► 本周行情 ：汽车板块本周表现优于市场 本 周（12月8日-12月14日）A股汽车板块上涨0.2%，在申万子行业中排名第10位，表现优于沪深300（-0.4%）。细分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托 车及其他、汽车服务分别上涨1.5%、1.1%、0.3%、0.3%，商用载货车、乘用车分别-0.9%、-4.4%。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力 】 。 ► 银河通用筹备赴港上市，关注人形机器人板块 。 腾讯财经12月9日报道，国内人形机器人独角兽银河通用正筹备赴港上市，该计划已推进数月。目前公司估值位于行业第一梯队，仅次于宇树科技与智元机器 人。公司成立18个月内累计融资超24亿元。最新一轮已披露融资发生在今年6月，宁德时代领投11亿元Pre-A轮融资。中期来看，特斯拉量产进程与技术路线迭 代或仍是核心主线，同时宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段，有望成为全新强催化。客户维度-重视特斯拉确定性主线+其他核心主机厂重大更 新，产品维度-看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件 ...

► 本周观点： 摘要 ► 本周行情 ：汽车板块本周表现优于市场 本周（ 12 月 1 日 -12 月 7 日） A股汽车板块上涨1.4%，在申万子行业中排名第11位，表现优于沪深300（+0.5%）。细 分板块中，商用载客车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、乘用车分别上涨4.7%、1.9%、1.9%、 0.7%、0.6%、0.2%。 本月建议关注核心组合 【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】 。 ► 特朗普政府政策焦点转向，全力加速机器人行业发展。 科创板日报12月3日报道，在发布加速人工智能发展计划五个月后，特朗普政府的关注点开始向机器人领域倾斜。美国商务 部长霍华德·卢特尼克正与机器人行业CEO密集会面，旨在全力推动该行业加速发展。同时，美国政府计划于明年发布机器 人相关行政命令，交通部也将于年底前成立机器人工作组，政策支持力度持续加大。中期来看，特斯拉量产进程与技术路线 迭代或仍是核心主线，同时宇树科技等国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段，有望成为全新强催化。客户维度-重视特斯 拉确定性主线+其他核心主机厂重大更新，产品维度-看好灵巧手、PC ...

0 1 事 件 概 述 公司发布11月销量公告，11月批发总销量31.0万辆，同比+24.1%，环比+1.1%；1-11月批发总销量278.8万辆，同比+41.8%。其中，11月新能源销量187,798辆，同比 +53.4%，环比+5.6%，占比60.5%；1-11月新能源累计153.4万辆，同比+97.4%。分品牌看：吉利品牌11月销量24.7万辆（银河13.3万辆（含几何））；极氪11月销量 28,843辆；领克11月销量35,059辆。 0 2 分 析 判 断 ► 1-11月新能源销量同比大增 全年销量目标300万辆 11月批发总销量31.0万辆，同比+24.1%，环比+1.1%；出口方面，公司11月出口销量4.2万辆，环比+1.3%，表现亮眼。11月19日，吉利银河发布2026款银河星舰7 EM-i，新车提供四款配置，售价区间为9.58-12.38万元，新车搭载千里浩瀚辅助驾驶H3方案，硬件配置包括3颗毫米波雷达、11颗高清摄像头、12个超声波雷达及 128TOPS算力芯片，支持高速与城市NOA功能，具备智能变道、自动汇入主路、匝道驶入等能力。展望后续，吉利银河仍将推出多款主流市场车型，完善主流市场产 ...

01 事件概述 2025年11月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑 70,327辆，同比+75.1%，环比+0.1%； 小鹏 36,728辆，同比+18.9%，环比-12.6%； 蔚来 36,275辆，同比+76.3%，环比-10.2%； 理想 33,181辆，同比-31.9%，环比+4.5%； 极氪 28,843辆，同比+6.8%，环比+34.6%； 小米超40,000辆 。 02 分析判断 ► 11 月车市短期承压，新能源渗透率持续提升。 11 月车市短期承压，新能源渗透率持续提升。 乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 225.0 万辆左右，同比 -8.7% ，环比持平，其中新能源零售预计 可达 135 万辆，渗透率有望首次升到 60.0% 。 11 月 5 家样本新势力车企（不含小米）合计交付 205,354 辆，同比 +22.7% 。 11 月车市进入年末冲刺阶段，虽然补贴 政策的调整引发了消费者观望情绪，但我们认为此举避免了 2025 年底对于 2026 年销量的过分透支，有利于 2026Q1 的车市趋稳回升。新能源渗透率的持续提升体现 了在补贴收紧后，自主新能源产品仍然 ...

11月新能源出口销量13.2万辆，同比+325.9%，环比+57.2%，1-11月累计出口91.3万辆，同比+153.6%。总体看，受益海外车型上量及区域拓展，今年出海稳步增 长。一方面海外需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长；一方面是受益滚装船投入，自建运力提升带动销量提升。公司加大海外市场投入，比亚 迪巴西乘用车工厂落成投产，后续积极布局乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，我们预计出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，提振盈利。 ► 技术平权加速 高端化稳步突破 2026年，低温快充电池、天神之眼B激光雷达、云辇-C智能底盘这些原本属于汉唐旗舰车型的技术，我们预计有望下放到走量车型，进一步构筑"技术护城河"。高端 化方面，此前公司高端化品牌做出众多调整，旨在强化品牌体系化建设，突破高端化瓶颈。展望2026年，比亚迪在高端化领域将会进入一个更系统、更精细化的"体系 化升维"阶段。其核心将是从技术领先、品牌塑造和生态构建三个维度，通过深度的品牌文化和极致的用户体验，将技术优势转化为牢固的用户忠诚度，巩固并扩大其 在高端市场的地位。 0 1 事 件 概 述 公司发布11月产销快报，11月 ...

0 1 事 件 概 述 公司发布2025年11月产销快报：批发销量13.3万辆，同比+4.6%，环比-6.9%；1-11月累计批发120.0万辆，同比+9.3%。其 中，1）哈弗7.5万辆，同比-3.8%，环比-14.6%；1-11月累计批发69.2万辆，同比+11.1%。2）魏牌1.3万辆，同比+81.1%， 环比+0.5%；1-11月累计批发8.9万辆，同比+93.9%。3）皮卡1.6万辆，同比+1.0%，环比+13.6%；1-11月累计批发16.6万 辆，同比+3.4%。4）欧拉0.5万辆，同比-17.0%，环比-14.6%；1-11月累计批发4.0万辆，同比-31.4%。5）坦克2.4万辆，同 比+19.6%，环比+9.5%；1-11月累计批发21.2万辆，同比+1.2%。 0 2 分 析 判 断 ► 坦克销量攀升 新车全面升级。 坦克11月批发销售2.4万辆，同比+19.6%，环比+9.5%。全新坦克400于11月6日正式上市，共推出五个版本，售价区间24.98 万元至31.98万元。新车配备Nappa真皮座椅、智能冷暖冰箱及红外夜视系统，搭载Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统，并提供 ...

0 1 事 件 概 述 公司发布11月产销快报：集团11月批发销量为28.4万辆，同比+2.5%，环比+2.1%；1-11月累计批发265.8万辆，同比+9.3%；自主品牌11月批发销量为24.4万辆，同比 +5.8%，环比+2.8%；1-11月累计批发226.0万辆，同比+11.5%。分品牌看，11月深蓝销量3.3万辆，同比-8.2%，环比-10.1%，1-11月累计30.2万辆，同比+45.6%；阿维塔 14,057辆，同比+21.4%，环比+4.1%，1-11月累计11.8万辆，同比+99.8%。 0 2 分 析 判 断 ► 自主品牌销量、新能源销量同比增长 11月公司自主品牌批发销量24.4万辆，同比+5.8%，环比+2.8%。新能源方面，11月公司新能源汽车批发销量为12.6万辆，同比+23.3%，环比+5.9%；1-11月累计批发99.5 万辆，同比+54.7%。其中11月深蓝销量3.3万辆，同比-8.2%，环比-10.1%；阿维塔14,057辆，同比+21.4%，环比+4.1%。展望2025年，集团销量目标为300万辆，新能源 销量目标为100 万辆，后续公司深蓝智能运动轿车L06、启源A06（ ...

摘要 ► 本周行情 ：汽车板块本周表现优于市场 本周（ 11 月 24 日 -11 月 30 日） A 股汽车板块上涨 3.6% ，在申万子行业中排名第 10 位，表现优于沪 深 300 （+ 0.9% ）。细分板块中，汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、乘用车、商用载客车、商用 载货车分别上涨 4.0% 、 4.0% 、 3.4% 、 3.3% 、 3.2% 、 1.4% 。 ► 本周观点： 本月建议关注核心组合 【 吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团、理想汽车、伯特利、拓普集团、新泉股 份、沪光股份、春风动力 】 。 ► 长安汽车官宣将投资设立机器人公司 Google DeepMind 聘请波士顿动力前首席技术官。 11 月 28 日，长安汽车披露公告显示，公司已审议通过《关于投资设立机器人公司的议案》，长安汽车拟 以自有资金出资 2.25 亿元，持股 50.00% ；长安汽车全资子公司长安科技拟以自有资金出资 0.45 亿元， 持股 10.00% 。 11 月 23 日，谷歌 DeepMind 近期聘请前波士顿动力首席技术官 Aaron Saunders 担任 硬件工程副总裁，旨在加速将其 Gemin ...

Core Viewpoint - The company reported a significant decline in revenue and profitability for Q3 2025, primarily due to reduced vehicle deliveries and a drop in gross margin [1][2][4]. Revenue Summary - In Q3 2025, total revenue reached 27.36 billion yuan, representing a year-on-year decrease of 36.2% and a quarter-on-quarter decrease of 9.5% [1][2]. - Automotive business revenue was approximately 25.87 billion yuan, with a year-on-year decline of 37.4% and a quarter-on-quarter decline of 10.4% [2]. - Vehicle deliveries totaled 93,000 units, down 39.0% year-on-year and 16.1% quarter-on-quarter [1][2]. Profitability Summary - The automotive business gross profit was 4.02 billion yuan, reflecting a year-on-year decrease of 53.5% and a quarter-on-quarter decrease of 28.4% [4]. - The gross margin for the automotive business was 15.5%, down 5.4 percentage points year-on-year and 3.9 percentage points quarter-on-quarter [4]. - The net profit attributable to shareholders was -630 million yuan, indicating a loss compared to the previous year [4]. Expense Summary - R&D expenses for Q3 2025 were 2.97 billion yuan, up 15.0% year-on-year and 5.8% quarter-on-quarter, with an R&D expense ratio of 10.9% [5]. - Sales and management expenses were 2.77 billion yuan, down 17.6% year-on-year but up 1.9% quarter-on-quarter [5]. Cash Flow Summary - The net cash used in operating activities was 7.4 billion yuan, with free cash flow at -8.9 billion yuan for Q3 2025 [8]. Future Outlook - The company expects Q4 2025 vehicle deliveries to be between 100,000 and 110,000 units, with corresponding revenue estimated between 26.5 billion and 29.2 billion yuan [8]. - The company anticipates a year-on-year decline in deliveries of 37.0% to 30.7% for Q4 2025 [8]. Product Development - The company is ramping up production for its new electric models, with the I6 and I8 targeting the mainstream and high-end electric vehicle markets [9]. - The 2026 model year for the L series is set for a significant upgrade, focusing on a streamlined SKU model and enhanced luxury features [9]. Market Positioning - The company aims to leverage its user insights and efficient organizational structure to innovate product offerings and maintain a competitive edge in the electric vehicle market [10].

Market Performance - The A-share automotive sector declined by 5.0% from November 17 to November 23, underperforming the CSI 300 index, which fell by 2.9% [1] - Within the automotive sub-sectors, commercial trucks, motorcycles, commercial passenger vehicles, auto parts, automotive services, and passenger cars experienced declines of -2.7%, -4.0%, -4.7%, -4.9%, -5.9%, and -5.9% respectively [1] Investment Recommendations - Recommended core stocks include Geely Automobile, Xpeng Motors, BYD, Xiaomi Group, Li Auto, Berteli, Top Group, Xinchuan Co., Hu Guang Co., and Chunfeng Power [2][10] Company Highlights - Xiaomi Group reported Q3 2025 revenue of 113.1 billion yuan, a 22.3% year-on-year increase, with its automotive and AI businesses achieving operational profitability for the first time, generating 700 million yuan [3][11] - Xpeng Motors announced that its new generation production robot will enter the "ET0" mass production phase next month, with a target of over 1 million units sold annually by 2030 [3][11] Technological Developments - Huawei announced its ADS Pro enhanced version, which will be commercially available in 2026, featuring advanced capabilities for urban navigation and risk scenario avoidance [4][12] - The HarmonySpace 5 cockpit has achieved significant upgrades, with user numbers reaching 1.34 million [4][12] Sector Insights Passenger Vehicles - The continuation of the vehicle replacement policy is expected to stimulate domestic demand positively [15] - Recommended stocks in the passenger vehicle segment include Geely, Xpeng, BYD, Xiaomi, Li Auto, and Seres [15] Auto Parts - The auto parts sector is expected to grow, with a focus on intelligent driving and new energy vehicle supply chains [16][18] - Recommended companies include Berteli, Horizon Robotics, and Kobot [18] Motorcycles - The market for large-displacement motorcycles is expanding, with a recommendation for leading companies such as Chunfeng Power and Longxin General [6][25][27] Commercial Vehicles - The heavy truck market is recovering, with sales in October reaching approximately 93,000 units, a year-on-year increase of about 40% [28] - Recommended companies include Weichai Power and China National Heavy Duty Truck [29] Tires - The tire industry is experiencing a shift towards globalization, with recommendations for leading companies like Sailun Tire and Senkiren [30][32]