Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - **Industry**: China Financials, specifically focusing on manufacturing and infrastructure investments in China [1][5][7] Core Insights and Arguments - **Manufacturing FAI Growth**: There has been a notable slowdown in manufacturing Fixed Asset Investment (FAI) growth, dropping to 2.7% year-over-year (yoy) from 4.0% yoy in the previous month, indicating steady progress on capital expenditure (capex) slowdown [7] - **Liability Growth**: Total liability growth for industrial firms moderated to 5.0% yoy, while manufacturing firms saw a slight increase to 5.9% yoy. This moderation is expected to lead to more rational capacity expansion [2][7] - **Revenue Decline**: Manufacturing revenue declined by 4.3% yoy, attributed to lower production levels due to overcapacity control efforts. The Value-Added Industrial (VAI) growth also slowed to 4.9% yoy from 6.5% yoy in September [3][10] - **Profit Growth**: Manufacturing profit growth moderated to 7.7% yoy from 9.9% yoy in September, influenced by higher financing costs and lower production [10] Future Outlook - **Infrastructure Investment**: A potential increase in infrastructure investments, supported by a new RMB 500 billion fund from the China Development Bank, is expected to bolster demand in 2026 and aid in the digestion of overcapacity risks [8][3] - **Sector Performance**: 77.1% of sectors experienced a slowdown in capex in October 2025 compared to the first half of 2025, while 39.3% of sectors showed profit improvement [9][7] Additional Important Information - **PPI Trends**: The Producer Price Index (PPI) rebounded month-over-month for the first time since December 2024, with the year-over-year decline narrowing to 2.1% [7] - **Investment Sentiment**: The overall sentiment towards the China Financials sector remains attractive, with ongoing efforts in financial tightening contributing to anti-involution measures [5][4] This summary encapsulates the critical insights from the conference call, highlighting the current state and future expectations of the manufacturing and financial sectors in China.

【深圳商报讯】（记者 钟国斌）11月28日至29日，深交所联合港交所、广期所，围绕"迈向人工智能 +时代"主题，共同举办2025年大湾区交易所科技大会。大会集中发布了8项科技成果，其中2项来自深 交所，6项来自证券公司及基金公司。 由深交所牵头、联合多家机构共同承担的"证券市场异常交易行为智能监测发现技术及应用示范"科技成 果备受瞩目。这一研发成果将助力推进我国证券市场监管迈入智能化、精准化的新阶段，为维护市场公 平、防范系统性风险提供了坚实的技术支撑。 面对证券市场日益复杂的交易行为与不断变化的违规手段，传统依赖人工经验和静态规则的监管模式面 临新的挑战。为此，深交所依托国家重点研发项目，创新构建了投资者交易行为分类分析技术。针对内 幕行为隐蔽性强、关联复杂等特点，项目专门研发了内幕交易智能化发现技术。该技术基于超大规模投 资者交易行为时序图谱，结合人工智能模型，实现了对异常交易行为的主动识别、与隐式关联账户组的 精准挖掘。实现了对投资者交易风格、交易策略、交易行为时序变化等特征的精准量化。 深交所总工程师喻华丽介绍，相较于过去异常交易行为监管方式，此次发布的科技成果，通过人工智能 技术，对投资者交易行为精 ...

本次会议集中发布了8项科技成果，包括深交所的"证券市场异常交易行为智能监测发现技术及应用示 范"和"行业法规大模型"、中信证券的"基于大模型技术的证券公司全链路风控合规探索与应用"、中金 公司（601995）的"九章智能平台"、中信建投（601066）的"投行'看门人'数智综合业务平台"、华泰证 券的"AI涨乐"、国金证券的"全栈信创环境联邦学习训练及多模态大模型平台"、天弘基金的"基于大模 型的FinAgent金融智能体系统"。总体来看，资本市场领域应用人工智能大有可为，已经在降本增效、 价值创造、合规风控、市场治理等方面初见成效。 与会嘉宾表示，2025年被称为"AI智能体元年"，人工智能技术从传统的感知式、生成式向智能体发展， 从被动响应转变为主动执行，能够深度嵌入工作流，自动完成复杂任务。在技术、产业、政策和业务需 求的多重驱动下，金融行业加速拥抱人工智能，强化能力研究与应用，努力克服数据治理、AI幻觉、 算力瓶颈和业务领域知识不足等难题，一批代表性应用成功落地，驱动行业加速数智化转型。 本报讯 记者张弛报道 近日，深交所、港交所、广期所共同举办2025年大湾区交易所科技大会。本次大 会的主题是"迈向 ...

专家认为，12月流动性阶段性扰动主要来自三方面因素，包括政府债集中发行、中长期流动性回笼1.7 万亿元、个别时点存单单日到期规模较大等。 从政府债看，华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，12月政府债净发行规模或回落至年内低位。天 风证券固收首席分析师谭逸鸣表示，临近年末，财政支出往往对资金面形成支撑，今年政府债发行节奏 较去年同期相对前置，对应12月财政支出节奏或有提速。 "目前，央行中短期流动性的投放方式已经基本固定，即每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日 前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF（中期借贷便利）操作。"招联首席研究员董希淼说，央 行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于资金面保持较为稳定的充裕状态。 《2025年第三季度中国货币政策执行报告》提出，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。 中信证券首席经济学家明明表示，预计央行将进一步改善流动性环境，引导金融机构提升服务实体经济 的意愿。预计年末剩余时段央行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松态 势。 中国人民银行12月1日发布公告称，以固定利率、数量招标方式开展了1076亿元7天期 ...

智通财经APP讯，申万宏源(06806)公布，公司所属子公司申万宏源证券有限公司于 2025 年 7 月 28 日发 行申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第二期)(品种二)，发行规模 人民币 25 亿元，票面利率 1.65%，期限 123 天，债券代码 134391，债券简称 25 申证 D4。本期债券兑 付日为2025年11月28日，摘牌日为2025年11月28日，申万宏源证券有限公司已按照《申万宏源证券有限 公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第二期)募集说明书》相关约定，完成本期债券本 息兑付并予以摘牌。 ...

东方IC 来源：环球网 【环球网财经综合报道】随着国金证券资产管理有限公司悄然撤回公募牌照申请，证监会最新审批名单 显示，券商资管公募牌照申请队列已实现"清零"。这一标志性事件宣告了始于2023年的券商资管"申牌 热潮"正式落幕，行业正迎来深度调整与差异化发展的新阶段。 证监会最新公布的审批名单显示，最后一家排队申请公募牌照的券商资管子公司——国金资管，已从名 单中消失。至此，年初还在排队的四家券商资管子公司公募牌照申请已全部撤回。对于此次调整，国金 证券相关人士表示，按照行业发展导向，当前阶段将集中资源巩固现有资产管理业务的核心竞争力，深 耕细分领域，为投资者提供更精准的资产管理服务。 回顾这一轮申请热潮，其起点可追溯至2022年5月。当时证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监 督管理办法》及其配套规则，适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司等专业资管 机构申请公募牌照。政策推动下，2023年成为券商资管子公司申请公募牌照的"爆发年"，招商资管、兴 证资管、广发资管、光证资管、国证资管和国金资管等六家机构先后递交申请，其中仅招商资管和兴证 资管在当年获得牌照。然而2024年全年，券商资管公 ...

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20251201 基于技术指标的指数仓位调整月报 202512 2025 年 12 月 01 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 模型概要 ◼ 最新宽基指数仓位： 沪深 300：7 指标发出看多信号，16 指标发出减仓信号；最优单指标发出 维持信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出维持信号。 中证 500：7 指标发出看多信号，16 指标发出减仓信号；最优单指标发出 看空信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出维持信号。 中证 1000：8 指标发出看多信号，15 指标发出减仓信号；最优单指标发出 看空信号；滚动追涨、滚动稳健策略均发出维持信号。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大 变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风 险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 凌志杰 执业证书：S0600525040007 lingzhj@dwzq.c ...

黄燕铭是一位拥有31年证券研究从业经验的行业老兵，以亲身经历串联行业变迁，深刻剖析新时代分析 师的使命转型，提出券商研究需向"智库研究+证券研究+财富研究"三位一体的综合性研究体系升级， 引发全行业深度共鸣。 "31年前我入职申银万国证券研究所时，KPI简单直接——每月在三大报发表3篇文章就算完成任务。"黄 燕铭以一段生动的行业记忆开篇，对比当下分析师的考核体系："如今大家的KPI变成了新财富、金麒 麟等各类评奖排名、派点成绩、路演数量、报告产出量，31年间的变化堪称天翻地覆。" 他进一步梳理分析师行业的功能演进："传统认知中，分析师的核心价值是解决信息不对称、降低市场 信息成本、提高市场有效性。但随着互联网、财经媒体及自媒体的蓬勃发展，资本市场信息透明度大幅 提升，信息不对称程度显著下降，分析师再难单纯依靠信息差创造价值，核心任务已转变为揭示企业价 值、提高市场运行效率。" 黄燕铭强调，新时代赋予分析师更宏大的使命："除了挖掘企业价值，更要立足国家战略，落实中央金 融工作会议精神与'国九条'部署，助力'五大金融'建设，推动经济高质量发展，实现国家、公司、个人 三方利益的最大化。" 专题：2025分析师大会： ...

（原标题：长江证券：构建和谐劳动新生态，共绘高质量发展蓝图） 来源：长江证券股份有限公司 加强对员工的人文关怀，营造和谐工作氛围。公司不断优化福利体系、促进员工职业成长，在法定五险 一金基础之上提供多样化的补充福利，如补充医疗保险、企业年金、定期健康检查、节日礼金及补贴 等；公司通过优化员工商业保险和健康体检方案，推动员工福利由"综合型"向"体验型"升级，深入识别 员工需求，探索利用弹性福利满足员工差异化诉求，进一步提升员工的工作获得感。每年中秋佳节，公 司组织"婵娟行动"，开展驻外员工家属走访慰问，让长期坚守岗位、远离家乡的员工切实感受到公司的 关怀。公司持续优化年度"争先创优"工作机制，在荣誉体系中落实金融"五篇大文章"战略导向，并 将"合规、诚信、专业、稳健"要求贯穿评优全过程，使各项评选标准充分体现合规能力、诚信品质、专 业水平和稳健意识，促进员工增强责任感、认同感和归属感，爱岗敬业、遵规守纪、诚实守信。 聚焦组织人才发展，构建人才核心竞争力和可持续发展。公司立足于组织人才发展战略，通过系统规划 与稳步推进，强化人才队伍建设，保障组织长期可持续发展。我们深刻认识到，人才是推动企业创新、 提升市场竞争力 ...

新华财经北京12月1日电（刘润榕）人民银行1日开展1076亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与 此前持平；鉴于当日有3387亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2311亿元。 展望年内资金面，方正固收指出，12月资金面整体宽松无忧，政府债供给压力回落，建议提前布局短端 资产。历史上12月资金中枢多上行，但今年财政前置明显，政府债剩余额度仅116亿元，净融资量不超 3000亿元，较去年压力大减；存单到期量3.7万亿元但银行发行意愿强，预计发行量超3万亿元；当前超 储率1.5%、银行净融出余额维持在3.5万亿元附近，叠加信贷需求弱，预计12月资金面无忧。 财通证券分析称，12月财政支出增加而政府债发行减少对资金表现偏支持，但银行负债端扰动因素颇 多。展望12月，11月末最后一个交易日DR001向下突破7天OMO-9BP，可能对下阶段的货币政策基调有 一定指向意义，结合季节性规律和近期央行态度，12月DR001运行区间可能下移，如果再乐观看待，年 底降准、年初降息的可能性并不低。 天风证券表示，结合历史经验，12月资金面波动主要来自跨年扰动，其余时间段资金利率基本围绕月度 中枢窄幅波动。今年下半年以来，资金面 ...