文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 摘要 一问：2025年底经济的"温差"？PMI等宏观数据走强，但生产、消费等中观指标却走弱。 温差一：2025年底反映生产的开工指标转弱，但制造业PMI超季节性回升。 2025年底，高炉开工、PTA 开工、货运量等指标有所回落；制造业PMI在12月却回升0.9个百分点至50.1%。从行业来看，黑色压延、 化学原料等传统行业12月PMI均有回落，与高炉、PTA开工等回落表现一致；但电气机械、医药等新兴行 业PMI有所回升，大类行业中高技术制造业、装备制造业PMI均有改善。 温差二：消费高频在2025年底进一步走低，但消费品行业PMI却回升至景气区间。 2025年四季度以来， 汽车、家电零售量呈现回落态势，12月以来进一步下行。但整体消费品行业PMI在12月有所回升、较前 月上行1个百分点至50.4%；表现较强的行业如纺织服装服饰业、PMI回升4.5个百分点至57.5%。 温差三：映射投资的沥青开工率、水泥出货率等未有显著改善，但建筑业PMI年底却冲高。 2025年底， 映射地产投资的水泥出货率、螺纹钢表观消费量均位于低位，12月同比分别为-1.8%、-10%；映射 ...

F F F 2026 年 01 月 12 日 申万宏源研究微信服务 再议宏微观 "温差" ? — "月度前瞻"系列专题之六 一问：2025 年底经济的"温差"？ PMI 等宏观数据走强，但生产、消费等中观指标却走弱。 温差一：2025 年底反映生产的开工指标转弱，但制造业 PMI 超季节性回升。2025 年底，高炉开 工、PTA 开工、货运量等指标有所回落；制造业 PMI 在 12 月却回升 0.9 个百分点至 50.1%。从行 业来看，黑色压延、化学原料等传统行业 12 月 PMI 均有回落，与高炉、PTA 开工表现一致；但电 气机械、医药等新兴行业 PMI 有所回升，大类行业中高技术制造业、装备制造业 PMI 均有改善。 温差二：消费高频在 2025 年底进一步走低，但消费品行业 PMI 却回升至景气区间。2025 年四季 度以来，汽车、家电零售量呈现回落态势，12 月以来进一步下行。但整体消费品行业 PMI 在 12 月 有所回升、较前月上行 1 个百分点至 50.4%；表现较强的行业如纺织服装服饰业、PMI 回升 4.5 个 百分点至 57.5%。 温差三：映射投资的沥青开工率、水泥出货率等未有显著改 ...

宏 观 研 究 月度前瞻 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 温差一：2025 年底反映生产的开工指标转弱，但制造业 PMI 超季节性回升。2025 年底，高炉开 工、PTA 开工、货运量等指标有所回落；制造业 PMI 在 12 月却回升 0.9 个百分点至 50.1%。从行 业来看，黑色压延、化学原料等传统行业 12 月 PMI 均有回落，与高炉、PTA 开工表现一致；但电 气机械、医药等新兴行业 PMI 有所回升，大类行业中高技术制造业、装备制造业 PMI 均有改善。 2026 年 01 月 12 日 再议宏微观"温差"？ ——"月度前瞻"系列专题之六 ⚫ 一问：2025 年底经济的"温差"？PMI 等宏观数据走强，但生产、消费等中观指标却走弱。 温差二：消费高频在 2025 年底进一步走低，但消费品行业 PMI 却回升至景气区间。2025 年四季 度以来，汽车、家电零售量呈现回落态势，12 月以来进一步下行。但整体消费品行业 PMI 在 12 月 有所回升、较前月上行 1 个百分点至 50.4%；表现较强的行业如纺织服装服饰业、PMI 回升 4.5 个 百分点至 57.5%。 温差三：映射投 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 摘要 一问：2025年底经济的"温差"？PMI等宏观数据走强，但生产、消费等中观指标却走弱。 温差一：2025年底反映生产的开工指标转弱，但制造业PMI超季节性回升。 2025年底，高炉开工、PTA 开工、货运量等指标有所回落；制造业PMI在12月却回升0.9个百分点至50.1%。从行业来看，黑色压延、 化学原料等传统行业12月PMI均有回落，与高炉、PTA开工等回落表现一致；但电气机械、医药等新兴行 业PMI有所回升，大类行业中高技术制造业、装备制造业PMI均有改善。 温差二：消费高频在2025年底进一步走低，但消费品行业PMI却回升至景气区间。 2025年四季度以来， 汽车、家电零售量呈现回落态势，12月以来进一步下行。但整体消费品行业PMI在12月有所回升、较前 月上行1个百分点至50.4%；表现较强的行业如纺织服装服饰业、PMI回升4.5个百分点至57.5%。 温差三：映射投资的沥青开工率、水泥出货率等未有显著改善，但建筑业PMI年底却冲高。 2025年底， 映射地产投资的水泥出货率、螺纹钢表观消费量均位于低位，12月同比分别为-1.8%、-10%；映射 ...