事件概述：公司披露2025 年一季度报告，2025 年一季度营收64.18 亿元，同比-3.00%；归母净利润7.55 亿元，同比+14.91%；扣非归母净利6.42 亿元，同比+12.49%。 2025Q1 业绩符合预期 全年指引乐观。1）营收端：2025Q1 营收64.18 亿元，同比-3.00%，环 比-51.17%。2025Q1 公司累计销售客车9,011 辆，同比+16.56%，环比-42.13%。我们认为公司营收环比 下降系销售结构变化及季节性影响。2）利润端：2025Q1 公司实现归母净利润7.55 亿元，同比 +14.91%，环比-55.18%。公司2025Q1 毛利率为18.89%，同环比分别-5.95pct/-7.01pct，净利率为 12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct。我们认为公司2025Q1 盈利能力环比略有下降系应收回款减值冲回 影响所致。3）费用端：2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.36%/2.78%/4.57%/0.12%，同比分 别-3.50/-0.04/-0.13/+0.65pct，环比分别-0.10/+1.36/-0.56/+0.76pc ...

0 1 事 件 概 述 公司披露2025年一季度报告，2025年一季度营收64.18亿元，同比-3.00%；归母净利润7.55亿元，同比 +14.91%；扣非归母净利6.42亿元，同比+12.49%。 0 2 分 析 判 断 2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新 每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元；我们认为，政策的延续和落地有望促进老旧车辆 的更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。 0 3 投 资 建 议 ► 2025Q1业绩符合预期 全年指引乐观 1）营收端： 2025Q1营收64.18亿元，同比-3.00%，环比-51.17%。2025Q1公司累计销售客车9,011辆， 同比+16.56%，环比-42.13%。我们认为公司营收环比下降系销售结构变化及季节性影响。 2）利润端： 2025Q1公司实现归母净利润7.55亿元，同比+14.91%，环比-55.18%。公司2025Q1毛利率为18.89%，同 环比分别-5.95pct/-7.01pct，净利率为12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct。我们认 ...

➢ 2025Q1 业绩符合预期 全年指引乐观。1）营收端：2025Q1 营收 64.18 亿 元，同比-3.00%，环比-51.17%。2025Q1 公司累计销售客车 9,011 辆，同比 +16.56%，环比-42.13%。我们认为公司营收环比下降系销售结构变化及季节性 影响。2）利润端：2025Q1 公司实现归母净利润 7.55 亿元，同比+14.91%，环 比-55.18%。公司 2025Q1 毛利率为 18.89%，同环比分别-5.95pct/-7.01pct， 净利率为 12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct。我们认为公司 2025Q1 盈利能 力环比略有下降系应收回款减值冲回影响所致。3）费用端：2025Q1 销售/管理 /研发/财务费用率分别为 3.36%/2.78%/4.57%/0.12%，同比分别-3.50/-0.04/- 0.13/+0.65pct，环比分别-0.10/+1.36/-0.56/+0.76pct，系正常费用波动。4） 指引：根据公司年报，2025 年公司收入计划为 421.33 亿元，营业成本及费用计 划为 372.03 亿元，体现公司对经营管理的充分信心。 ➢ ...