机构：华源证券 研究员：丁一 费用端看，2025H1 公司销售费用率为6.14%，同比基本持平；管理费用率达2.94%，同比提升0.3pct； 研发费用率达0.28%，同比下降0.1pct。2025H1 净利率同比提升0.6pct 至18.27%。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为54.25/65.86/76.70亿元，同比增速分别为 22.28%/21.40%/16.46% ，当前股价对应的PE 分别为31.24/25.73/22.09 倍。蜜雪深耕现制饮品行业，兼 具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，精准卡位平价茶饮价格带。我们看好其国内及海外市场 渠道扩张，预计公司份额仍将持续提升，维持"买入"评级。 风险提示：市场竞争加剧；宏观环境修复不及预期；拓店数量不及预期的风险 国内门店稳步扩张，海外门店侧重优化调改。25H1 公司门店数达53014 家，其中加盟门店数为52996 家。分地区看，中国内地门店数达48281 家，年初至今净开店6697 家；中国内地以外门店数4733 家， 年初至今净关店162 家。在中国，"蜜雪冰城"品牌稳健扩张门店网络、持续渗透下沉市场 ...