固定收益 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 06 月 03 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | | | 利空或已提前反应，6 月债市或存机会 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 | 建议在 3Y 左右做下沉挖掘：固定收益市场 | 2025-05-27 | | --- | --- | | 周观察 | | | 存单利率重回下行时间点或早于预期：固 | 2025-05-26 | | 定收益市场周观察 | | | 降准是对债市行情的确认还是催化？ | 2025-05-22 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 中药Ⅱ 产品销售强劲，毛利率短期承压 ——片仔癀 2025 年一季报点评 投资要点 ❑ 风险提示：政策调整风险、成本波动风险。 | 财务摘要 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Forcast] (百万元) | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入 | 10788 | 11855 | 13062 | 14270 | | (+/-) (%) | 7.25% | 9.89% | 10.18% | 9.25% | | 归母净利润 | 2977 | 3295 | 3779 | 4349 | | (+/-) (%) | 6.42% | 10.67% | 14.70% | 15.08% | | 每股收益(元) | 4.93 | 5.46 | 6.26 | 7.21 | | P/E | 41.50 | 37.50 | 32.70 | 28.41 | 资料来源：浙商证券研究所 片仔癀(600436) 报告日期：2025 年 04 月 30 日 投资评级: 买入(维持) 分析师：吴天昊 执业证 ...

核心观点 公司发布了2025 年一季报，报告期内公司营业收入为36.24 亿元，同比下降31.89%；归母净利润为4.01 亿元， 同比下降23.08%，环比增长709.79%。Q1 公司毛利率环比提升，主要系光伏胶膜毛利率改善， 一方面系原材料粒子、胶膜价格上涨，另一方面系海外基地订单供不应求价格上涨。展望全年， 预计 公司胶膜毛利率有望温和修复，主要考虑海外产能占比提升，叠加胶膜行业开始出清。电子材料方面， 普通感光干膜价格已经触底，公司高端产品已经开始出货，今年公司电子材料均价有望提升。 事件 公司发布了2025 年一季报，报告期内公司营业收入为36.24 亿元，同比下降31.89%；归母净利润为4.01 亿元， 同比下降23.08%，环比增长709.79%。 简评 Q1 毛利率环比提升，主要系光伏胶膜毛利率改善。一方面，去年Q4 以来，EVA 粒子价格触底反弹， 光伏胶膜同步涨价；另一方面，组件产能向海外转移，Q1 公司泰国、越南基地订单饱满，供不应求价 格上涨。 展望全年， 预计公司胶膜毛利率有望温和修复，主要考虑： （1）公司海外营收占比将持续提升。今年5 月公司泰国2.5 亿平即将投产，海外产能 ...