如何把握猪周期投资机遇 20260318 摘要 猪价跌至 10 元/kg 创 2010 年新低，全行业陷入现金亏损（成本线 11.5-12 元），叠加饲料成本上涨，正催化史上最剧烈产能出清。 政策面调控加码，2026 年能繁母猪存栏目标下调至 3,650 万头（较峰 值去化>10%），基本面与政策共振驱动周期反转。 预计 2026 年 Q3-Q4 迎来猪价现货底部反转；按股价领先 1-3 个季度规 律，板块行情有望在 2026 年 Q1-Q2 启动。 原油价格维持 80 美元以上带动玉米、豆粕上涨（2 月以来豆粕涨 15%），成本端高企将进一步加速养殖产能去化进程。 2026 年 CPI 中枢预估升至 1%（高于市场预期），下半年猪周期启动将 与油价传导效应共同驱动通胀温和回升。 投资策略：建议在产能加速去化阶段（第一阶段）提前布局，关注养殖 权重上限达 15%的高纯度畜牧养殖指数工具。 从宏观商品传导的视角看，当前农产品板块，特别是生猪养殖板块的投资价值 体现在何处？ Q&A 在当前生猪价格逼近历史低点、行业产能出清加速的背景下，应如何看待生猪 养殖板块的投资机会？有哪些核心的催化因素？ 当前生猪养殖板块迎 ...

宏 观 研 究 服务韧性，通胀走平 ——2026 年 2 月美国通胀数据点评 投资要点： 宏 观 点 评 通胀同比低位走平。2 月美国 CPI 同比涨幅持平于 2.4%，与市场预期 及前值一致；核心 CPI 同比亦稳定在 2.5%，继续处于近五年来的低位。环 比方面，核心 CPI 上涨 0.2%，符合预期，较前值 0.3%略有放缓。从分项 同比表现来看，能源和食品通胀分别上行 0.6 和 0.2 个百分点，在一定程度 上对冲了核心商品通胀的下行影响，服务通胀则同比持平。整体来看，在 不考虑外部冲击的情况下，美国通胀仍延续逐步回落态势，但韧性凸显。 这一趋势与非农时薪同比增速低位企稳的格局形成对应。 油价上涨的传导效应将不断显现。2 月 CPI 能源分项同比增速反弹至 0.5%，前值为 0.1%。其中，汽油项同比降幅收窄至-5.6%，前值-7.5%；燃 油同比升至 6.2%，前值-4.2%，电力价格继续降温，环比降幅扩大至-0.7%， 同比增速见顶后持续回落。油价方面，2 月布伦特原油均价为 71.4 美元/桶。 受美伊冲突持续升级影响，3 月以来油价波动明显加剧，前 10 日均价已升 至 88 美元/桶。目前 ...

报 告 正 文 通胀同比低位走平。 2 月美国 CPI 同比涨幅持平于 2.4% ，与市场预期及前值一致；核心 CPI 同比亦稳定在 2.5% ，继续处于近五年来的低位。环比方面，核心 CPI 上涨 0.2% ，符合预期，较前值 0.3% 略有放缓。从分项同比表现来看，能源和食品通胀分别上行 0.6 和 0.2 个百分点，在一定程度上对冲了核心商品通胀的下行影 响，服务通胀则同比持平。环比数据也呈现出类似特征，能源和食品价格分别反弹 0.6% 和 0.4% ，核心商品环比上涨 0.1% ，核心通胀环比则由 0.4% 降至 0.3% 。 整体来看，在不考虑外部冲击的情况下，美国通胀仍延续逐步回落态势，但韧性凸显。这一趋势与非农时薪同比增速低位企稳的格局形成对应。 油价上涨的传导效应将不断显现。 2 月 CPI 能源分项同比增速反弹至 0.5% ，前值为 0.1% 。其中，汽油项同比降幅收窄至 -5.6% ，前值 -7.5% ；燃油同比升至 6.2% ，前值 -4.2% ，电力价格继续降温，环比降幅扩大至 -0.7% ，同比增速见顶后持续回落。油价方面， 2 月布伦特原油均价为 71.4 美元 / 桶。受美伊冲突 ...