国金证券认为，行业竞争的关键在于能否跨越"800公里轨道载荷2.8吨"的盈利硬门槛。 这本质上是上游硬科技的决胜：发动机（全流量补燃循环）决定运力上限，是性能基石；3D打印（生产周期缩短80%并减重超50%）是降本核 心。这两者连同材料革新，构成最确定的投资主线。 随着全球商业航天产业共振，中国商业航天正步入发展的关键节点。市场分析指出，2026年至2027年将成为中国商业火箭公司最为关键的验证窗 口期，这一阶段不仅标志着多款中大型液体火箭的首飞，更是可回收技术从理论走向实践的"大考"。 1月23日，国金证券最新报告指出，随着卫星互联网（如GW星座、垣信）大规模组网需求的逼近，运载能力和成本控制成为核心竞争力。能够跨 越"800公里轨道载荷2.8吨"这一盈利门槛的公司，将获得市场定价权。而在这场太空竞赛背后，发动机技术的迭代（全流量补燃）与3D打印带来 的制造革命，是产业链中最具确定性的投资逻辑。 这一进程对投资市场的影响深远且直接。为了实现商业盈利，火箭运载能力面临严格的财务门槛：在不回收的情况下，800公里近极轨道载荷能力 至少需达到2.8吨。这意味着，不仅整箭制造商面临技术迭代压力，产业链上游的高价值环 ...

投资逻辑 商业航天全球产业共振方兴未艾，2026 年中国商业火箭公司将迎来多款中大型火箭的首飞及回收验证，2027 年有望 开始火箭密集发射及卫星大规模组网。我们从一二级产业研究的视角，梳理了商业火箭产业链的各个环节发展现状、 技术方向及投资标的。 商业火箭的发射成功记录以及对应的运载能力能够体现这家公司在未来商业运营中的竞争力。成功完成大载荷或可回 收飞行的商业火箭公司有望在可靠性和成本方面取得先发优势，2026~2027 年是中国商业火箭公司关键的验证窗口 期。从发射历史来看，至今发射成功的商业火箭多为中性和小型固体火箭，天兵科技、蓝箭航天有中大型液体火箭发 射记录。从运载能力来看，在不回收的情况下，800 公里近极轨道载荷能力至少需要做到 2.8 吨才能实现盈利。从回 收经验来看，商业火箭公司中朱雀三号在 2025 年 12 月进行了一子级返回回收场试验，预计 2026 年大部分商业火箭 公司都将进行可回收验证。由于回收可能牺牲载荷运载能力，部分公司可能在发展初期选择以一次性火箭来协助卫星 组网。回收方式方面，宇石空间、大航跃迁、深蓝航天等公司预计进行"筷子"捕获臂回收方式的研发。 发动机的设计能力、推 ...