宏 观 研 究 2025 年 06 月 30 日 制造业 PMI 短期小幅改善，不确定性延迟但未消除 ——PMI 点评（2025.6） 投资要点： 补贴刺激耐用消费、二轮抢出口延续，6 月制造业 PMI 再度小幅改善 但仍低于荣枯线。6 月制造业 PMI 小幅回升 0.2 个百分点至 49.7%，连续三 宏 观 点 评 个月位于荣枯线之下，呈现以下结构性特征：1）继 5 月低位大幅反弹后 6 月新出口订单指数再度上行 0.2 个百分点至 47.7%，与出口相关度较高的高 技术制造业和装备制造业 PMI 分别持平于 50.9%、上行 0.2 个百分点至 51.4%，二季度新出口订单整体表现较去年偏弱，显示尽管中美贸易形势阶 段性缓和，但中长期不确定性仍然较高，出口下行风险延迟但未消除。2） 新订单指数反弹 0.4 个百分点至 50.2%，消费品行业 PMI 也改善 0.2 个百分 点至 50.4%，结合 5 月社零增速创阶段性新高来看，本轮财政补贴主要覆 盖的家电通讯两大类耐用品消费表现持续向好。3）生产指数再度上行 0.3 个百分点至 51.0%，显示消费和出口等需求带动生产阶段性改善。 产成品库存指数季节性 ...

原油日报 | 2025-06-10 中国原油主动补库存或难以持续 市场要闻与重要数据 1、纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨71美分，收于每桶65.29美元，涨幅为1.10%；8月交货的伦敦 布伦特原油期货价格上涨56美分，收于每桶67.04美元，涨幅为0.86%。SC原油主力合约收涨1.16%，报479元/桶。 2、伊朗外交部发言人巴加埃9日在首都德黑兰举行的新闻发布会上表示，美国有关伊核协议的方案并非此前谈判 的成果，是"不可接受的"，伊朗将通过阿曼向美国转交伊方方案。下一轮与美国的核谈判预计将于周日在阿曼举 行。（来源：Bloomberg） 3、伊拉克将7月售往欧洲的巴士拉中质原油官方售价定为较布伦特原油贴水1.30美元/桶；将7月售往北美和南美的 巴士拉中质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油贴水1.05美元/桶；将7月销往亚洲的巴士拉中质原油官方售价较阿 曼/迪拜原油均价升水0.30美元/桶。（来源：Bloomberg） 4、截至2025年6月6日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货反弹，基准期约收高1.3%，从周初触及的一个 半月低点反弹，主要因为中美贸易紧张关系缓和，国际原油期货走强 ...

全工业行业库存周期转向"主动去库存"。 上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）："主动去库存"_2025.04 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）："主动去库存"_2025.04 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43% ）："主动去库存"_2025.04。 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。 敬请参阅最后一页特别声明 1 | 1. | 库存周期概览 | 3 | | --- | --- | --- | | 2. | 库存周期概览（分行业） | 8 | | | 风险提示 | 9 | | 图表 | 1： | 工业企业产成品存货同比下降 0.3 | 个百分点至 3.9% _2025.04 | 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 图表 | 2： | 库存周期的四阶段论 | | 3 | | 图表 | 3： | 全部工业行业："主动去库存"_2025.04 | | 4 | | 图表 | 4： | 上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 | 2%）："主动去库存"_2025.04 | 5 | | 图表 | 5： | 中游行业（即中上游 ...

2025 年 06 月 08 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 最近一年走势 | 行业相对表现 | | 2025/06/06 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 基础化工 | 2.4% | 1.0% | 8.9% | | 沪深 300 | 1.7% | -2.1% | 7.8% | 相关报告 《基础化工行业周报：MDI 价格上涨，磷矿石价值 有望重估（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》— —2025-05-12 《轮胎行业深度研究：轮胎行业深度之十一：美国 关税对中国轮胎企业的影响有多大？（推荐）*基 础化工*李永磊，董伯骏，李振方》——2025-04-25 《基础化工行业周报：冰晶石、脂肪醇价格上涨， 重视芭田股份磷矿产能扩张（推荐）*基础化工*李 永磊，董伯骏》——2025-04-14 《基础化工行业周报：欧美 MDI 厂商发布涨价函， 关注铬盐在军工领域的应用（推荐）*基础化工*李 ...

客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 6 月 6 日 星期五 品种观点： 【股指期货】 周四（6 月 5 日）A 股三大指数集体收涨，沪指涨 0.23%，收报 3384.10 点；深证成指涨 0.58%， 收报 10203.50 点；创业板指涨 1.17%，收报 2048.62 点。沪深两市成交额达到 1.29 万亿，较昨日放量 1374 亿。 沪深 300 指数 6 月 5 日强势依旧，收盘 3877.56，环比上涨 8.81。 【焦炭 焦煤】6 月 5 日焦炭加权指数震荡整理，收盘价 1343.0 元，环比上涨 7.4。 6 月 5 日，焦煤加权指数窄幅震荡，收盘价 759.1 元，环比上涨 11.8。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：淡季预期拖累需求兑现，铁水日产延续季节性回落趋势，焦炭入炉刚需支撑同步走弱，且钢厂原料维 持低库存运转，对上游压价情绪依然较强，本月焦炭现货仍有 1-2 轮提降预期。 焦煤：蒙煤出口资源税及安全生产月等事件扰动煤炭供给，但政策性减产尚未来临，原煤生产收紧幅度并不 显著，煤矿库存仍处历史高位，而下游需求进入传统淡季，钢焦企业开工负荷及原料备货积极性 ...

金十数据5月23日讯，富国基金权益研究部总经理陈杰在第十二届富国论坛上表示，A股市场正经历 从"存量经济"向"新模式"的转型，2025年Q1盈利增速转正，终结持续四年的下行周期，"新模式"下的盈 利回升周期已启动。这一反转的核心驱动力包括：全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上 阵，以及二手房回暖带动的地产链修复。他强调，"新模式"下ROE底部已显著抬升。 （36氪） 订阅A股市场资讯 +订阅 富国基金陈杰：A股市场正经历从"存量经济"向"新模式"转型 ...

| | 2025 | 年 月 05 | 行业研究 评级：推荐(维持) | | 18 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 研究所： | | | [Table_Title] | | | | | 证券分析师： | | 李永磊 | 丁二烯、涤纶长丝价格上涨， | S0350521080004 | | | | | | liyl03@ghzq.com.cn | | | | | | 证券分析师： | | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | 磷矿石价值有望重估 | | | | | 联系人 ： | | 于畅 S0350124080008 yuc02@ghzq.com.cn | ——基础化工行业周报 | | | | 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/05/16 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 基础化工 | 6.7% | 2.6% | -0.0% | | 沪深 300 | 3.1% | -1.3% | 6.8% | 相关报告 《 ...

全工业行业库存周期延续"主动补库存"。本月全工业行业库存增速持平于上月，但从各行业角度库存周期运行来看， 处于"主动补库"状态的行业数量最多，达到 16 个，所以我们判定全行业行业库存周期位于"主动补库"状态。 上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）："主动补库存"_2025.03 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）："主动补库存"_2025.03 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43% ）："主动补库存"_2025.03。 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。 敬请参阅最后一页特别声明 1 | 1. | 库存周期概览 | 3 | | --- | --- | --- | | 2. | 库存周期概览（分行业） | 8 | | | 风险提示 | 9 | | 图表 | 1： | 工业企业产成品存货同比持平于 | 4.2% _2025.03 | 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 图表 | 2： | 库存周期的四阶段论 | | 3 | | 图表 | 3： | 全部工业行业："主动补库存"_2025.03 | | 4 | | ...

点击下方关注许亚鑫，加★星标★，充值鑫仰！ 我在前文《》提到，知名的机构推后了美联储年内降息的预期，这件事本身对于金价走势就是一种利空。 因为你们想一想，为啥早不推迟，晚不推迟，偏偏就等着中美日内瓦经贸会谈的结果落地后，就发最新报告推迟？！ 说明机构们对于未来90天之内，中美关系的缓和，以及未来经济前景的看法有所改善。 当然，这件事也完全怪不得华尔街的这帮机构们。 一边是川普频繁上演变脸的绝活，还美其名曰交易的艺术； 如上图所示，自5月1日以来的每一次主要经济发布(包括FOMC会议)都降低了美联储降息的可能性(垂直虚线)。 预计下一次降息概率超过50%的FOMC会议现在是9月17日(目前为60%)。不到两周前，这个概率还超过100%。 如果这种趋势持续下去，下一次降息将很快推迟到12月。 但这些目前来看都不重要了。 另一边就导致了投行们忙着连夜撕报告，甚至有些报告的墨迹都未干。 其实吧， 川普是想要美联储降息的，比任何人都想。 你们看他即便是出访中东三国捞金，还不忘发贴说，"通货膨胀率为零，汽油、能源、食品杂货以及几乎所有商品价格都在下跌！！！美联储必 须像欧洲和中国那样立刻降息。太迟先生鲍威尔到底怎么了？这 ...

A股放量成交13167亿，两市突然大涨原因是什么，明天会怎么走？今天市场全线上攻，量能较昨天有 所放大。其中，航运港口概念股延续强势再度大涨，化工股反复活跃，大金融股震荡走强，银行股续创 历史新高。 那，两市突然大涨的原因是什么呢？我认为有两点：第一，利好消息是连续的，这周或还有利好。丑国 发布4月CPI数据，超预期回落。虽然，机构对今年美联储宣布降息次数降至1次，但对经济预测，是上 调的，并且下调了经济衰退的概率。另外，这周四美联储鲍威尔将发表讲话，面对CPI的超预期回落， 到时内容或许有惊喜。 我们再来看看板块的情况：保险、银行等大金融股震荡走强。红利板块是我今年特别看好的两个方向之 一，最近一段的涨势实在是太给面子了，银行股更是连续创历史新高。主要是因为有政策红利、估值修 复以及行业改革的多重驱动。 另外，不少银行的一年期和五年期存款利率出现倒挂，说明金融机构对未来利率的预判，是继续下降 的。还有，不管是理财、险资还是外资、郭嘉队，入市首选肯定是风险系数低、稳定性强且具有高分红 的个股，而红利股刚好对应。 第二，大金融板块的突然大涨，是两市大涨的根本原因。有消息称，公募新规引导资产配置向沪深300 靠拢 ...