中国电信（0728） 更新报告 买入 2026 年 4 月 1 日 派息分红比率持续提高，AI 时代下向 Token 经营转型 ➢ 风险提示：AIDC 和云业务发展不及预期，ARPU 值下降及竞争加剧等。 罗凡环 852-2532 1539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 | 行业 | 电讯服务 | | --- | --- | | 股价 | 4.8 港元 | | 目标价 | 6.0 港元 | | | （+26%） | | 股票代码 | 728.HK | | 已发行股本 | 915.07 亿股 | | 市值 | 4400 亿港元 | | 52 周高/低 | 6.3/4.8 港元 | | 每股净现值 | 5.6 港元 | | 主要股东 | 中国电信集团：63.9% | | | 广晟控股集团有限公 | | | 司：5.2% | | 盈利摘要 | | | | | | 股价表现 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨中国移动（600941.SH） [Table_Title] 中国移动 2025 年报点评： 派息率稳中有升，持续加强 Token 经营 报告要点 [Table_Summary] 2025 年，公司营收表现符合预期，净利润主要受套餐收入分拆纳税的一次性影响。公司将业务 口径调整为通信服务、算力服务、智能服务三大主业，AI 相关业务快速发展，持续加强 token 经营，"十五五"期间目标明确。资本开支持续下滑，结构上继续向算力网络倾斜；现金流方面 主要受经营性现金流流出加快影响，派息已提前完成三年派息指引。展望 2026 年，尽管将受 到增值税调整的影响，公司目标实现收入稳健增长、利润同口径协同增长，指引自由现金流将 快速增长、派息率稳中有升。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 温筱婷 SAC：S0490517110002 SAC：S0490524100002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 中国移动 ...

重点关注： ·中国31个省份去年获得的中央财政育儿补贴补助资金首次对外披露 ·能源价格攀升带来滞胀预期，各国央行重新考量加息可能 ·美国电力投资三重驱动，中国电力设备乘风而起 ·世界黄金协会：金价暴跌令人想起2008与2020年危机时刻，技术面亮起危险信号 01 宏观与金融 （一）回顾 1、金融法草案公开征求意见，保险业将迎"基本法"升级 3月20日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局在门户网站公布《中华人民共和国金融法（草案）》，向社会公开征求意 见。全文共11章95条，征求意见截止时间为2026年4月19日。 这是我国金融领域第一部管总的基础性法律，立足金融领域基础性法律定位，强化对金融各领域法律法规的协调统领，包括银行业、证券基金期货业、保 险业、信托业金融机构，金融控股公司，非银行支付机构，以及其他从事金融业务的机构。 2、中国日均词元（Token）调用量突破140万亿 3月24日，国家数据局数据显示，2024年初，中国日均词元（Token）调用量为1000亿；至2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增 长超千倍。 词元是大模型处理信息的最小信息单元， ...