01 事件概述 公司披露2025年三季度报告，2025年前三季度营收263.66亿元，同比+9.52%；归母净利润32.92亿元，同比 +35.38%；扣非归母净利26.16亿元，同比+26.29%。其中2025Q3营收102.37亿元，同比+32.27%，环比 +5.40%； 归 母 净 利 润 13.57 亿 元 ， 同 比 +78.98% ， 环 比 +14.94%； 扣 非 归 母 净 利 润 10.66 亿 元 ， 同 比 +66.77%，环比+17.40%。 02 分析判断 ► 2025Q3业绩符合预期 全年业绩韧性可期 1）营收端： 2025Q3营收102.37亿元，同比+32.27%，环比+5.40%，符合预期。2025Q3公司累计销售客 车12,235辆，同比+13.38%，环比-0.61%，带动公司营收同比增长。 2）利润端： 2025Q3公司实现归母净 利润13.57亿元，同比+78.98%，环比+14.94%，优于营收端表现，系产品结构改变影响。公司2025Q3毛利 率为+23.98%，同环比分别+11.66/+1.04pct，同比大幅提升主要系会计准则变更所致。净利率为13.59%， ...

宇通客车（600066.SH）系列点评八 ➢ 客车出海龙头 海外市场拓展加速。2025Q3 行业大中客车累计出口 15,623 辆，同比+58.21%，环比-1.30%。公司是客车出海龙头，2025Q3 出口市场份额 为 29.41%。根据中国客车统计信息网，2025Q3 公司大中型新能源客车出口 1,268 辆，同比+296.25%，环比+59.70%，同比大幅提升。截至 2025H1，公 司已在海外近 60 个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，已累计出口各类 客车超 11 万辆，累计出口新能源客车超过 8,000 辆，海外市场拓展加速。 ➢ 公交车以旧换新政策落地 带动国内公交车需求。2024 年 7 月 31 日交通运 输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交 车更新每辆车平均补贴 8 万元，动力电池更换每辆车平均补贴 4.2 万元。根据交 强险口径，2025Q3 国内公交车销量为 6,117 辆，同比+56.49%。我们认为，政 策落地有望促进老旧车辆的更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。 ➢ 投资建议：公司长期保持分红传统，2024 年公司每股派发分红 1. ...

宇通客车（600066.SH）系列点评七 25Q2 业绩符合预期 海外增势强劲 2025 年 08 月 26 日 ➢ 事件概述：公司披露 2025 年半年度报告，2025H1 营收 161.29 亿元，同 比-1.26%；归母净利润 19.36 亿元，同比+15.64%；扣非归母净利 15.50 亿元， 同比+8.24%。公司披露 2025 年半年度利润分配方案，每股派发现金股利 0.5 元，合计派发现金红利 11.07 亿元。 ➢ 2025Q2 业绩符合预期 全年业绩韧性可期。1）营收端：2025Q2 营收 97.12 亿元，同比-0.08%，环比+51.33%，符合预期。2025Q2 公司累计销售客车 12,310 辆，同比-4.01%，环比+36.61%。我们认为公司营收同比小幅下降系去年同期高 基数所致，环比上升系季节性影响。2）利润端：2025Q2 公司实现归母净利润 11.81 亿元，同比+16.11%，环比+56.36%，优于营收端表现。公司 2025Q2 毛 利率为 22.94%，同环比分别-3.16/+4.05pct，同比下滑主要系会计准则变更所 致。净利率为 12.36%，同环比分别+1. ...

0 1 事 件 概 述 公司披露2025年一季度报告，2025年一季度营收64.18亿元，同比-3.00%；归母净利润7.55亿元，同比 +14.91%；扣非归母净利6.42亿元，同比+12.49%。 0 2 分 析 判 断 2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新 每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元；我们认为，政策的延续和落地有望促进老旧车辆 的更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。 0 3 投 资 建 议 ► 2025Q1业绩符合预期 全年指引乐观 1）营收端： 2025Q1营收64.18亿元，同比-3.00%，环比-51.17%。2025Q1公司累计销售客车9,011辆， 同比+16.56%，环比-42.13%。我们认为公司营收环比下降系销售结构变化及季节性影响。 2）利润端： 2025Q1公司实现归母净利润7.55亿元，同比+14.91%，环比-55.18%。公司2025Q1毛利率为18.89%，同 环比分别-5.95pct/-7.01pct，净利率为12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct。我们认 ...

➢ 2025Q1 业绩符合预期 全年指引乐观。1）营收端：2025Q1 营收 64.18 亿 元，同比-3.00%，环比-51.17%。2025Q1 公司累计销售客车 9,011 辆，同比 +16.56%，环比-42.13%。我们认为公司营收环比下降系销售结构变化及季节性 影响。2）利润端：2025Q1 公司实现归母净利润 7.55 亿元，同比+14.91%，环 比-55.18%。公司 2025Q1 毛利率为 18.89%，同环比分别-5.95pct/-7.01pct， 净利率为 12.04%，同环比分别+2.02/-0.86pct。我们认为公司 2025Q1 盈利能 力环比略有下降系应收回款减值冲回影响所致。3）费用端：2025Q1 销售/管理 /研发/财务费用率分别为 3.36%/2.78%/4.57%/0.12%，同比分别-3.50/-0.04/- 0.13/+0.65pct，环比分别-0.10/+1.36/-0.56/+0.76pct，系正常费用波动。4） 指引：根据公司年报，2025 年公司收入计划为 421.33 亿元，营业成本及费用计 划为 372.03 亿元，体现公司对经营管理的充分信心。 ➢ ...