新消费 · 新科技 · 新生活 社交帝国，遍地"烟屁股" 。 文 ｜ 杨知潮 来源｜ 略大参考（ID：hyzibenlun） 封面来源 ｜ Pexels 中概互联企业中有不少烟蒂股。不过迅雷、趣店、蘑菇街等公司成为烟蒂情有可原：他们的业务已经失去了实际竞争力。但微博、陌陌、YY这种在各自赛 道仍然是老大的企业，却"年轻力壮就成了烟蒂股"。不得不让人怀疑社交的商业模式。 烟蒂股帝国 如果眼下有机构出一个ETF叫"优质中概互联网烟蒂"，很可能里面有接近一半都是社交公司。 什么是烟蒂股？尽管没有明确的定义，但普遍认为， 当一家上市公司的市值跌穿了现金，即PB小于1，就可以认为其是一支烟蒂股。 "烟蒂股"这一名字因 巴菲特而广为人知，老巴对它的形容是："在大街上捡到一只烟蒂，短得只能再抽一口，从那仅剩的一口中发掘出所有的利润。" 以下文章来源于略大参考 ，作者杨知潮 略大参考 . 能不能发掘利润的事先放在一边，眼下的社交公司的确像烟蒂股一样"短"。 挚文集团曾被认为将建立国内最大的陌生人社交帝国。这个设想也的确成为现实，今天的挚文集团是陌生人版的腾讯，总月活早在多年前就已经突破一亿， 虽然此后有所下滑，但坐拥陌陌和探 ...

2025年5月，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司向美国证券交易委员会（SEC）提交了第一季度持仓报告 （13F文件），再次引发全球投资者关注。这一次的调仓动作，不仅延续了其一贯的"护城河"投资理 念，更透露出对宏观经济环境和行业周期的深刻预判。 银行股遭大规模减持，转向消费与能源 本季度，巴菲特对金融板块的调整尤为显著。伯克希尔清仓了花旗集团（C.N）全部1463.95万股持仓， 同时减持美国银行（BAC.N）4866.01万股，减持比例超过7%，并削减了第一资本金融公司（COF.N） 约4%的股份。这一动作延续了自2024年以来的趋势——当时伯克希尔已减持美国银行15%的股份，但 金融股仍占其持仓组合的35%。分析认为，利率环境的不确定性及银行业盈利压力可能是减持的主因， 而巴菲特更倾向于将资金配置到更具稳定现金流的领域。 与金融股形成鲜明对比的是消费和能源板块的加码。伯克希尔以113.5%的增幅大举增持啤酒制造商星 座集团（STZ），持仓量增至1200.90万股，首次重仓酒精饮料行业。这一决策背后，是科罗娜、莫德 罗等品牌市场份额的持续增长，尤其是莫德罗在2023年超越百威淡啤成为美国最畅销啤酒的亮眼表现。 ...

经营稳定、现金流充裕的优势，叠加目前被严重低估的市值水平，使药师帮具备明显的"烟蒂股"特征， 吸引了公募基金的重点关注。对比其他港股医疗科技公司，药师帮的估值倍数明显偏低，当前市值远低 于企业内在价值。有分析师认为，"烟蒂股"的预期空间主要体现在短期估值修复：当市场情绪改善或行 业景气度回升时，股票价格将向内在价值回归，而其中的优质企业通过经营改善，也更有机会实现长期 价值的提升。 随着国内政策持续推动基层医疗资源配置优化，药师帮等具备数字化先发优势的企业将有望进入发展快 车道。药师帮的回购增持、业绩兑现将与资金面改善形成合力，"基本面向上+估值洼地"的稀缺属性愈 加明显，中长线布局的机会点或已出现。 近日，药师帮（9885.HK）持续释放积极信号。5月7日公告显示，公司根据2024年股份回购授权，首次 回购合共300,000股股份，总代价约为210.4万港元，平均每股7.0147港元，回购股份将被注销。公司拟 于2025年10月31日前动用最多1亿元港币于公开市场回购股份。回购计划高效推进，展现公司对于自身 业绩和未来市场的正面预期。管理层也同步增持提振信心，执行董事陈飞于4月连续增持50万股（约 316. ...

在资金搜寻港股"烟蒂股"的背景下，"母凭子贵"的投资逻辑可能引发更多基金经理关注。 继上周五基金重仓股绿叶制药的子公司博安生物单日暴涨66%后，4月22日，南方、汇添富等A股基金所 重仓的乐普医疗，同样迎来港股子公司心泰医疗"一日飞升"，截至收盘，该股涨幅仍高达47%。 业内人士判断，港股医药医疗赛道"烟蒂股"持续被挖掘，显示出增量资金回流港股市场的新趋势。与此同 时，公募一季度报告显示，多只医疗QDII基金大幅减持美股医疗器械股，并更换为A股和港股的医药资 产，甚至出现以出海为操作特点的QDII基金，已将产品的第一大仓位变成A股股票的现象。 医药赛道"烟蒂股"又爆发 4月22日，公募基金重仓股乐普医疗在港股上市的控股子公司，收盘暴涨47%。此前该股的日成交额已严 重缩量到不足300万港元，而这种基金重仓股旗下的控股资产在股票市场的暴涨现象，正频频出现在近期 港股"烟蒂股"资产大爆发的趋势中。 值得一提的是，按照当前公募基金经理对相关资产的持仓策略，大多采取直接持有母公司的策略。例如， 多位基金经理买入微创医疗，但甚少买入其控制的子上市公司微创机器人；在绿叶制药的持仓策略上，基 金经理同样对绿叶制药的持仓覆盖 ...

请将本公众号设置⭐ "星标" 将不会错过我们最新的推送 股神巴菲特为世人所熟知的是其伯克希尔哈撒韦时期的丰功伟绩，不仅因为他在超长周期中获得年 化约20%的投资业绩，也因为其对于喜诗糖果、美国运通、可口可乐等公司超长周期的成功投资经 历。 引人深思的是，这一时期巴菲特实现远超市场的投资业绩，并不是投资于当时那些看上去性感、前 景广阔的高科技公司，而是大部分集中投资于当时所谓传统行业里的"烟蒂股"。 第二，巴菲特早期的投资决策更多是基于资产负债表等高置信度的信息的定量分析，而不是押注于 对未来的预测，这保证了其前后投资动作的一致性和方法论的可复制性，这也让投资者更容易去学 习和模仿。 第三，合伙企业时期以及之前的巴菲特仍在他的老师格雷厄姆的调教下磨练自己的技巧，发展自己 的思维模式。但如诗人艾略特所言，"不成熟的诗人模仿，成熟的诗人剽窃"，通过复盘巴菲特的 早期投资思想的进化，我们可以理解其早期的投资经历如何塑造了后来在伯克希尔哈撒韦时期的投 资风格。 本期睿书会，我们分享《Buff e tt's Ea rl y I nve stme nts：A new i nve sti ga ti on i nt o t ...