国泰君安期货·能源化工 玻璃纯碱上下反复未来趋势走向何方 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 日期：2026年1月 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 观点及策略 1 玻璃观点：减产预期则向上，不减产则交易交割压力和远期升水过高 空头主要逻辑： 1、终端需求并未改善，订单 普遍零散且回款问题仍有压 力； 2、反通缩、反内卷虽是趋势， 但是落地时间可能会比较晚， 期货高升水是错误； 3、期货远期持续高升水，导 致中间库存压力较大，仓单 压力较大。 三大要点： 反通缩、反内卷因素； 房地产能不能稳住； 期货高升水及交割因素； 多头主要逻辑： 1、盈亏比合适，价格处于近 十年低位。全行业亏损； 2、反通缩、反内卷是趋势， 未来湖北地区石油焦改天然 气； 3、房地产4年下跌，进一步 缩量空间有限； 空头交易路线 期货升水达到20% 库存同比、环比升高 供应收缩不明显或短期 处于政策空窗期 期现：买入现货，做空期货 杠杆：扩大期货/现货 头寸比例 平仓：估值因素950-1000元/吨，基差回归 风险： ...