证券研究报告 | 宏观研究 关税战后的全球新秩序 报告要点 4 月 2 日，美国总统特朗普发动新一轮面向全球几乎所有国家的关税战。虽然 目前关税战力度已经大大减轻，但我们认为关税战造成的影响仍将非常深远。 特朗普在全球范围内发动大规模关税战，其目的有以下几点：一是缩减美国的 贸易逆差；二是促进美国制造业回流；三是保障国家安全，遏制中国发展。但 是特朗普政府也面临着现实约束，美国债券市场的稳定性至关重要；美国通胀 压力和特朗普的支持率也制约着特朗普关税政策。目前关税谈判的结果还存在 较大不确定性，但是在面临多重现实约束和宪政困境下，美国对外关税很难达 到 4 月 2 日公布的最高水平，我们预计最终实际落地的关税幅度会大幅削减， 更可能是略高于 10%的基础关税水平，是市场可以接受的范围。 在特朗普发动新一轮关税战之后，各大机构和经济学者均下调了对于海外经 济的预期。但从全球经济的实际表现来看，到目前为止各国受到的冲击有限。 我们认为未来关税对全球经济的负面影响还会陆续显现，但是影响可控，有望 避免大衰退。对于中国而言，短期内经济会面临一定压力，乐观情形下关税战 对中国经济的影响略小于 0.5 个百分点。对中国经 ...