美联储里士满联储主席托马斯·巴尔金（Thomas Barkin）表示，面对通胀与就业双重目标所面临的不确 定性，未来货币政策路径必须采取"精细调整"策略。他强调，当前政策利率已处于中性区间，但决策仍 需高度依赖后续经济数据，不预设方向。 展望2026年，巴尔金表达了审慎乐观态度。他认为，去年困扰市场的多重不确定性有望逐步消退，从而 提振消费者和企业信心。此外，他提及税收改革、监管放松以及潜在的降息政策，均可能在今年对经济 增长形成支撑。 来源：新华财经 巴尔金指出，尽管美国通胀率已从前期高点显著回落，但仍高于美联储2%的长期目标；与此同时，失 业率维持在低位，但政策制定者不希望劳动力市场状况进一步恶化。他重申美联储双重使命的两面性， 并提醒需"关注熊市"风险，即在抑制通胀的同时避免引发深度经济收缩。 在评估2025年经济表现时，巴尔金肯定了整体韧性，但也指出结构性隐忧：需求与就业增长过度集中于 少数行业，且市场情绪已出现明显下滑。这一不平衡可能削弱复苏的广度与可持续性。 ...

为什么在当前时点讨论 2026 年美国通胀走势具有重要意义？ 讨论 2026 年美国通胀走势的重要性主要体现在两个方面。首先，关于 2026 年整体美国经济的宏观组合，目前存在争议。经济可能呈现滞胀、衰退或软着 陆等不同情况，而通胀是其中一个关键维度。市场普遍认为增长边际回落，但 对通胀的看法不一。如果 2026 年通胀上行压力明显，且经济边际走弱，将导 致滞胀局面，对美联储政策产生重大影响，包括降息空间和重新紧缩的可能性。 其次，近期市场表现最好的资产是商品，如黄金和铜，有观点认为 2026 年原 油价格也可能上涨。这种预期背后需要美国及海外通胀上行的配合。如果 CPI 上行力度不足，商品交易逻辑将发生变化。因此，探讨美国通胀对于判断未来 美联储政策和商品交易策略至关重要。 大宗商品价格上涨不一定带动 CPI 同步上行。历史数据显示，即使能源 价格大幅上涨，美国核心 CPI 也未显著受影响。目前原油价格未显著上 涨，对核心 CPI 拉动作用有限。 服务类项目（占核心 CPI 约 70%）具有滞后性，如住房、医疗、汽车保 险等，与全社会总体成本相关。由于美国整体成本增速下降，预计 2026 年服务分项大幅上涨 ...

据21世纪经济报道特约评论员吴金铎分析，展望2026年，支撑黄金市场的逻辑主要有：美联储降息预期周期，及美联储主席人事变动对降息预期的影响。 2025年美联储最终实现了三次共75基点的降息。2026年美联储的降息计划大概率会有变化，预计全年降息2~3次。其次，全球央行购金行为轨迹扩张到非 地缘政治国家，预计这一过程还将持续。当前美元资产在全球外汇储备中的比重已由72%的最高点下降至56%，黄金储备的占比提升至25%。 此外，从黄金投资者行为看，黄金投资回报与资金流入形成正反馈，目前这一闭环还未被打破。近几年的黄金牛市导致黄金投资和股市都有可观的回报。 2025年前三个季度，黄金投资者黄金需求分别为551.5吨、477.5吨和537.2吨，明显高于2024年同期；与此同时，同期黄金ETF及衍生品投资分别为226.6 吨、170.5吨和221.7吨，明显高于去年同期；此外全球黄金首饰消费尽管今年较去年同期有所下降，但季度消费额仍保持在近400吨的高位。尽管金价处于 历史高位，但黄金投资者和消费者热度依然不减。 2026年黄金的利空因素和风险可能来自：美国通胀压力缓解，再通胀及预期可能利空黄金。历史上1975年、1 ...

作者丨 特约评论员吴金铎 编辑丨陆跃玲 12月30日，国内黄金饰品价格对比显示，多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较昨日均大幅回调，老凤祥报价1363元/克，老庙黄金报 价1359元/克，周生生报价1353元/克，周大福报价1363元/克，六福珠宝报价1403元/克。 | | | 品牌金价 | . . . | | --- | --- | --- | --- | | 品牌黄金价格 | | | 最新:2025.12.30 10:47 | | 日期 | 名称 | 价格 | 涨跌 | | 12.30 | 水贝金价 | 1136 元/克 | 实时 | | 12.30 | 周大福 | 1363元/克 | 跌42 | | 12.30 | 周生生 | 1353元/克 | 跌53 | | 12.29 | 六福珠宝 | 1403元/克 | 持平 | | 12.29 | 我幸堂 | 1403元/克 | 持平 | | 12.29 | 潮宏基 | 1405元/克 | 持平 | | 12.30 | 老凤祥 | 1363元/克 | 跌45 | | 12.30 | 老庙黄金 | 1359元/克 | 跌44 | 近日，国际贵金属行情出现较 ...

以下文章来源于中国银河宏观 ，作者中国银河宏观 中国银河宏观 . 中国银河证券宏观经济研究 文/中国银河证券首席宏观分析师 张迪 美国2025年三季度GDP明显高于前值和市场预期，但消费和投资的改善 有限，增长回升主要由库存拖累收敛和净出口改善推动，实际经济动能并 未增强。 2025年三季度美国实际GDP环比折年率为4.3%（前值3.8%），明显高于3.3%的市场预期。在二季度库存大幅去化、进口前置压制增长之后，三 季度随着进口回落、库存拖累明显收敛，叠加消费阶段性修复，实际GDP增速出现反弹。 这一反弹更多对应前期结构性扰动的缓解，并不意味着美国实际经济增长动能出现改善。价格方面，通胀在三季度边际回升。三季度核心PCE通 胀环比折年率为2.9%（前值2.6%）。 服务消费继续对增长形成托底，三季度对GDP的拉动升至1.74个百分点。其中医疗服务贡献0.76个百分点，高于前两个季度；而餐饮和住宿、交 通服务以及金融和保险相关服务贡献回落，可选性服务整体偏弱，服务端改善主要来自刚性支出。 投资在三季度未随GDP回升而改善，仍处于偏弱区间：三季度私人投资总额对GDP的拉动为-0.02个百分点，虽较二季度的-2.6 ...

宏观研究 /[Table_Date] 2025.12.19 2025-12-26 投资要点： 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美国通胀下行：数据质量或有干扰 2025 年 11 月美国通胀数据点评 本报告导读： 11 月美国 CPI 增速明显不及市场预期，政府关门导致的统计数据失真或一定程度上 使得通胀增速被低估，数据可靠性和指示意义下降。短期内美国通胀压力或仍偏温 和，不会成为美联储降息的掣肘。后续需主要关注美国就业市场走向以及新任美联 储主席表态。 宏 观 快 报 点 评 [Table_Summary] 11 月美国通胀数据远低于预期。11 月 CPI 同比增速 2.7%，较 9 月 回落 0.3 个百分点，远低于市场预期的 3.1%。核心 CPI 同比也明显 回落 0.4 个百分点至 2.6%。从结构上来看，住房分项的明显回落是 CPI 增速不及预期的主要拖累。核心商品中，二手车分项环比增速有 所回升，但服装、休闲娱乐用品、电脑等商品分项环比增速回落明 显。核心服务中，除租金之外、机票、医疗服务、娱乐服务环比增 速也有所降温。 统计失真：或放大通胀降温幅度。11 ...

智通财经记者 | 刘婷 这在一定程度上解释了利率路径点阵图中值指向的明年仅有一次降息。不过，大部分经济学家的预期比点阵图来得激进，他们预计2026年美联储降息2-3 次，主要依据是通胀趋近目标、劳动力市场疲软以及更偏鸽派的美联储决策层。 高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村、巴克莱等机构预计，2026年美联储降息2次，政策利率将降至3.00%-3.25%。其中，野村表示，明年6月和9 月将各迎来1次降息；高盛则预计两次降息分别落在明年3月和6月。 花旗集团、中国银河证券预计2026年美联储降息3次，共75个基点。其中，花旗预测降息时间分别在1月、3月及9月。此外，东吴证券首席经济学家芦哲表 示，在明年11月中期选举结束前，或出现至少3次降息。 对美联储来说，关税通胀一直是悬在头顶的达摩克利斯之剑。今年以来白宫不断升级关税税率，根据世界贸易组织（WTO）和国际货币基金组织（IMF）8 月公布的数据，美国平均关税税率已达20.1%，创20世纪10年代初期以来的最高水平（今年早些时候出现过的一次短暂飙升除外），和今年1月美国总统唐 纳德·特朗普就职时2.4%的有效关税税率形成鲜明对比。 不过，由于进口商吸收了 ...

Ø 黄金行情回顾及主要观点： 上周金价平稳上涨，逼近历史新高。伦敦现货黄金收于4，341美元/盎司（周环比1.0%），国内AU9999 黄金收于976元/克（周环比1.2%）。 美国通胀超预期下行，或利好降息。11月CPI同比2.7%，低于预期的3.1%；核心CPI同比2.6%，低于预 期的3.0%，创下21年以来新低。大幅低于预期的通胀数据为美联储降息提供了条件，或推高市场对于 后续降息的预期。但10月政府停摆或导致数据统计失真，需等待12月CPI的发布以进一步印证。基准假 设下关税对通胀的影响仍是一次性的，在高基数下预计26年美国通胀将进入下行通道。 美国就业市场整体平淡，不好不坏。11月美国新增非农6.4万人，10月新增非农10.5万人，均高于预期， 但8月和9月合计下修3.3万；11月美国失业率上升至4.6%，高于预期和前值，创四年来新高。但由于政 府停摆，失业率统计的回复率较低导致准确度不佳，而新增非农的统计更可靠，因此市场并未定价就业 衰退，需等待12月质量更高的就业数据。 美联储新任主席之争仍在演进。目前，特朗普仍正面试多名候选人，局势仍在演变之中。先前被视为领 跑者的哈塞特近期支持率下滑，前美 ...

哈喽，大家好，小圆这篇国际评论，主要来解读2025年11月美国通胀数据的情况，看似明显下行的通胀 数据，背后可能藏着数据质量的干扰，这也是咱们今天要重点聊的核心。 近期美国公布的11月CPI数据让市场颇感意外，增速大幅低于预期，但深入拆解就会发现，政府关门带 来的统计问题可能扭曲了真实通胀水平。 超预期降温的表面景象 先给大家摆上核心数据，11月美国CPI同比增速只有2.7%，比9月回落了0.3个百分点，而且远低于市场 原本预期的3.1%；核心CPI同比增速也降到了2.6%，同样明显低于3%的市场预期，这组数据乍一看， 美国通胀降温的势头相当猛。 因为政府关门，美国劳工统计局没收集到10月的通胀调查数据，只有汽油、二手车这类非调查类数据能 从外部获取，9到11月期间，CPI环比增速是0.2%，核心CPI环比增速0.1%；平均下来，10到11月CPI环 比增速仅0.1%，比9月回落0.2个百分点，核心CPI环比折年率更是从9月的2.8%掉到了1.0%。 再拆结构来看，住房分项的明显回落是通胀不及预期的主要拖累，11月除了能源通胀同比增速比9月略 回升，食品、核心商品和核心服务的同比增速都在降，尤其是核心服务里的 ...

今天美日环境以及东南亚自身体质与当年大不相同 美国数据转弱、日本央行加息，是上周风险资产市场的两条主线。由于美国数据残缺不齐，加上临近圣 诞假期，美债市场反应不大。美股横盘、欧股升、亚股跌。日本加息，日本国债下挫，十年期收益率更 冲至2.04%的历史性高点。美元指数回升，金价升，银价大涨，石油价格下跌，大宗商品走强。 被延迟的美国通胀数据出炉了，11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最小的物价上涨，低于彭博 社调查的所有经济学家的预测，同月CPI报2.7%。对此数据不宜过度解读，有经济学家称之为"瑞士芝 士"，意指充满了空洞。由于政府停摆，许多统计工作无法按程序完成，大量细分数据被留空，包括食 品、能源等，严重影响了数据质量与可比性。 数据质量上最受质疑的是，占CPI数据约三分之一比重的房租，由于细分数据未能妥善搜集，整体数据 靠人为处理。租金主项环比上涨0.06%，业主等价租金（OER）上涨0.14%，意味着租金在9月之后几乎 没有上涨，与观察到的情景不符。接下来需要逐步修正。笔者相信美国通胀在放缓，但是最新数据受到 过多扰动，无法为决策者及市场提供可靠的统计支持。 非农就业数据也以双月合并的形 ...