中金研究 5月9日，央行发布《2025年第1季度中国货币政策执行报告》[1]（后文简称《报告》），强调当前外部环境更趋复杂严峻，要以高质量发展和政策的确 定性应对外部的不确定性。央行将积极落地5月推出的一揽子金融政策，降准降息落地后，我们预计央行或将择机恢复国债买卖，结构性工具亦有空 间，在落实好适度宽松的货币政策的同时，央行强调平衡好支持实体与银行健康的关系。同时央行指出，我国正加速向以内需为主导的增长模式转 型，提振物价的关键在于加强政策合力、扩大有效需求、关键是提振消费需求，央行将进一步完善金融服务支持扩大消费，同时从资产负债结构和资 产收益能力看，中国政府债务扩张仍有可持续性。 点击小程序查看报告原文 以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性。 央行强调"外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续存在"，有 效需求增长动力不足、部分企业经营困难、就业增收面临压力，要以"高质量发展的确定性"和"有力有效的政策"以应对"外部环境的不确定性"，并强调实 现今年经济社会发展预期目标有潜力、有支撑。报告 在货币政策定调中新增"灵活把握政策实施的力度和节奏"， 综合运用准备金、再贷款 ...

中国人民银行（下称"央行"）5月9日发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）， 回顾了今年一季度货币信贷情况与政策操作，并分析当前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。 本次《报告》有多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关 键点；对比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平 衡，关键在于扩大有效需求。《报告》还在专栏中指出要加强债券市场建设。 对于世界经济金融形势，《报告》指出，全球经济增长动能趋弱，国别分化日趋明显。美关税政策推升全球衰 退风险，发达经济体物价涨幅回落，但未来上涨压力依然存在。对于中国宏观经济形势，《报告》预计，物价 水平有望保持低位回升态势。随着扩大内需政策落地显效，市场需求加快释放，将更好支撑物价水平温和回 升。 在下一阶段政策取向上，《报告》提出，积极落地5月推出的一揽子金融政策。把促进物价合理回升作为把握 货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，进一步完善利率调控框架，持续强 化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。 一季 ...

《报告》明确，将平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经 济与保持银行体系自身健康性的关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观 政策协调配合，扩大国内需求，稳定预期、激发活力，全力巩固经济发展和社会稳定的基本 面。 对比《2 0 2 4年第四季度中国货币政策执行报告》相关表态来看，本次《报告》更加强调"支持 实体经济与保持银行体系自身健康性"，并将"促进经济稳定增长"的目标表述改为"全力巩固 经济发展和社会稳定的基本面"。 《报告》还设置了六个专栏，就MLF淡化政策利率色彩后的定位、金融如何支持提振和扩大 消费、如何降低企业综合融资成本、完善债券市场体制机制有关举措等热点话题进行了深入 阐述。例如，央行明确，在积极落地5月推出的一揽子金融政策的同时，还将出台金融促消费 一揽子政策举措，指导金融机构加强消费金融服务。 研究出台金融支持消费的指导性文件 央行在以"持续完善金融服务 支持提振和扩大消费"的专栏2中表示，当前我国银行、消费金融 公司、汽车金融公司等多层次消费金融服务体系建设较为完善，为消费市场稳定发展提供了 重要支撑。同时，消费领域结构性矛盾仍较为突出，文体旅游、养 ...

5月9日，央行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），在系统回顾2024年政 策及成效、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下一阶段的政策取向及重点安排。 在分析内外部经济形势时，央行表示，当前外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义 抬头，地缘冲突持续存在，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。也要看到，我国有超大规 模市场、完备产业体系、丰富人才资源等诸多优势条件，经济长期向好的基本趋势没有改变，要坚定发 展信心，以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确定性。 《报告》明确，将平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银 行体系自身健康性的关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观政策协调配合，扩大国 内需求，稳定预期、激发活力，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 对比《2024年第四季度中国货币政策执行报告》相关表态来看，本次《报告》更加强调"支持实体经济 与保持银行体系自身健康性"，并将"促进经济稳定增长"的目标表述改为"全力巩固经济发展和社会稳定 的基本面"。 21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道 《报告》指出 ...

中国人民银行(下称"央行")5月9日发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)，回顾了今年一季度货币信贷情况与政策操作，分析当 前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。 本次《报告》有多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对比中美日政府债务情况，中国政府 债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。《报告》还在专栏中指出要加强债券市场建设。 在5月7日国新办新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布了三大类十项举措的一揽子金融政策，包括降准、降息、创设并优化结构性货币政策工具、推出支持 科技创新的新政策工具等。业内人士表示，这一揽子政策出台实施非常及时，在遭受外部冲击的关键时点，稳住市场稳住预期，体现了货币政策的积极作 为，更好支持扩大国内需求，有效支持经济合理运行。从近年央行实践看，央行政策出台后会及时传导至金融系统，政策效果显现是比较快的。 宏观政策思路转变提振消费成关键点 去年10月，央行行长潘功胜在金融街论坛发言时表示，宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。本次 ...

中国人民银行（下称"央行"）5月9日发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），回顾了今年一季度货币信贷情况与政策操作，分 析当前经济金融形势，明确下一阶段政策取向。 本次《报告》有多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对比中美日政府债务情况，中国政府债 务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。《报告》还在专栏中指出要加强债券市场建设。 对于世界经济金融形势，《报告》指出，全球经济增长动能趋弱，国别分化日趋明显。美关税政策推升全球衰退风险，发达经济体物价涨幅回落，但未来上 涨压力依然存在。对于中国宏观经济形势，《报告》预计，物价水平有望保持低位回升态势。随着扩大内需政策落地显效，市场需求加快释放，将更好支撑 物价水平温和回升。 在下一阶段政策取向上，《报告》提出，积极落地5月推出的一揽子金融政策。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水 平。畅通货币政策传导机制，进一步完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。 一季度货币政 ...

中国人民银行5月9日发布2025年第一季度中国货币政策执行报告。报告在专栏中强调，加强债券市场建 设，支持债券市场健康发展。 专家表示，近年来我国债券市场发展较快，对实体经济的支持力度明显增强，但债券市场收益率波动较 大，存在风险。国债尤其是长期国债虽然没有信用风险，国家一定会偿付本息，但利率风险一直潜藏。 当市场利率改变时，二级市场交易价格会反向波动，投资者会面临利率风险。 上述专家分析，近期，长期国债收益率走低，一定程度上与美国关税政策影响有关。市场对未来不确定 性表示担忧，风险偏好下降，避险情绪较高。长期看，我国经济向好的基本面没有改变，近期央行又推 出了三大类十项金融支持政策，有助于持续推动经济回升向好。 "此次专栏设计更多强调从制度建设角度来防范利率风险，这方面未来仍有完善空间。"专家表示，投资 者结构上，目前大银行持有大量债券，但绝大部分是持有到期，用于交易的比例很低，反而是利率风险 管控能力相对较弱的中小金融机构和理财产品在大量交易，未来要鼓励大银行开展更多债券交易业务， 助力维护市场供求平衡，促进债券市场合理定价。交易品种上，从发达经济体实践看，对某一期限的债 券交易可以围绕一揽子债券进行，比 ...

作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 侯天成 tchhou@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 新一轮增量金融政策的四大关注——5 月7 号国新办发布会点评，2025 年 5 月 2025 年 5 月 热点点评 《民营经济促进法》落地，法治升级对债 市影响几何？，2025 年 5 月 2025 年政府工作报告的八大关注点——全 国两会精神学习系列之一，2025 年 3 月 "两会"后积极财政的四大关注——全国 两会精神学习系列之二，2025 年 3 月 增量财政政策的七大关注——10.12 财 政部新闻发布会点评，2024 年 10 月 第一波增量政策的六大关注——金融支 持高质量发展新闻发布会简评，2024 年 9 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 债市"科技板"启航, 五方面速览科创债增量政策 近日，我国债券市场"科技板"建设迎来重要进展，多层次 ...