行 业 及 产 业 海外消费服务 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 07 月 11 日 港股医药中报前瞻—子行业分化明显，创新药 持续销售放量 看好 ——海外消费周报（20250704-20250710） 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 (8621)23297818× humt@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： ⚫ 海外医药：港股医药中报前瞻—子行业分化明显，创新药持续销售放量 港股医药中报前瞻：创新药：商业化持续放量，部分公司有望迎来盈利拐点。创新药板块，我们预计 1H25 收入同比增速 ...

Group 1 - The 2025 Suzhou Key Technology Global "Challenge" List was released, featuring 45 key technology demands with a total investment of 5.412 billion yuan, covering sectors such as new energy, new generation information technology, biomedicine and health, high-end equipment, advanced materials, and emerging digital industries [1][2] - The list includes demands from all industrial clusters in Suzhou's "1030" development plan, focusing on technology upgrades for enterprises, cutting-edge research by institutions, and policy-driven domestic and green innovation [1][2] - The highest single demand has an investment of 250 million yuan, with 23 demands exceeding 100 million yuan [1] Group 2 - The initiative aims to gather global innovation resources to collaboratively tackle key core technologies, inviting universities, research institutes, and innovative enterprises to participate [2] - Successful projects will be included in Suzhou's global key core technology "Challenge" program, receiving up to 10 million yuan in support, which is 50% of the challenge amount [2] - A total of 40 projects were announced during the event, including 15 regional cooperation projects, 15 university-enterprise joint projects, and 10 major technology investment projects [2]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 您可点击今日推送内容的第2条查看 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【交通运输】25H1地缘政治扰动运价，OPEC+增产有望提振油运景气——交通运输行业周报第43期 （20250630-20250706） 2025H1，地缘政治事件扰动运价，Q2运价中枢较Q1震荡下行，6月伊以短期冲突造成霍尔木兹海峡封锁危 机，短期运价再度跳涨。截至2025年6月30日，BDTI综合指数报收984点，较年初上涨15.4%，BDTI TD3C- TCE报收29300美元/天，较年初上涨37.0%。 （赵乃迪/胡星月/王礼沫）2025-07-09 您可点击今日推送内容的第1条查看 【鸿路钢构（002541.SZ）】Q2加工费或环比提升，接单量及产量实现两位数增长——2025 ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 近日，控股子公司金赛药业申报的注射用伏欣奇拜单抗（曾用名注射用金纳单抗）经国家药监局批准上 市。该产品是生物制品1类新药，是国内首个获批用于治疗成人痛风性关节炎急性发作的 IL-1 抑制剂，丰 富了公司成人自免领域的产品布局，是公司创新转型的重要成果。 点评： 点击注册小程序 查看完整报告 24年公司研发投入金额为26.90亿元，同比+11.20%，占营业收入比例为19.97%，同比+3.36pp；其中费用 化研发投入为21.67亿元，资本化研发投入为5.23亿元。24H1重组人促卵泡激素注射液、黄体酮注射液 （II）等获批上市，后者被纳入《2024年国家医保目录》，成为辅助生殖领域第一个国谈药品。公司合作 引进的用于癌性厌食-恶病质综合征的美适亚 ...

记者昨天（7日）从国务院国资委获悉，33家建筑类企业联合发出建筑行业"反内卷"倡议书，共同推动行业转型，摒弃"内卷式"竞争。 记者注意到，近期A股市场钢铁、光伏等板块掀起涨停潮。市场情绪提振的背后，是各行各业吹起的"反内卷"号角。随着中央财经委员会第六次会议直 指"内卷式"竞争治理，强调"推动落后产能有序退出"，新一轮行业"反内卷"、去产能行动已开启。 目前，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作。国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，以缓解行业"内卷式"竞争；7月1日，中国水泥协会 发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》，明确将优化产业结构调整；钢铁行业中，部分钢厂近期已收到减排限产通知。 这些行业主动减产限产的举动引发市场广泛好评，而背后是社会各界对愈演愈烈的"内卷式"竞争的关注。 《倡议书》旨在凝聚行业共识，维护公平竞争，推动形成良好行业生态，坚决抵制"内卷式"竞争。同时提出以科技创新加快转型升级，追求内在价值、长期 价值，不拼凑规模、盲目扩张、过度负债，不设"空壳架构"虚耗资源，共同维护市场秩序。 国务院国资委副主任谭作钧表示，当前我国建筑行业处于关键十字路口 ...

医药行业包括创新药行业在支付端和需求端近年来出现了很多变化。 我们可以看到，过去医药行业经历了四年的熊市之后，有一个产业升级革命。在传统业务中，像仿制 药、注射剂等受到了政策上的打压，集采的冲击下，仿制药企利润被大幅压缩。此外，医疗反腐进一步 出清了传统的销售模式。上述因素都在倒逼企业转向研发端的驱动，很多传统的制药公司也进行了一波 创新转型。 第三个方面是支付端的扩容，DRG2.0和预付金制度的出台都有助于缓解医疗机构在医保资金上的压 力，也有助于医疗机构和上游厂家保持现金流相对稳定的状态。从医保端来看，国家医保支出端的压力 主要来自于居民医保，过去几年大家对于医保"穿底"问题是比较担忧的，从目前我国的医保组成和结余 情况来看，职工医保长期以20%的当期结余率平稳运行，但是居民医保长期处于收支紧平衡的状态，在 2024年的居民医保缴纳标准当中，其实财政补助占了63%，而财政补助长期也维持在60%多，而且每年 的金额还在持续增加。所以我们可以看到在医保端相当于是有一个政府财政的支持。 长期来看，商业保险是建设多层次医疗保障体系的重要部分，过去的问题就是医保一家独大且居民医保 端紧平衡，而商保的发展则相对比较有 ...

Core Viewpoint - Zhongbai Group is actively exploring innovative retail formats to drive transformation amid operational pressures, launching new store formats including FOODMART supermarkets and discount stores to adapt to changing consumer demands [1][4]. Group 1: New Store Formats - The first FOODMART supermarket opened on June 28, 2024, covering 1,500 square meters with a 300 square meter prepared food area, featuring local snacks and a variety of food offerings [2]. - The supermarket increased the food category's operational area from 60% to 80%, introducing local specialties and organic products to meet consumer needs [2]. - The company plans to open 3-5 additional FOODMART supermarkets in the second half of the year based on feedback from the first store [2]. Group 2: Discount Store Strategy - The newly opened Lido International Xiaobaihui discount store focuses on hard discounts across all categories, targeting community, family, and young consumer groups [3]. - Prices for daily necessities in the discount store are set 20%-30% lower than market prices, aiming to address consumer pain points with a "true low price" strategy [3]. - The discount store will serve as a testing ground for the company, with plans to establish 5 similar stores by the end of the year [3]. Group 3: Financial Performance and Operational Challenges - Zhongbai Group has faced operational pressures, with revenues declining from approximately 12.2 billion yuan in 2022 to 10.4 billion yuan in 2024, and net losses accumulating to over 1.2 billion yuan [4]. - The rise of e-commerce and changing consumer preferences have negatively impacted traditional retail formats, prompting the company to accelerate its transformation efforts [4]. - The company has implemented over ten warehouse-style store modifications, achieving growth in sales and customer traffic, and has also revamped over 40 community supermarkets [4]. Group 4: Future Strategic Directions - Zhongbai Group aims to enhance community service projects and improve service quality to meet the "quarter-hour convenience living circle" demand [5]. - The company is focusing on strategic expansion in lower-tier markets and plans to enhance its presence in the Wuhan metropolitan area [5]. - Future strategies include a "centralized procurement + regional adaptation" approach to penetrate the Wuhan market and offer consumers better value shopping options [5].

创新药产业链观点更新+25Q2 业绩前瞻 20250630 摘要 创新药产业链基本面逐步企稳回升，CXO 订单自去年开始复苏，中报业 绩表现出色，为核心细分领域。恒瑞、华东、中国生物制药等公司预计 二季度及全年业绩均实现双位数增长。 医保政策及行业会议成催化剂。医保目录调整、商保目录制定方案为潜 在增量因素，WCLC、ESMO 及 Ash 会议等行业大会以及 BD 项目落地 推动创新药发展。 市场情绪回落，可关注中大市值创新药公司如百济、恒瑞、信达、康方 和石药，以及迪哲、易方泽锦等中小市值公司。创新药产业链中，以出 海业务为主的 CDMO 公司业绩亮眼，如药明康德、药明合联和凯莱英。 药明康德全年收入目标 430 亿，预计增长 15%以上，净利润增速更快； 药明合联全年预期收入增速 35%以上；凯莱英全年预期收入增速 15% 以上。康龙化成 Q2 预计维持 10%左右的收入和利润增速。 国内条线公司业绩复苏较慢，上游已现复苏信号。百普赛斯和浩元医药 今年整体业绩良好，多数公司预期收入增速在 20%以上。器械板块多数 公司仍处于清库存状态，IVD 条线海外市场表现较好。 Q&A 2025 年第二季度医药板块的 ...

在消费需求不断升级的当下，传统餐饮品牌的创新转型成为行业发展的关键命题。作为老北京炸酱面的代表品牌，近期，方砖厂69号炸酱面凭借一款冰淇淋 火爆"破圈"，为传统餐饮的可持续发展提供了新的思路。 洞察消费趋势 创新产品破局 年轻消费群体不再满足于单纯的味觉享受，对新奇体验、情感共鸣的需求愈发强烈。"既要好吃，更要好玩"已成为新消费时代的显著特征。 基于这样的市场洞察，方砖厂69号炸酱面推出的炸酱面冰淇淋，以创新产品实现品牌战略升级。这款创意甜品巧妙解构炸酱面的经典元素，选用绵密丝滑的 北海道牛乳化作"面条"，醇厚香浓的巧克力酱模拟"炸酱"，酸甜可口的山楂丝当作"胡萝卜丝"，Q弹软糖变身"黄瓜条"，就连"蒜瓣"也由巧克力精心雕琢而 成。看似天马行空的组合，实则经过精准的口味调配与质感设计，让消费者在品尝冰淇淋时，仿佛在舌尖重现一碗地道的老北京炸酱面。 "推出这款产品，是品牌年轻化战略的重要布局。"方砖厂69号炸酱面品牌市场总监蒋盼盼在接受记者采访时表示，"我们希望通过这种跨界融合，打破年轻 人对方砖厂品牌'传统、老旧'的刻板印象，让品牌更贴近年轻潮流，融入年轻人的社交场景。" 炸酱面冰淇淋的热销，不仅得益于产品创 ...

智通财经APP获悉，近两年，中国传统药企的创新转型浪潮迎来关键质变。当恒瑞医药（01276）以创新药收入撑起业绩"半壁江山"向业界证明创新价值之 际，东阳光药业（01558）于6月11日向港交所递交IPO申请，标志着这家老牌药企正式开启创新转型新征程。其二十余年的研发积淀，为观察传统药企向创 新驱动型企业的蜕变提供了鲜活样本。 创新转型：研发与商业化双轮驱动 创新药研发的高投入属性，注定了现金流支撑下的研发加速度是传统药企的转型独特优势。东阳光药凭借二十余年积累，在中国、美国、欧洲等国家和地区 共拥有150款获批药物，为创新研发提供了坚实基础。 公司通过现有产品获得稳定现金流，并持续反哺研发。2022至2024年，东阳光药在研发方面的投入分别达7.92亿元、8.27亿元和8.88亿元，占总收入比例的 20.8%、13.0%和22.1%。持续的高研发投入，进一步巩固了其产品组合并扩大市场份额，为可持续增长和长期价值创造奠定基础。 生产端方面，东阳光药作为国内少数拥有从原料药到制剂的完整生产线的医药公司，目前拥有业内领先的化学药固体制剂和生物药生产工厂，以及全系列胰 岛素产品生产基地和全球最大的奥司他韦生产基地， ...