21世纪创投研究院研究员申俊涵 近年来，政府投资基金已经成为中国股权投资行业的主要资金来源。在推动股权投资行业健康发展、培育壮大新兴产业和未来产业、推动传统 产业优化升级、加速新质生产力形成、提高财政资金利用效率、撬动社会资本投入等各方面，政府投资基金都发挥了重要作用。 2025年，国家层面对创业投资、股权投资的重视程度持续提升，对政府投资基金的政策支持力度不断加大。2025年1月7日，国务院办公厅发布 《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办[2025]1号，简称"1号文"），提出7个方面25项举措，系统覆盖"募、投、管、退"全流 程，进一步完善政府资金引导机制，为行业发展注入强心剂。 "1号文"的落地生根，给各地政府投资基金发展指明了方向。山西、黑龙江、福建、浙江、广东、上海等多地在2025年出台最新政府投资基金 管理办法，这也促进"1+N"制度体系的构建形成。 我们看到，各地愈发重视存量政府投资基金的整合优化、提升效能。新设地方政府投资基金呈现出更加务实的趋势，不再单纯追求单只政府投 资基金的超大规模，而是采取"基金群"模式实现精准滴灌。 从区域视角来看，由于政策规范与财政能力的约束，中西部地 ...

同时，"1号文"提到，"拓宽基金退出渠道。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。鼓励发展私募股权二级市场基金（S基 金）、并购基金等。"这一政策导向为S基金和并购基金的发展注入强心剂，利于行业多元化退出路径逐渐形成。 另外，在2024年时，政府投资基金和国资LP为退出而追责GP的现象较为明显，往下游传导，创投机构密集起诉被投企业发起回购 诉讼成为行业焦点。2025年，多地的回购条款正变得更加宽松，柔性退出机制被越来越多地执行。 IPO盛宴带来赚钱效应 21世纪创投研究院研究员 申俊涵 国内政府投资基金设立数量和规模在2016年前后达到增长高峰期。近两年，当时设立的这批政府投资基金逐渐进入退出期。因 此，对大量政府投资基金来说，都面临着如何提升资金效率，实现资金有效良性循环的考验。 2025年，随着A股IPO市场的回暖、港股IPO市场的火爆，许多国资机构迎来收获期，利于行业退出渠道的畅通。 2025年是IPO大年，仅2025年12月30日一天，就有英矽智能、林清轩、卧安机器人等六家公司港股敲钟，以及强一股份、誉帆科 技、双欣环保这三家公司登陆A股。 热闹的IPO背后，大多有创投机构的陪伴和支持。投中嘉川CVSo ...

作者丨申俊涵 编辑丨林坤 2025年12月30日，英矽智能、林清轩、卧安机器人等六家公司港股敲钟，以及强一股份、誉帆科技、双欣环保这三家公司登陆A股，共同为年末的IPO市 场画上精彩一笔。 上述IPO公司背后，大多有创投机构的陪伴和支持。比如，AI驱动生物科技公司英矽智能此次IPO募集资金总额22.77亿港元，成为2025年以来募集资金最 高的港股生物医药IPO。华平投资自2021年投资该公司以来，在多轮融资中持续注资，已成为英矽智能最大单一股东。 多元退出路径形成 2025年，A股IPO正不断回暖。影石创新、摩尔线程、沐曦股份等代表性项目登陆科创板，为投资机构带来丰厚回报。 2025年12月5日，国产GPU企业摩尔线程登陆科创板，首日股价暴涨425%，收盘价定格在600.5元/股，总市值突破2800亿元。公司成长背后，是红杉中 国、深创投、国盛资本、腾讯创业投资、和而泰等超80家早期股东的投资支持。 尤其值得注意的是，在摩尔线程成立3个月时，沛县乾曜兴科技合伙企业（有限合伙）便参与其首轮融资，以1000万元的投前估值，向摩尔线程投资了190 万元。以首日收盘价测算，这笔早期布局的投资回报超5000倍。 沐曦 ...

2025年12月30日，英矽智能、林清轩、卧安机器人等六家公司港股敲钟，以及强一股份、誉帆科技、双欣环保这三家公司登陆A股，共同为年 末的IPO市场画上精彩一笔。 上述IPO公司背后，大多有创投机构的陪伴和支持。比如，AI驱动生物科技公司英矽智能此次IPO募集资金总额22.77亿港元，成为2025年以来 募集资金最高的港股生物医药IPO。华平投资自2021年投资该公司以来，在多轮融资中持续注资，已成为英矽智能最大单一股东。 多元退出路径形成 2025年，A股IPO正不断回暖。影石创新、摩尔线程、沐曦股份等代表性项目登陆科创板，为投资机构带来丰厚回报。 2025年12月5日，国产GPU企业摩尔线程登陆科创板，首日股价暴涨425%，收盘价定格在600.5元/股，总市值突破2800亿元。公司成长背后， 是红杉中国、深创投、国盛资本、腾讯创业投资、和而泰等超80家早期股东的投资支持。 尤其值得注意的是，在摩尔线程成立3个月时，沛县乾曜兴科技合伙企业（有限合伙）便参与其首轮融资，以1000万元的投前估值，向摩尔线 程投资了190万元。以首日收盘价测算，这笔早期布局的投资回报超5000倍。 沐曦股份的上市同样让背后投资方 ...

2025年12月5日，国产GPU企业摩尔线程登陆科创板，首日股价暴涨425%，收盘价定格在600.5元/股，总市值突破2800亿元。公司 成长背后，是红杉中国、深创投、国盛资本、腾讯创业投资、和而泰等超80家早期股东的投资支持。 尤其值得注意的是，在摩尔线程成立3个月时，沛县乾曜兴科技合伙企业（有限合伙）便参与其首轮融资，以1000万元的投前估 值，向摩尔线程投资了190万元。以首日收盘价测算，这笔早期布局的投资回报超5000倍。 21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道 2025年12月30日，英矽智能、林清轩、卧安机器人等六家公司港股敲钟，以及强一股份、誉帆科技、双欣环保这三家公司登陆A 股，共同为年末的IPO市场画上精彩一笔。 上述IPO公司背后，大多有创投机构的陪伴和支持。比如，AI驱动生物科技公司英矽智能此次IPO募集资金总额22.77亿港元，成为 2025年以来募集资金最高的港股生物医药IPO。华平投资自2021年投资该公司以来，在多轮融资中持续注资，已成为英矽智能最大 单一股东。 从2025年全年来看，中国企业IPO持续升温，扮演耐心陪跑角色的创投机构有望因此获得可观回报。 投中嘉川CVSourc ...

Core Viewpoint - The year 2025 is seen as a pivotal year for the restructuring of China's equity investment mechanism, marking a transition from difficult transformation to a return of confidence in the industry [2] Group 1: Policy Developments - The State Council issued the "Guiding Opinions on Promoting the High-Quality Development of Government Investment Funds," marking a significant policy for the mother fund industry with 25 specific measures [3] - The document encourages venture capital funds to adopt a mother-child fund structure and allows for increased government contribution ratios and relaxed conditions for fund establishment [3][4] - It emphasizes the need for a unified national market and encourages the cancellation of registration restrictions for government investment funds, aiming to boost market investment confidence [4] Group 2: Investment Trends - The concept of "patient capital" has deepened, with many newly established mother funds and direct investment funds having a lifespan of 15 to 20 years, reflecting a shift towards longer investment horizons [5][6] - Local governments have increased their tolerance for losses, with some regions allowing for a loss tolerance rate of up to 80%, indicating a more flexible approach to investment failures [6] Group 3: New Financing Avenues - The introduction of "technology bonds" in March 2025 has opened a new fundraising channel for equity investment institutions, with over 40 institutions issuing bonds totaling over 20 billion yuan [7][8] - However, the debt nature of technology bonds adds financial pressure on investment institutions, which traditionally rely on a "light asset" model [8] Group 4: Fund Establishments - The National Venture Capital Guidance Fund was launched in December 2025, with a 20-year lifespan aimed at early-stage investments and market-oriented operations [9][10] - Multiple social security technology funds have been established across various regions, with significant initial capital aimed at supporting key industries [12][13] Group 5: Market Dynamics - The mother fund industry has shifted towards a more pragmatic approach, with no new billion-level mother funds established in 2025, focusing instead on a "fund group" model for better resource allocation [14] - The AIC funds have seen significant growth, with total signed amounts exceeding 3.8 trillion yuan, although they have not contributed as LPs to private equity funds [15][16] Group 6: Exit Strategies - The Hong Kong IPO market has rebounded, providing a favorable exit window for VC/PE firms, with IPO fundraising surpassing 200 billion HKD [17][18] - A trend towards "flexible exit" mechanisms is emerging, allowing for more adaptable strategies in managing investment returns [21][22]