南华期货铁合金周报 ——市场传闻引发预期驱动 陈敏涛（Z0022731） 1.1 核心矛盾 本周铁合金在黑色板块中的涨幅相对亮眼，硅铁主力本周涨幅+4.26%，硅锰主力本周涨幅4.44%，主要原因 受到消息面扰动，上半周市场传言南非拟征收锰矿生态税，刺激锰矿价格坚坚挺，南非South32 3月锰矿报价 4.5美元/吨度，环比+0.1美元/吨度 ；南非UMK 3月锰矿报价4.45美元/吨度，环比+0.13美元/吨度市场担忧后 续发运受限，硅锰带动硅铁的上涨，下半周受到硅铁产区榆林实时差别电价的消息，硅铁带动硅锰的上涨。 铁合金下方受到成本端的支撑的情况下，消息面的驱动以及临近两会市场预期本身较强的情况下，容易驱动 铁合金的上涨。铁合金基本面看，供应端硅铁和硅锰均产于近5年同期最低水平，并且铁合金利润亏损，复产 的驱动不大，供应端的压力相对不大，需求端随着铁水的复产和钢厂盈利率的回升，对铁合金需求是存在支 撑的，主要的矛盾点在于硅锰自身的高库存，硅锰库存本周39.83万吨，位于近5年历史同期最高水平，同比 +241.89%，去库压力较大， 硅锰上方受到高库存的压制，硅铁库存中性基本面稍好于硅锰。短期看硅锰价格受到 ...

南华期货铁合金周报 ——下方受到成本支撑，上方受到下游累库压力 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026/2/8 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 硅铁周度厂库库存季节性 source： 南华研究 钢联 万吨 2022 2023 2024 2025 2026 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 4 6 8 10 硅锰周度厂库库存季节性 source： 钢联，南华研究 万吨 2022 2023 2024 2025 2026 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 10 20 30 40 ∗ 近端交易逻辑 * 远端交易预期 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 ∗ 趋势研判：区间震荡。 ∗ 价格区间： 硅铁05合约价格区间5400-5900之间，硅锰05合约价格区间在5700-6100之间 铁合金目前的矛盾是成本支撑与下游终端库存累库之间的博弈，硅锰还面临自身高库存的压力，但锰矿报价 坚挺，形成底部有成本支撑，上方有压力的震荡格局。 供应端，铁合金利润回升但仍未摆脱亏损区间，铁合 金产量减产至目前的状态下继续大幅 ...