证券研究报告 | 2025 年 06 月 20 日 $$\overline{{{\prod_{\mathrm{DE}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup\mathrm{bd}}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|行业比较周报——拥挤度指标运用的深入思考》 1、板块的拥挤度本质是该板块成交量占整体的比例，比例越高，说明该 板块是热门板块。"拥挤"是指历史纵向比较在较高的历史百分位，往往 意味着该板块过度热门，短期内有向下调整的压力。短中长期乖离率高位 本质是短期"涨多了"。两者一个是"量"的指标，一个是"价"的指标， 均表示冷热度。但热门板块总有自己上涨的原因，真正结束要看这个原因 什么时候结束，量价指标运用的有效性也会可能随着市场风格变化而变 化。2、长期来看，A 股的行业，在"加速后放量"的状态下，一个月内 跑输是大概率事件；反例是 20-21 年核心资产时代，短暂地无视了这一 规律，呈现出"过热后还有过热"。出现 ...

策略报告 | 投资策略 板块的拥挤度本质是该板块成交量占整体的比例，比例越高，说明该板块是热 门板块，"拥挤"是指历史纵向比较在较高的历史百分位，往往意味着该板块 过度热门，短期内有向下调整的压力。短中长期乖离率高位本质是短期"涨多 了"。两者一个是"量"的指标，一个是"价"的指标，均表示冷热度。但热 门板块总有自己上涨的原因，真正结束要看这个原因什么时候结束，量价指标 运用的有效性也会可能随着市场风格变化而变化。 长期来看，A 股的行业，在"加速后放量"的状态下，一个月内跑输是大概率 事件；反例是 20-21 年核心资产时代，短暂地无视了这一规律，呈现出"过 热后还有过热"。 出现"加速后放量"后，未来一个月的行业相对全 A 超额基本为负。但 20-21 年是例外，因此 20-21 年也会培养出很多无视量价、注重产业赛道和商业模式 的投资方法论。但从 23 年后，量价逻辑的有效性其实是稳步提升的，量价和 技术面更加重要了。 行业比较周报 证券研究报告 拥挤度指标运用的深入思考 核心结论： 长期来看，A 股的行业，在"加速后放量"的状态下，一个月内 跑输是大概率事件；反例是 20-21 年核心资产时代，短暂地 ...

专注私募研究，洞察私募行业热点，私募策略、单品全面分析解析。更有高端专业的私募圈子-厚雪长 坡俱乐部(严格筛选，永久免费，知己同行) 今年以来，万得微盘股指数狂涨30.96%，而代表大盘的传统宽基指数却明显逊色不少，沪深300 今年以来的收益率仍为负数。整体来看，市场中大小盘分化严重，市值越小越吃香。 基于价格、估值、交易拥挤度三个数据指标，近期市场上的主流声音都是在提示小微盘的回调风 险。 不过近期风云君看到一篇文章，有人找了个新奇的指标判断小微盘还能不能涨，很有意思。这篇 文章名叫《华泰金工 | 小微盘风格是否具有持续性》，不同于市场普遍采用的以价格、估值、交 易拥挤度来判断小微盘风险，文中提出 以"PMI和流动性"这两个指标来评估小微盘，得出的结论 是：小微盘风格或仍存一定向上空间，但需密切关注 市场 和政策变化。 结论是否正确，见仁见智。但过程的分析，还是值得一探究竟的。 涨得好，就一定会跌吗？ 实际上，微盘股 指数 在过去相当长的时间内都相对大盘存在超额回报。 拉长时间来看，在 2009-12-21至2025-06-06的区间内，万得微盘股指数的年化收益率（28.85%）明显高于万 得全A指数（3. ...