民生证券发布研报表示，掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧 业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流 快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者 恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更 高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势， 有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。 投资建议：推 荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业，建议关注中国圣牧。2）生猪推荐：华 统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股 份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。 ...

德康农牧(02419)早盘涨超6%，截至发稿，涨5.68%，报77.15港元，成交额3426.36万港元。 长江证券认为，德康农牧养殖业务扎根西南地区，养殖成本优势明显，头均盈利为上市猪企中的第一梯 队水平，且轻资产模式下公司盈利能力从追赶到超越。该行认为，在行业产能管控背景下，优质猪企利 润中枢或将中长期抬升，看好德康助农惠农的优质养猪发展模式，重点推荐。 消息面上，农业农村部部长韩俊11月21日主持召开部常务会议，审议并原则通过《关于加强产能综合调 控促进生猪产业高质量发展的意见》。会议要求，要加强生猪产能综合调控，加快构建供需动态适配、 规模结构合理、产业链协同提升的生猪产业高质量发展格局。华源证券此前指出，政策维护猪价稳定的 决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超 额利润与估值溢价。 ...

11月以来，猪肉价格呈现持续低迷态势。据中国养猪网监测数据显示，生猪（外三元）价格从11月1日的12.05元/公斤跌至11月24日的11.65元/公斤，下跌 3.3%。 农业农村部部长韩俊11月21日主持召开部常务会议，审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》。 会议要求，加强生猪产能综合调控，加快构建供需动态适配、规模结构合理、产业链协同提升的生猪产业高质量发展格局。要加强生产和市场监测预警，动 态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节，防止出现大的波动。 分析师认为，即将到来的南方腌腊季将在一定程度上提振猪价，但在供强需弱格局未发生明显改变的情况下，猪价反弹幅度有限。 东方证券认为，考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市 场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨。 2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，三季度统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，较9月末降 ...

农牧渔板块今日（11月24日）开盘大涨。全市场"含猪量"最高的农牧渔ETF（159275）开盘后场内价格 一度涨超2%，截至发稿，涨1.01%。 展望后市，国信证券指出，生猪方面，官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红 利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强；禽养殖方面，供给波 动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报；饲 料方面，畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优 势。 一键布局猪周期反转，重点关注全市场"含猪量"最高农牧渔ETF（159275）。根据中证指数公司统计， 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖行业 龙头个股，亦覆盖饲料、粮食种植、动保等农牧渔产业链主要细分行业。场外投资者亦可通过农牧渔 ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局农牧渔板块。 图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.11.24。 注：全市场唯一农牧渔ETF（159275）指唯一跟踪中证全指农牧渔指数的ETF。全市 ...

生猪产能去化加速，板块迎来配置机遇 20251123 目前生猪板块正处于新一轮的起点，进入了去产能的逻辑。自 2025 年 6 月以 来，行业逐步从政策炒作转向稳定发展，并在 10 月份加速了去产能进程。农 业农村部数据显示，10 月份能繁母猪存栏量已降至 4,000 万头以下，相比 9 月份下降了 0.9%。这一趋势表明行业正在加速去化。 2025 年下半年的猪价走势如何？ 2025 年下半年猪价持续低迷。尽管市场上曾有部分观点看好下半年猪价，但 我们一直持悲观态度。从数据来看，今年头部猪企出栏增速显著，全年出栏增 速达 20%，绝对值增加了 3,400 多万头。而去年（2024 年）仅为 5%左右， 增加约 800 万头。这种快速增长导致供给压力巨大，加之需求端未见显著变化， 10 月份能繁母猪数量加速下降，预计下降速度可能会维持在每月环比 0.9%至 1%左右，行业将逐步进入产能去化加速的阶段。市场情绪非常 悲观。 当前行业环境下，应选择成本低、具有扩张潜力、资产负债率低且现金 流强劲的公司作为投资标的。推荐牧原股份和温氏股份，小型企业如天 康、德康、神农、巨星和丽华也值得关注。年底是政策密集出台期，对 ...

公司方面，据中证报表示，A股相关概念股有海大集团、罗牛山等。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 据中证报报道，11月21日，农业农村部部长韩俊主持召开部常务会议。会议要求，要加强生猪产能综合 调控，加快构建供需动态适配、规模结构合理、产业链协同提升的生猪产业高质量发展格局。 要加强生产和市场监测预警，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节，防止出现 大的波动。要全链条提高生猪产业竞争力，健全现代生猪良种繁育体系，深入开展养殖业节粮行动，优 化生猪屠宰加工布局，积极推动粪肥无害化处理和资源化利用，切实抓好非洲猪瘟等重大动物疫病常态 化防控。要引导大型生猪企业提质增效、稳健发展，支持中小养殖场户发展适度规模养殖。 中证报指出，生猪产业已被明确为"现代化大产业"的重要组成部分，国家支持产业向规模化、标准化、 智能化、现代化发展。我国将用5-10年时间，基本形成产出高效、产品安全、资源节约、环境友好、调 控有效的生猪产业高质量发展新格局。我国生猪养殖产业正从传统养殖向现代化、可持续化转型，通 过"种源、高效、绿色、智能"四大核心方向的协同推进，构建起更加 ...

证券研究报告 | 2025年11月23日 农产品研究跟踪系列报告（183） 优于大市 生猪行业反内卷有序推进，看好海内外牧业大周期反转 周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。11 月 21 日生猪价格 11.67 元/ 公斤，周环比-0.4%；15kg 仔猪价格约 318 元/头，周环比+0.5%。 原奶：Q4 奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。11 月 13 日，国内主 产区原奶均价为 3.02 元/kg，周度环比维持，同比-3.2%。 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。11 月 21 日，国内大豆现 货价为4015 元/吨，周环比+0.08%，豆粕现货价为3070 元/吨，周环比-0.90%。 玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。11 月 21 日国内玉 米现货价 2227 元/吨，周环比+0.72%。 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。11 月 21 日，天然橡胶现货 价为 14800 元/吨，周环比+0.0%。 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。11 月 21 日，鸡苗价格 3.48 元/ 羽，周 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 11 月 23 日 猪肉10 月能繁降至 4000 万头以下，推荐生猪养殖 [Table_Title2] 农林牧渔行业周报第 39 期 [Table_Summary] 本周观点: 种植产业链：据农业农村部，11 月 13 日，农业农村部在湖南 长沙召开全国推进种业振兴行动现场会，深入学习贯彻党的二 十届四中全会和习近平总书记重要指示精神，总结种业振兴行 动进展成效，部署"十五五"重点工作。农业农村部党组成 员、副部长张兴旺出席会议并讲话。会议强调，增强深入实施 种业振兴行动责任感，集中力量破难题、补短板、强优势、控 风险，推进"十五五"期间种业高质量发展，加快实现种业科 技自立自强、种源自主可控。要加快种质资源精准鉴定，大力 推进种质资源改良计划；编制实施"十五五"现代种业提升工 程规划，培育生产急需突破性品种；加强阵型企业梯度培育， 强化其创新主体地位；高标准建设国家种业基地，提升现代化 水平；加强品种全链条监管，严格保护种业知识产权；强化农 业生物安全科技安全措施，守牢种业安全底线。在粮食安全背 景下，转基因技术在提升单产方面具有革命性作 ...

明日主题前瞻 1、算力 | 日前，谷歌在其全员大会上披露了未来AI基础设施的宏伟目标，计划"每6个月将算力容量翻倍"，并在未来4到5年内实现"1000倍能力提升"，谷歌 云AI基础设施负责人Vahdat强调，AI基础设施竞争是整个AI竞赛中最关键、也最昂贵的部分。他指出，谷歌的任务不是比谁花得更多，而是要构建更可靠、 更高性能、更具扩展性的基础设施。 点评：分析认为，本周谷歌接连发布Gemini3通用AI模型与Nano Banana Pro专业图像生成模型，实现双产品AI革新，现象级多模态模型的推出有望进一步提 升算力与存力的需求。谷歌CEO皮查伊近日指出，计算能力供应是当前的核心瓶颈。与此同时，英伟达数据中心业务的强劲增长，直接印证了人工智能和大 型模型训练对高性能计算的巨大渴求，显著减缓了市场对AI泡沫预期破裂的风险。机构认为，AI正逐步推动基础设施投资与商业模式形成闭环，看好AI产 业链业绩上修与估值提升机遇以及AI需求带动下的投资机遇。 2、存储 | 11月23日，长鑫存储正式发布其最新DDR5产品系列，最高速率达8000Mbps，最高颗粒容量24Gb，并同步推出覆盖服务器、工作站及个人电脑全 领域的 ...

行 华福证券 农林牧渔 2025 年 11 月 23 日 业 研 究 农林牧渔 产能去化逐步显现，10 月全国能繁降至 4000 万 头以下 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：产能去化逐步显现，10 月全国能繁降至 4000 万头以下。 （1）本周猪价先抑后扬，整体小幅走低。周初多家集团场维持增量出栏节 奏，价格整体承压。进入周中后期，随着气温持续下降，终端基础消费有 所回暖，同时南方部分区域的腌腊、灌肠等需求活动零星开启，对猪肉消 费形成提振，推动周后期猪价窄幅偏强运行。11 月 21 日猪价 11.62 元/公 斤，周环比-0.04 元/公斤。（2）本周生猪出栏均重继续回升。气温下降促 使猪只日增重提升，加之集团场维持增量出栏节奏，共同带动集团场均重 回升；由于散养户及二次育肥户出栏积极性提高，市场中大体重猪源增多， 进而推动散养户均重增长。截至 11 月 20 日当周生猪出栏均重 128.81kg， 周环比+0.33kg。展望后市，近期养殖已陷入亏损状态，叠加产能调控政策 推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质 猪企将获得超额收益。根据农业农村部数据，10 月末全国 ...