支表？ ——银行资负观察20260301 研究团队：王先爽、文雪阳、乔丹 报告日期：2026年3月2日 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 摘要 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1 □ 本报告为银行资负观察20260301，债贷比价、存款挂牌、票据、央行动态、财政以及同业存单等跟踪图表见正文，本期专题我们讨论2026 年1月信贷收支表的情况。 ➢ 负债端，2026年1月，金融机构个人存款同比少增3.37万亿元，而对公存款同比多增2.80万亿元，政府存款同比多增1.79万亿元，非银存款 同比多增2.83万亿元。2026年1月社融口径政府债券净融资同比多增0.28万亿元，但政府存款同比多增量级更大，显示财政投放力度可能有 所放缓。个人存款同比大幅少增，印证存款迁徙趋势，但对公和非银同比多增5.63万亿元，量级远大于个人存款少增，难以完全以存款迁徙 解释，对此我们上期资负观察中提到，本轮存款的超额增长，一方面源自24年底同业存款自律形成的低基数，另一方面随着同业存单利率低 位，同业存款相对存单价格又有了吸引力，宏观上"非银向银行借回购，又以存款形式存回银行"的同业资负链条在恢 ...

固 华福证券 2026 年 02 月 28 日 定 收 益 重构信贷收支表：连接货币政策与银行行为 ——解构宏观流动性系列之一 固 定 收 益 近年来债券投资者对于银行债券配置行为的关注度持续提升，但债券 投资并不是银行最主要的业务类型。银行的存款与贷款分别是 M2 与社融 的主要构成部分，而后者又是货币政策的目标，央行本质上也是通过调控 流动性来影响银行的行为，进而实现其货币政策的目标。因此，研究银行 债券配置需要从中观视角连接货币政策与银行行为。而央行每月公布的信 贷收支表为相关行为提供了相对充分的信息。 深 度 考虑 M2 是货币政策的重要中介目标，因此我们的研究以银行行为如 何影响 M2 作为起点。由于银行存款与 M0 都在信贷收支表的资金来源端， 二者又是 M2 的主要组成部分。理论上如果其他因素不变，银行其他资金 来源的下降与资金运用的上升，都会带来 M2 的上升，因此我们既可以根 据信贷收支表上各类机构各类存款的此消彼长分析 M2 的变动，也可以根 据其他科目的变化来反推 M2 变动的原因。但近年来，M2 的变动常常与信 贷、债券投资等科目的变动相背离，如果反推 M2 可以发现其变动常常由 其他 ...