需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需(877 万吨)环比10月(866万吨)回升。整体同比弱于去年(24年11月881万吨)。12月表需有季节性走弱预期，本 期表需有所回落，环比24万吨至864万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-11万吨至217万 吨，热卷表需-5.4万吨至315万吨。 库存：本周去库尚可，五大材库存-35万吨至1366万吨；其中螺纹-28万吨至504万吨；热卷-0.5万吨至 400万吨；热卷减产不明显，供需基本平衡，高库存去库偏缓。 观点：卷螺库存分化，本周螺纹钢基差走强，热卷基差走弱。卷螺差延续收敛。本周总表需再次回落， 同时钢厂延续减产。绝对价格持续上涨驱动不足，但减产对钢价有支撑，预计价格维持震荡走势，螺纹 钢波动区间参考3000-3200；热卷波动区间参考3200-3350；钢材维持去库，更多体现在基差走强和利润 上行。绝对价格的驱动一方面关注12月政治局会议可能的宏观预期交易，另一方面关注成本端双焦对钢 材的拖累。铁水下降抑制铁矿价格，1月合约螺矿比值上升，多螺空矿套利可继续持有。卷螺库存分 化，近月卷螺价差收敛驱动依 ...

【供应】 1-9月铁元素产量同比增幅5%。10-11月增幅，近期铁水高位下滑明显，铁水环比+2.66万吨至236.88万 吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量延续减产。环比-22.4万吨至834.4万吨（表需 860万吨）。其中螺纹产量-8.5万吨200万吨，低于表需（216.4万吨）。热卷产量环比-4.5万吨至313.7万 吨（表需313.6万吨）。热卷产量持平于表需。 【现货】 现货持稳，基差波动不大。上海螺纹+10至3040元/吨，1月合约基差-6元/吨；热卷-10至3270元每吨，基 差12元/吨。 【成本和利润】 成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存维持去库。铁 矿需求维持高位，持续累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本支撑弱，碳元素成本有支撑。目 前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。 【库存】 五大材库存-26.3万吨至1477.35万吨；其中螺纹-16.4万吨至576.2万吨；热卷+0.07万吨至410万吨；目前 热卷表需于产量接近，库存持平走势，热卷需继续减产缓解库存压力。 【观点】 钢联周度数据显示，五大材表需下滑，钢厂减产 ...

价格和基差：本周价格回落明显，上海螺纹3040元，北京螺纹3060元，广州螺纹2980元；上海螺纹基 差-3元；上海热卷3280元，乐从热卷3230元，上海热卷基差76元。螺纹基差走强；热卷基差走弱。跨期 价差走弱，1-5价差下跌。 成本和利润：成本端，钢联样本煤矿开工率和日产维持低位，同比处于较低水平；原煤库存和精煤库存 维持去库。铁矿需求维持高位，小幅累库。近期钢材利润高位下滑明显，铁元素成本下降，碳元素成本 有支撑。目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。 供给：1-9月铁元素产量同比增幅5%。受去年四季度高基数影响，预计全年增幅将收窄。铁水环比有减 产迹象，环比-0.5万吨至240万吨。今年增量铁水更多流向钢坯和非五大材，五大材产量同比持平，增 量不大。10月以来五大材产量维持低位运行，本期产量857万吨，环比-6.4万吨。其中螺纹产量201万 吨，环比-2.3万吨，近四周螺纹产量均值204万吨，低于220万吨左右的表需。热卷产量322万吨，环 比-1.4万吨，稍高于表需（315.6万吨）。 需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；但四季度存在政策托底预期（18日财政部宣布将提前下达26 年新增地 ...