海尔智家 20250828 摘要 海尔海外业务占比过半，集中于低迷的美国市场，受房地产市场不景气 和价格战影响，业绩承压，而美的受益于代工业务和补库周期，格力则 受益于国内补贴政策，基本面优于海尔。 海尔因收购 GE 产生大量美元债务，财务费用较高，股息率低于美的和 格力 1-2 个百分点，资金面处于劣势，影响了其在投资者中的吸引力。 2024 年家电牛市中，ETF 对美的持仓显著提升，被动基金对美的和格 力增持较多，而海尔由于在深交所上市的优势，在指数编制中权重较高， 获得了更多被动资金的青睐。 海尔在沪深 300 和上证 50 等主要 ETF 中权重低于格力，且主动基金经 理对国际贸易冲击保持谨慎，导致市场对其态度保守，股价表现相对弱 势。 海尔长期竞争力依然强劲，受益于出海和高端产品战略，通过卡萨帝品 牌在国内市场与外资品牌竞争，在美国市场份额超过惠而浦，成为第一 大家电公司。 海尔通过提升美国市场中高端子品牌占比，实现量价齐升，经营优化带 来净利润率提升，长期成长性在白电公司中最高。 美国降息周期有望带动房地产市场复苏，利好海尔等下游企业，且海尔 北美供应链占比高，受益于关税政策变化，估值偏低，中报后 ...