机构：中银证券 研究员：王靖添/刘国强 公司披露2025 年二季度经营情况，今年二季度，公司全球包裹总量达73.9亿件，同比增长23.5%。分区 域看，东南亚市场表现强劲，包裹量同比增长65.9%至16.9 亿件，中国市场保持平稳增长，包裹量达 56.1 亿件，同比增长14.7%，新市场包裹量同比提升23.7%至8940 万件，我们继续看好东南亚电商红利 助力公司业务量持续增长，中国区域效率优化和政策"反内卷"下盈利空间有望释放，维持公司买入评 级。 支撑评级的要点 中国区域虽较去年年末减少600 辆第三方车辆，但自动化分拣线大增44 套至270 套，凸显"科技提效"策 略。 展望未来，东南亚电商红利或持续助力公司业务量增长，中国区域效率优化和政策"反内卷"下盈利空间 有望释放。东南亚包裹量在二季度表现强势，一方面得益于公司持续深化与区域内主流电商平台 Shopee、Lazada、TikTok shop 的战略合作。根据TikTok Shop 东南亚跨境数据显示， 在2025年6 月6 日 大促活动中，东南亚跨境电商GMV 同比大幅增长123%，订单量同比大幅增长104%，动销商品数同比 大幅增长75%。我们 ...