半年度报告- 美国股指 政策前景渐明，美股拨云见日 [Table_Rank] 走势评级： 美股：震荡 报告日期： 2025 年 6 月 25 日 [Table_Summary] ★经济呈现滞胀特征，宏观政策逐渐明朗 尽管特朗普一系列宏观政策的实施力度均不及预期，对实体经济 负面冲击降低，但也已经改变了市场交易逻辑。美国经济的滞胀 风险难以消散，降息-软着陆的逻辑变得更加曲折，同时对于美 元信用和美国政府债务可持续性的担忧加剧，美国例外论产生动 摇，美股的高估值遭到挑战。 下半年市场将会转向验证关税对实体经济造成的冲击，美国经济 更有可能呈现出轻微滞胀状态，就业市场继续走弱，通胀水平有 所回升。三季度关税暂缓即将到期，对于市场的扰动可能会逐步 降低，宽松的财政政策有望出台，后续美联储也能够给出更明确 的指引，待宏观政策明朗后，减税和降息有望提振市场预期。 ★企业盈利维持韧性，估值扩张空间有限 宏观冲击下市场持续下调盈利预期，当下企业盈利增速有所回落 但仍然保持韧性，目前预计全年盈利增速仍能达到 9%，从分子 端对股指构成支撑。年初以来，三大股指估值水平已经摆脱历史 极端水平，不过，当前宏观环境不确定性仍然高企， ...

中金研究 5月9日，央行发布《2025年第1季度中国货币政策执行报告》[1]（后文简称《报告》），强调当前外部环境更趋复杂严峻，要以高质量发展和政策的确 定性应对外部的不确定性。央行将积极落地5月推出的一揽子金融政策，降准降息落地后，我们预计央行或将择机恢复国债买卖，结构性工具亦有空 间，在落实好适度宽松的货币政策的同时，央行强调平衡好支持实体与银行健康的关系。同时央行指出，我国正加速向以内需为主导的增长模式转 型，提振物价的关键在于加强政策合力、扩大有效需求、关键是提振消费需求，央行将进一步完善金融服务支持扩大消费，同时从资产负债结构和资 产收益能力看，中国政府债务扩张仍有可持续性。 点击小程序查看报告原文 以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性。 央行强调"外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续存在"，有 效需求增长动力不足、部分企业经营困难、就业增收面临压力，要以"高质量发展的确定性"和"有力有效的政策"以应对"外部环境的不确定性"，并强调实 现今年经济社会发展预期目标有潜力、有支撑。报告 在货币政策定调中新增"灵活把握政策实施的力度和节奏"， 综合运用准备金、再贷款 ...

温彬。资料图 温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长） 王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任） 4月下旬的中央政治局会议要求，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，随后，5月7日 央行宣布了包括降准降息在内的三类举措、十项具体政策。5月9日，《2025年第一季度中国货币政策执 行报告》（简称《报告》）提出，要灵活把握政策实施的力度和节奏，预计货币政策将继续保持支持性 状态，重点将转向落地实施与效果评估。 货币政策加大逆周期调节力度 二是将去年四季度的"择机调整优化政策力度和节奏"改为"灵活把握政策实施的力度和节奏"。年初以 来，央行曾在多个场合表态要择机降准降息，在5月7日宽松政策宣布之后，《报告》要求积极落地5月 推出的一揽子金融政策。预计央行将会重点关注落地实施和效果评估，并密切关注形势变化，进而选择 合适的力度与节奏。 在流动性方面，预计市场流动性有望保持充裕、总体偏松。5月7日发布会上，央行曾提到，适度宽松的 货币政策内涵之一便是流动性充裕，向市场传递出下一阶段资金面或总体偏松的积极信号。此外，今年 1月10日央行暂停开展公开市场国债买入操作，以"防范资金沉淀空转"。但此次报告删掉 ...

5月9日，央行发布了《2025 年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。在此次报告 中，针对消费的论述篇幅明显增多。如央行通过专栏，讲述支持提振和扩大消费的具体措施。 《报告》明确指出，金融支持消费已有较好基础，仍有进一步发力空间。下一步，央行要加大消费重点 领域低成本资金支持；研究出台金融支持消费的指导性文件，指导金融机构加强消费金融服务，着重从 供给侧发力，强化对旅游、住宿餐饮、文体娱乐、教育培训、居民服务等重点服务消费领域的高质量供 给，加大消费基础设施建设和 商贸流通体系建设金融支持力度。同时，持续优化消费信贷产品和服 务，增强消费金融机构资金供给能力。 业内专家指出，我国最终消费支出占GDP的比重相比美日等国家还较低，提升消费对经济增长的贡献度 有较大潜力。面对外需的不利冲击，有必要将促进消费内需置于更加优先的地位。目前我国消费金融服 务体系已较为完善，金融机构围绕不同消费场景创新推出多元的消费信贷产品和服务模式，有效激发了 市场活力。 5月7日，潘功胜行长在国新办新闻发布会上宣布设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，激励引导金融 机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领 ...

MultiBankGroup大通金融据悉，美联储发布的半年度《金融稳定报告》显示，高达73%的受访者将"全 球贸易风险"列为首要担忧，这一比例达到去年11月报告的两倍多。同时，也有半数受访者对"政策不确 定性"表达担忧。在去年报告中位列榜首的"美国政府债务可持续性"只能屈居第三。这一报告反映了市 场对当前经济形势的担忧，特别是在全球贸易紧张局势和政策不确定性增加的背景下。 全球贸易风险的上升 市场前景与应对策略 面对全球贸易风险和政策不确定性的上升，市场前景显得更加复杂和不确定。企业和投资者需要采取多 种策略来应对这些挑战： 多元化投资：通过多元化投资组合，降低单一市场或单一资产的风险暴露。 全球贸易风险的上升是当前市场关注的焦点。高达73%的受访者将"全球贸易风险"列为首要担忧，这一 比例显著高于去年11月的报告。全球贸易紧张局势的加剧，特别是美国与其他主要经济体之间的贸易摩 擦，对全球经济增长和金融市场稳定性构成了显著威胁。贸易政策的不确定性使得企业难以制定长期投 资和生产计划，进而影响了全球供应链的稳定。 政策不确定性的担忧 除了全球贸易风险，政策不确定性也成为市场关注的焦点。半数受访者对"政策不确定性 ...