如何看待贵金属的波动？20251231 摘要 本轮贵金属牛市中，白银表现出更高的波动性和加速上涨形态，白银 ETF 波动率指数接近 2011 年峰值。黄金表现相对稳健，波动率抬升幅 度较小，未创新高。金银呈现不同的弹性特征。 当前金银比已收敛至 55-57 附近，回到 2014 年以前水平，处于过去 20 多年中性偏低位置。与前几轮不同，本轮金银比收敛并未伴随全球制 造业 PMI 指数显著反弹，而是处于企稳状态。 白银已连续 5 年出现供应缺口，交易所显性库存自 2020 年以来显著下 行。四大交易所白银行库存约为 4.28 万吨，超六成被白银 ETF 锁定， 可流通库存极低，放大了多逼空风险。 COMEX 交割需求大增，12 月交割量创历史第五位，多逼空题材被炒作。 伦敦市场面临低库存压力，租赁利率维持高位。国内交易所库存降至近 十年最低水平，各市场多逼空题材发酵。 伦敦白银现货市场处于低库存状态，高频租赁利率数据表明紧张局面加 剧。国内白银现货较境外升水幅度超过 1,000 元每千克，可能吸引境外 白银回流国内，加剧海外现货偏紧格局。 白银行情背后存在供应缺口问题。根据世界白银协会的数据，截至 2024 ...