证券研究报告 | 2025 年 06 月 20 日 $$\overline{{{\prod_{\mathrm{DE}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup\mathrm{bd}}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|行业比较周报——拥挤度指标运用的深入思考》 1、板块的拥挤度本质是该板块成交量占整体的比例，比例越高，说明该 板块是热门板块。"拥挤"是指历史纵向比较在较高的历史百分位，往往 意味着该板块过度热门，短期内有向下调整的压力。短中长期乖离率高位 本质是短期"涨多了"。两者一个是"量"的指标，一个是"价"的指标， 均表示冷热度。但热门板块总有自己上涨的原因，真正结束要看这个原因 什么时候结束，量价指标运用的有效性也会可能随着市场风格变化而变 化。2、长期来看，A 股的行业，在"加速后放量"的状态下，一个月内 跑输是大概率事件；反例是 20-21 年核心资产时代，短暂地无视了这一 规律，呈现出"过热后还有过热"。出现 ...

策略报告 | 投资策略 板块的拥挤度本质是该板块成交量占整体的比例，比例越高，说明该板块是热 门板块，"拥挤"是指历史纵向比较在较高的历史百分位，往往意味着该板块 过度热门，短期内有向下调整的压力。短中长期乖离率高位本质是短期"涨多 了"。两者一个是"量"的指标，一个是"价"的指标，均表示冷热度。但热 门板块总有自己上涨的原因，真正结束要看这个原因什么时候结束，量价指标 运用的有效性也会可能随着市场风格变化而变化。 长期来看，A 股的行业，在"加速后放量"的状态下，一个月内跑输是大概率 事件；反例是 20-21 年核心资产时代，短暂地无视了这一规律，呈现出"过 热后还有过热"。 出现"加速后放量"后，未来一个月的行业相对全 A 超额基本为负。但 20-21 年是例外，因此 20-21 年也会培养出很多无视量价、注重产业赛道和商业模式 的投资方法论。但从 23 年后，量价逻辑的有效性其实是稳步提升的，量价和 技术面更加重要了。 行业比较周报 证券研究报告 拥挤度指标运用的深入思考 核心结论： 长期来看，A 股的行业，在"加速后放量"的状态下，一个月内 跑输是大概率事件；反例是 20-21 年核心资产时代，短暂地 ...

最近港股新消费龙头泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等股价一骑绝尘之际，A股消费板块也出现了一匹黑马——会稽山。 一个月时间，会稽山市值从50亿元，轻松越过100亿元大关，超越古越龙山成为"黄酒一哥"。 5月28日，会稽山再度涨停，报25.81元/股，总市值达124亿元，6个交易日已涨超44%！而古越龙山目前的总市值约100亿元。 | W | 会稽山(601579) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 闭市 05-28 15:00:03 融 通 | | | | | | 25.81 | 额 14.65亿 股本 4.79亿 | | 市盈 62.6 | 万得 盘口 | | | 2.35 10.02% | 换 12.01% 市值1 124亿 | | 市净 3.25 | | | | 分时 五日 | 周Ｋ | 月K | | 申务 | | | 音加 | | 均价:25.46 | 품■ | 资金 | | | | | 10.02% | 中国 | | | | | | | SE 74 | | | | 23.46 | | 0.00% 买一 | | | | | | | | ...

值得注意的是，5月20日，华泰证券发布黄酒行业研报称，未来行业量价逻辑有望迎来重构。从量的弹性看，消费场景稳步升级，先由江浙沪渗透率提 升，后到全国市场的稳步拓展。从价格的爆发看，竞争格局优化背景下，龙头合力加强品牌培育，稳步推进行业高端化。 "整体来看，短期弹性来自传统市场消费密度提升，即场景扩张下对存量需求的二次挖掘，带来行业均价稳步提升。"该研报还称，长期增量则需观察品 牌、品类培育如何突破"江浙沪文化圈层"，形成全国化消费共识，从而实现价格进一步向上跃迁。行业困局下，市场挤压出清趋势延续，头部企业针对 消费区域、消费人群和消费场景积极改革求变，2023年规上企业平均利润率同比增长5pct至17.5%；行业整体趋势见底，有望迎来反转。（闻辉） 【环球网财经综合报道】5月26日，A股三大黄酒股盘中集体拉升，截至发稿，会稽山涨停，近6个交易日累计涨幅超40%；古越龙山、金枫酒业均涨近 4%，市场热度显著升温。 消息方面，中国酒业协会25日发文指出，随着居民健康意识提升与消费升级，酒类市场呈现多元化、个性化趋势。黄酒作为低度、健康且具养生属性的 酒种，凭借独特风味与营养价值，正逐步打破地域限制，获得年轻消费群 ...

黄酒近期广受市场关注，随着今天会稽山、古越龙山等一众黄酒股股价接近新高，会稽山市值也在今天 （5月21日）超越古越龙山，成为黄酒新王。 今年以来，黄酒板块整体涨幅领先于白酒，甚至会稽山的市值已经超过多家白酒企业市值，在投资视角 下，投资者普遍认为未来黄酒行业的量价逻辑有望迎来重构。 从量的弹性看，消费场景稳步升级，先由江浙沪渗透率提升，后到全国市场的稳步拓展。尤其是会稽山 的类似白酒招商逻辑，招商整体较为激进，扩大市场规模的野心比较大。 近日，黄酒古越龙山在股东大会交流环节也提到了一些点，很有启发性。 从价的爆发看，竞争格局优化背景下，龙头合力加强品牌培育，集中提高黄酒吨价水平，稳步推进行业 高端化。但是黄酒品牌品类培育如何突破"江浙沪"，仍然是个艰巨的任务。 5月16日下午，浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司（以下简称古越龙山）在中国黄酒博物馆多功能厅会 议室召开2024年年度股东大会。董事长孙爱保先生主持，公司董事会召集本次会议。公司在任董事、监 事一共14人参加会议与投资者进行交流，现名酒观察将交流内容整理如下： 问：公司产品高端化进展和未来战略？ 答：高端化是始终坚持的发展战略，去年高端化进展很好。国酿系 ...