2025 年 09 月 21 日 关注权益风格切换——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 1、《风险偏好修复或基本到位—— 资产配置周报》2025-09-14 2、《债券在争议中上涨——资产配 置周报》2025-09-07 3、《外资流入带来资金面改善—— 资产配置周报》2025-08-31 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 8 月实体部门负债增 速录得 8.9%，前值 9.1%，基本符合预期。预计 9 月实体部门 负债增速继续下降至 8.7%附近，10 月短暂趋稳后继续下行， 重回缩表。按照两会公布的财政计划，我们预计年底实体部 门负债增速将下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边 际上有所收敛，股债表现同向，似乎主要在交易联储降息。 2025 年政府工作报告中明确指出："使社会融资规模、货币 供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配"，这 表明，稳定宏观杠杆率的大方向没有任何动摇，中国仍然处 于 ...