在资本市场，蜜雪集团港股上市后股价持续攀升，截至7月7日记者发稿，公司市值已突破2000亿港元， 与北京泡泡玛特文化创意有限公司、老铺黄金股份有限公司并称为"港股三朵金花"。 一杯售价4元的冰鲜柠檬水，在去年一年间卖出超11亿杯，让蜜雪冰城股份有限公司(以下简称"蜜雪集 团")在竞争激烈的新茶饮市场脱颖而出，成为行业黑马。 一组组亮眼数据背后，蜜雪集团构建的从田间到门店的供应链体系备受市场关注。公司是如何打造供应 链体系，又是怎样依靠供应链实现"高质平价"与规模扩张？近日，《证券日报》记者走进蜜雪集团旗下 供应链工厂，探寻其成长密码。 自建工厂： 打造高效供应链的基石 这座占地面积约34.2万平方米的工厂，年产能达121万吨，是蜜雪集团最大的生产基地，通过自研自产 的体系，为蜜雪集团旗下两大品牌蜜雪冰城以及幸运咖，提供包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的 核心原料，以及包材、设备等。 蜜雪集团为何要打造如此大规模的工厂？这背后是长远的战略考量。随着蜜雪集团门店数量的迅速增加 (截至2024年末，其全球门店数量已超4.6万家)，这对供应链的稳定性和效率提出了极高的要求。 "自建工厂，能够从源头上把控产品质量，确 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report is that the company, Mixue Group, is expected to maintain strong same-store sales growth and store openings in the domestic market, leading to an upward revision of net profit forecasts for 2025 and 2026 by 7% to 5.45 billion and 6.51 billion yuan respectively [1] - The current stock price corresponds to a P/E ratio of 33 and 28 times for 2025 and 2026, with an 18% increase in the target price to 555 HKD, indicating an upside potential of 8% [1] - The company is expected to benefit from a stable consumption environment and product upgrades, with same-store sales growth in 2025 projected to exceed the 1% level of 2024 [4] Group 2 - In Q2, most tea beverage brands experienced rapid same-store sales growth, with brands like Gu Ming and Cha Bai Dao recording double-digit percentage growth [3] - The recent easing of price competition on delivery platforms is expected to improve the competitive landscape in the long term, although it may cause short-term disruptions to same-store sales [3] - The company has signed over 6,000 stores nationwide as of June 27, compared to nearly 4,000 at the end of 2024, indicating a strong expansion strategy [4] Group 3 - The company is actively exploring overseas markets, with plans to open its first store in Brazil in 2025 and establish a supply chain factory for localized production [5] - The company is also focusing on product innovation and supply chain capabilities in markets like Indonesia and Vietnam, which are currently in an adjustment phase [5] - The company aims to maintain strong profitability despite potential margin pressures from its long-term strategy of mutual benefit with franchisees [4]

NO.2 幸运咖全国门店数突破6000家 近日，幸运咖全国门店数突破6000家，覆盖全国30个省级行政区在内的超300座城市。幸运咖成立于 2017年，是蜜雪集团旗下现磨咖啡品牌，绝大部分产品定价5~10元。除了覆盖下沉市场，幸运咖近期 还加快高线城市的开拓力度，在今年6月—7月期间，针对北京、上海、广州、深圳、重庆、天津六个城 市，推出单店总减34000元的特定城市加盟扶持政策。 点评：中国现磨咖啡市场正处于快速增长期。根据灼识咨询的报告，预计2023年至2028年中国现磨咖啡 复合年增长率高达19.8%，该品类是中国现制饮品市场中增速最快的细分品类。与此同时，咖啡市场的 竞争依然激烈，幸运咖是否能持续突破规模化瓶颈，仍有待市场考验。 NO.3 王老吉再发力日本市场 每经记者｜丁舟洋 每经编辑｜张海妮 丨 2025年7月2日 星期三 丨 NO.1 越来越多知名企业宣布发钱奖励生娃 日前，吉林省卫生健康委员会联合吉林省财政厅印发《吉林省生育假期成本补贴制度实施细则》，明确 2025年1月1日后，对吉林省内落实生育女职工180天产假、为生育女职工参保并缴纳企业职工基本养老 保险和基本医疗保险费的用人单位，给予用 ...

公司简介 蜜雪冰城为中国现制茶饮第一大品牌，24 年底全球门店数 46479 家， 21~24 年 CAGR 32%。25 年 3 月公司于港交所 IPO，发行 1706 万股， 发行价 202.5 港元/股，募资净额 34.6 亿港元，主要用于国内外供应 链建设（66%）。公司已于 2025/6/9 进入港股通交易。 未来主品牌国内继续下沉开店，出海、幸运咖为新增长极。1）出海： 东南亚现制饮品正处于需求增长、连锁化率加快提升阶段，蜜雪 18 年出海，24 年海外门店数 4895 家，看好管理精细化调整后成长潜力。 2）幸运咖：6 元左右平价现磨咖啡，提前卡位下沉市场咖啡普及，产 品较竞品更丰富，供应链与蜜雪协同，25 年加盟门槛下探至 17 万元/ 店，受益价格战趋缓及上市后品牌影响力加强，25 年开店加速，截至 25 年 5 月初含签约门店突破 5400 家。 盈利预测、估值和评级 我们预计 25E~27E 公司营收分别为 310.8/353.2/390.2 亿元，同比 +25.2%/13.7%/10.5%；归母净利分别为 55.0/64.4/73.8 亿元、同比 +24.0%/17.1%/14.5%， ...

Core Viewpoint - The company, Mixue Group, has experienced rapid expansion and is positioned within the "new consumption" concept in the Hong Kong stock market, but its gross margin is significantly lower than its peers [1][4]. Expansion and Market Presence - As of the end of 2024, Mixue Group had a total of 41,584 stores in mainland China, covering all county-level cities, with a focus on the low-price market in third and fourth-tier cities [1]. - The distribution of stores by city tier is as follows: 1,983 in first-tier cities (4.8%), 8,143 in new first-tier cities (19.6%), 7,000 in second-tier cities (18.2%), and 23,858 in third-tier and below cities (57.4%) [1]. Financial Performance - The gross margin of Mixue Group is approximately 32%, which is lower than that of competitors like Pop Mart (64.79%) and Maogeping (84.37%) [1]. - The average single-store daily GMV (Gross Merchandise Volume) was about 4,184.4 yuan in the first three quarters of 2024, showing a year-on-year decline of 5.3% [2]. Store Growth and Challenges - The growth rate of store openings in third-tier and below cities has slowed down, with the number of stores increasing from 11,590 in 2021 to 23,858 in 2024, but with varying growth rates [2]. - The company has faced challenges with increasing store density leading to a decline in single-store GMV, indicating a potential saturation in the market [3]. Recent Developments - Mixue Group's stock price has faced significant fluctuations, with a drop of 6.19% on June 10, 2025, and three out of four trading days showing substantial declines [4]. - The company has also seen an increase in the number of closed stores, with 1,307 and 1,609 closures in 2023 and 2024, respectively [3]. Food Safety Concerns - Recent media reports have raised concerns about food safety issues in several Mixue stores, including allegations of altering ingredient expiration dates and using overnight tea [5]. - The company has acknowledged these issues and has taken steps to address them, including closing affected stores for rectification [5].

近日，据媒体报道，美银和瑞银两大投行在最新发布的研报中均下调了蜜雪冰城(02097.HK)的评级，两 大投行给出的原因非常相似，都提及了估值过高和海外业务扩张不理想导致长期增长空间有限。 对此，有深耕港股市场的投资人向南都记者表示，近年来由于新消费赛道火热，港股市场每隔一段时间 都会有几只被资本看中的炒作标的进行人为股价推高，蜜雪冰城的股价本身就存在比较大的回调空间， 难以长时间支撑高估值也在其预料之中。 投行直指蜜雪基本面难以支撑高估值 据报道，瑞银最新研报将蜜雪冰城评级从"中性"大幅下调至"卖出"；美银将蜜雪冰城评级从"中性"下调 至"跑输大市"。前者将蜜雪冰城的目标价调整至477港元左右，后者将其目标价从400港元上调至465港 元。美银发表研究报告，蜜雪集团近日再创新高，3月初上市至今股价累升约1.8倍，现价水平对应今明 两年预测市盈率约40倍及33倍。截至6月9日港股收盘，蜜雪集团的股价为565.5港元/股，即便和瑞银给 出的相对高的477港元目标价相比，其股价回调空间也有18.6%。 熟悉港股市场的汇生国际资本有限公司总裁黄立冲向南都记者分析道："其实蜜雪冰城这么高的股价不 排除背后有资本推手，它 ...

1.美团无人机香港首条运营航线开航 6月6日，在香港低空经济监管沙盒框架下，美团无人机首条常态化航线正式投入运营。新航线设在"跨海 +公园"场景，无人机会由香港科学园起飞，降落在马鞍山海滨长廊，目前已有香港麦当劳、必胜客等商户 接入服务。谈及后续发展，美团副总裁、无人机业务负责人毛一年表示，美团无人机会以香港科学园为起 点，逐步开通至马鞍山居民小区等无人机空投柜航线，推动更多应用场景的落地。 点评：美团无人机香港首航，跨海配送效率提升7倍，开启低空经济新篇章。 2.佳禾食品：蜜雪冰城旗下咖啡品牌"幸运咖"是公司重要客户之一 佳禾食品(605300)在互动平台表示，公司产品广泛应用于食品饮料领域，蜜雪冰城旗下咖啡品牌"幸运咖"是 公司重要客户之一。 3.大模型呼唤开源多模态，AI加速冲刺物理世界 6月6日至7日，2025智源大会在北京中关村召开，来自国内外业内人士围绕AI、具身智能等发展现状及未来 方向展开探讨。记者采访获悉，大模型正从数字世界走向物理世界交互，多模态在今年有望迎来规模化落 地拐点，数据集共享是开源协作的关键。 4.滴滴：6月9日起将发放超6亿元高温补贴 6月9日开始，滴滴将在北京、上海、广州、 ...

港股"新消费三宝"股价回调之际，又一家外资大行看衰蜜雪冰城。 据追风交易台消息，瑞银最新研报将蜜雪冰城评级从"中性"大幅下调至"卖出"，主要忧虑集中在两方面：1）估值过高，已充分 反映甚至超前于长期增长预期；2）海外业务遭遇明显挫折，陷入负增长。 瑞银将蜜雪冰城目标价上调至477.13港元，但仍较当前536港元股价有11%下跌空间。分析师认为，蜜雪冰城43倍/36倍的 2025/26年市盈率以及2.2倍PEG比率已充分反映长期增长预期，而海外业务复苏缓慢进一步削弱投资价值。 对于投资者而言，这意味着在当前估值水平下，任何低于预期的扩张、利润率压缩或竞争加剧都可能引发估值修正。 华尔街见闻此前提及，美银已将蜜雪冰城评级下调至"跑输大市"，并揭示了三大关键风险：短期基本面难以支撑高估值、海外 扩张和咖啡业务受阻限制长期增长空间、以及资金流动推动的估值泡沫可能面临修正。 6月5日周四，港股"新消费三宝"大幅下跌，老铺黄金跌超9%，蜜雪冰城跌7.7%，泡泡玛特跌1.22%；6月6日，"新消费三宝"走 势分化，蜜雪集团跌继续大超5%，老铺黄金微跌0.11%，泡泡玛特收涨。 海外业务遭遇严重挫折，复苏延迟 蜜雪冰城海外业 ...

新消费涨不动了？蜜雪冰城股价在近日大涨后遭遇现实检验。 截止发稿，蜜雪冰城股价下跌7.72%至568港元，较美银目标价有约18%的下跌空间。 IPO以来涨幅惊人但估值过高 6月5日，"新消费三宝"泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金均下跌，其中，老铺黄金跌超9%，蜜雪集团跌7.8%。 据追风交易台消息，美银在5日的研报中，将蜜雪冰城评级从"中性"下调至"跑输大市"，目标价从400港元上调至465港元，认为该股"股价已大幅 领先于基本面"。 美银在研报中揭示了三大关键风险：短期基本面难以支撑高估值、海外扩张和咖啡业务受阻限制长期增长空间、以及资金流动推动的估值泡沫可 能面临修正。 此外，公司还面临着毛利率下行压力。市场未充分关注蜜雪冰城此前的指引，即2024年利润率高于趋势水平，公司将在2025年将供应链效率收益 转让给加盟商，以确保生态系统健康。加上咖啡豆和奶粉成本年内上涨，美银预计2025年毛利率将正常化至30.5%，较2024年的32.5%下降2个百 分点。 美银这一评级调整凸显了新消费概念股在经历大幅上涨后面临的估值挑战。 美银表示，蜜雪冰城自IPO以来股价累计上涨204%，而同期MSCI中国指数仅上涨1%。该 ...

行 业 及 产 业 2025 年 05 月 16 日 诺诚健华 1Q25 业绩点评——核心产品持续放 行 业 研 究 / 行 业 点 评 量，上调全年销售指引 看好 ——海外消费周报（20250509-20250515） 本期投资提示： ⚫ 海外医药：诺诚健华 1Q25 业绩点评——核心产品持续放量，上调全年销售指引 1Q25 业绩：京东健康：1Q25，公司实现收入 166.45 亿元，同比增长 25.5%；期间盈利 9.34 亿元，同比增长 4.6%；non-IFRS 盈利 17.68 亿元，同比增长 47.7%。诺诚健华： 1Q25，公司实现营业收入 3.81 亿元，同比增长 129.9%；归母净利润 0.18 亿元，同比扭亏 为盈；扣非归母净利润 159 万元，同比扭亏为盈。 海外消费服务 国内医药公司更新进展：恒瑞医药即将港股上市：公司宣布计划发行约 2.25 亿股 H 股，其 中，香港公开发售占比为 5.5%，国际配售占比为 94.5%，发行价区间定为每股 41.45- 44.05 港元。公司 H 股预计于 2025 年 5 月 23 日在香港联交所挂牌并开始上市交易。石药 集团伊立替康脂质体签订对 ...