0 1 事 件 概 述 公司发布 2025 年年度报告， 2025 年营收2,318.09 亿元，同比+7.47 % ；归母净利润 109.31 亿元，同比 -4.15% ；扣非归母净利润 96.62 亿元，同比 -8.22% 。 0 2 分析判断 ► 2025 年收入稳健增长 2025Q4 利润略承压 1 ）营收端： 公司 2025Q4 营收 612.39 亿元，同比 +13.96% ，环比 +6.65% 。根据交强险口径， 2025Q4 公司发动机配套量累计 3.80 万台，同比 +15.52% ，环比 -3.78% ，天 然气发动机配套量累计 2.73 万台，同比 +67.78% ，环比 -3.19% ， 2025Q4 公司营收端环比逆势提升； 2 ）利润端： 2025Q4 公司实现归母净利润 20.53 亿元，同比 -31.62% ， 环比 -36.52% ，表现略承压 。公司 2025Q4 毛利率为 20.27% ，同环比分别 -3.88/-1.11pct ，受市场竞争格局加剧影响，毛利率同环比呈下滑态势。公司 2025Q4 净利率为 4.62% ，同环比分别为 -2.70/-2.85pct 。 3 ...

1）收入端：2025Q4营收3.14亿元，同比+123.0%，其中产品营收2.11亿元，同比+308.9%，主要系Robotaxi和Robobus销售收入增加；服务营收1.03亿元，同比 +15.2%，主要系智能数据服务及自动驾驶支持服务收入增加。Robotaxi业务（包括产品和服务）营收0.51亿元，同比+66.4%，主要系产品销售收入增长驱动； 公司发布2025年业绩公告，2025年实现营收6.85亿元，同比+89.6%；净亏损17.00亿元，同比减少34.2%；经营亏损18.00亿元，同比减少15.5%。2025Q4实现营收 3.14亿元，同比+123.0%；经营亏损5.77亿元，同比减少1.7%，净亏损5.56亿元，同比减少6.1%。 02 分析判断 2）利润端：2025Q4毛利率28.5%，同比-8.0pct，主要由于高毛利的ADAS研发服务收入贡献减少所致。2025Q4净亏损为5.56亿元，同比减少6.1%； 3）费用端：2025Q4研发开支为4.11亿元，同比+28.9%，主要系加大全球数据合规工作及前装Robotaxi研发投入所致；2025Q4行政开支为2.17亿元，同比-28.8%， 主要系 ...

0 1 事 件 概 述 公司披露2025年报：2025年营收295.8亿元，同比+11.2%，归母净利润27.8亿元，同比-7.4%，扣非归母净利润26.1亿元，同比-4.3%；2025Q4营收86.5亿元，同比 +19.4%/环比+8.2%；归母净利润8.1亿元，同比+6.1%/环比+21.1%；扣非归母净利润7.9亿元，同比+12.7%/环比+21.4%。 0 2 分 析 判 断 ► 2025年收入稳健增长 全球化布局加速 1）收入端： 2025年收入实现同比增长，主要系①公司Tier0.5级合作模式获客户广泛认可，持续深化产品平台化布局，带动单车配套额稳步提升；②国际化布局加速，墨西 哥、波兰等生产基地有序推进。 2）利润端： 2025年归母净利率9.4%、同比-1.9pct，2025Q4归母净利率9.4%，同比/环比-1.2pct/+1.0pct，盈利端略有压力，主要系①原 材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降，叠加国际局势复杂多变进一步增加经营不确定性；②海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。 3）费用 端： 2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/+0. ...

01 事件概述 02 分析判断 ► 拟受让安徽均胜安全约12.42%股权 优化汽车安全业务管理 公司拟受让先进制造产业投资基金（有限合伙）所持有的公司控股子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司约12.42%股权，交易金额为人民币25.16亿元。交易完成 后，公司对安徽均胜安全的持股比例提升至69.54%。安徽均胜安全2024年营收376.45亿元，净利润6.97亿元；2025年1-9月营收279.30亿元，净利润4.25亿元。我们 认为，本次交易有利于进一步提高公司对控股子公司安徽均胜安全的持股比例，提升对汽车安全业务的控制力与管理效率。同时随着公司汽车安全业务盈利能力的持续 改善，也将有助于提高公司整体盈利水平。 ► 宣布H股回购计划 彰显公司发展信心 2026年3月23日，公司召开第十一届董事会第四十一次会议，审议通过了关于提请股东会给予董事会回购公司H股股份之一般性授权的议案。根据方案，公司拟使用自 有资金或自筹资金，在香港联合交易所场内择机回购不超过审议当日已发行H股总数10%的股份。回购的股份将用于注销减少注册资本或持作库存股。我们认为，此次 回购计划直接反映了管理层对公司当前内在价值的认可与对未来 ...

01 事件概述 公司发布2025Q4财报：2025年全年收入为767.2亿元，同比+87.7%，其中：2025Q4收入222.5亿元，同比/环比分别为+38.2%/+9.2%。2025Q4汽车业务毛利率为 +13.0%，同比/环比分别为+3.0pts/-0.1pts。2025Q4 Non-GAAP归母净利润为+5.1亿元，首次实现季度盈利。 02 分析判断 ► 毛利率再创新高 首次实现季度盈利 营收端： 2025Q4实现单季营收入222.5亿元，同比/环比分别为+38.2%/+9.2%。其中2025Q4汽车业务收入为190.7亿元，同比/环比分别为+30.0%/+5.6%，主要由于 交付量增加所致。2025Q4单车ASP由2025Q3的约15.6万元上升至约16.4万元。其他业务方面，2025Q4营收达到31.8亿元，同比/环比分别为+121.9%/+36.7%；同比 及环比增加主要归因于技术研发服务收入增长、零部件配件销售收入增长以及碳积分业务收入增长。 利润端： 毛利方面，2025Q4汽车业务毛利为24.8亿元；汽车业务毛利率为+13.0%，同比/环比分别为+3.0pts/-0.1pts。2025Q4总毛 ...

► 本周行情 ：汽车板块本周表现弱于市场 本周（ 3 月 16 日 -3 月 22 日） A 股汽车板 -4.40% ，在申万子行业中排名第 16 位，表现弱于沪深 300 （ -2.21pcts ）。细分板块中，乘用车上涨 0.78% ，商用车、摩托车及其他、汽车服务、汽车零部件分别 -4.04% 、 -4.30% 、 -5.53% 、 -6.20 %。 ► 本 周观点： 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力 、潍柴动力、中国重汽 H 、金固股份】 ► 出口：油价上行强化新能源优势 头部车企出口超预期。 近期，国际原油价格持续高位震荡，显著放大新能源汽车在海外市场的全生命周期使用成本优势，中国新能源产品的全球竞争力进一步凸显。 2026 年 1-2 月我 国乘用车出口销量累计出口 113.6 万辆，同比 +54.6% 。结构上，头部车企出海势能强劲，吉利汽车 1-2 月出口同比 +129% ，比亚迪 1-2 月海外销售同比 +51% 。预计 3 月新能源出口增速将持续向上，看好整车出海大趋势。 ► 内需：上海等地开启 2026 年多轮以旧换新补贴，国内汽 ...

0 1 事 件 概 述 公司披露2025年报：2025年营收155.2亿元，同比+17.0%，归母净利润8.2亿元，同比-16.5%，扣非归母净利润8.1亿元，同比-16.5%；2025Q4营收41.1亿元，同比 +12.4%/环比+4.0%；归母净利润1.9亿元，同比-34.0%/环比-4.0%；扣非归母净利润1.9亿元，同比-37.2%/环比-3.5%。 0 2 分 析 判 断 ► 2025Q4毛利率环比提升显著 海外业务进展顺利 ► 全球化战略布局 海外基地持续拓展 公司积极推进国际化战略布局，2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月 公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯）；2025年4月增资斯洛伐克新泉以拓展当地产能；2025年5月及6月，于德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施 塔特市设立子公司；2025年9月，在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务 。 0 3 投 资 建 议 新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐 ...

01 事件概述 公司发布2025年业绩公告：2025年实现营收37.58亿元，同比+57.7%；归母净利润为-104.69亿元，同比由盈转亏；Non-GAAP净利润为-28.12亿元，亏损同比扩大 11.31亿元。 02 分析判断 ► 2025年营收高增 产品解决方案与中高阶智驾为增长引擎 1）收入端：2025年实现营收37.58亿元，同比+57.7%，主要系支持高速公路和城区NOA功能的产品解决方案交付量增长至近五倍，驱动汽车产品解决方案业务收入同 比+144.2%至16.22亿元所致；2）利润端：2025年归母净利润为-104.69亿元；Non-GAAP净利润为-28.12亿元。2025年毛利率为64.5%，同比-12.8pct，其中汽车产 品解决方案业务毛利率为34.5%，同比-11.9pct，主要由于收入组合变化，毛利率较低的汽车产品解决方案收入占比显著上升拉低了整体毛利率；3）费用端：2025年销 售/管理/研发费用率分别为16.8%/19.3%/137.1%，同比分别-0.4/-7.5/+4.7pct。公司注重行政与营销效率提升，驱动相关费用率下行；研发费用率提升主要系公司战略 性增加全场景城区N ...

公司发布2025年年度报告，2025年度实现营收152.57亿元，同比+15.12%；归母净利润16.24亿元，同比+15.32%；扣非归母净利润15.83亿元，同比+16.29%；其中 2025Q4营收45.47亿元，同比+12.89%，环比+15.03%；归母净利润4.83亿元，同比+12.06%，环比+11.15%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+8.53%，环比 +9.89%。 02 分析判断 ► 2025Q4营收同环比增长 盈利能力稳健 1）收入端：2025Q4营收45.47亿元，同比+12.89%，环比+15.03%。主要客户中，赛力斯2025Q4销量同比+44.07%、环比+24.24%，驱动公司营收同环比增长；2） 利润端：2025Q4归母净利润4.83亿元，同比+12.06%，环比+11.15%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+8.53%，环比+9.89%。2025Q4毛利率为20.03%，同比 +2.42pct，环比+0.17pct。毛利率同比高增，主要系2024年报会计准则调整2024Q4毛利率测算。归母净利率为10.62%，同比-0.08pct，环比-0.37pct，盈利能力保持 ...

01 事件概述 公司发布 2025 年报： 2025 年公司总销量达 302.5 万辆，同比 +39% ；销售收入达 3,452.3 亿元，同比 +25.1% （ 2024 年基数加入领克并表收入，总量为 2,759.1 亿元）；归母净利润 168.5 亿元，同比 +0.2% ， 核心归母净利润 144.1 亿元，同比 +36% 。 02 分析判断 ► 营收及交付量环比改善 单车 ASP 继续提升 收入端： 2025Q4 营收 1,057.6 亿元，同比 + 22.4% ，环比 +18.6% ，主要受益销量同比大幅提升及产品结构升级、优化， 2025Q4 销量 85.4 万辆，同比 +24.4% ，环比 +12.3% ， 其中新能源销量 52.0 万辆，同比 +51.9% ，环比 +17.5% ；占比 60.9% ，环比 +2.7pct ； ASP ： 2025Q4 单车 ASP 12.4 万元，环比 +0.7 万元，主要原因系 Q4 产品高端化推进，极氪销量占比提升， Q4 极氪销量达 8.1 万辆，占总销量的 9.43% ，环比 +2.5pct 。 ► 毛利率环提升 产品结构高端化效果明显 毛利端： 20 ...