新消费主线崛起：（1）坚定持有兑现度较高的新消费龙头，关注情绪消费、功能价值、渠道变革、品牌出海四大长 线主题。（2）深挖老树新芽，关注具备新消费思维的传统赛道优质公司。（3）传统消费捕捉超跌反弹机遇，尤其是 竞争格局持续改善的红利+标的。 25H2 节奏：Q3 阶段性盘整把握结构性机会，Q4 龙头企业有望再创新高。（1）Q3 新消费龙头筹码结构有变化，处于 经济筑底与政策调整期，消费板块短期调整，把握景气兑现度较高的新消费龙头，积极寻找有增长潜力的二线标的。 （2）Q4 外部不确定性降低结合政策发力，新消费龙头有望估值切换，龙头+预期能持续兑现的新锐公司有望持续表现。 敬请参阅最后一页特别声明 1 轻工制造：①新型烟草（稳健向上）：整体来看，海外雾化电子烟合规市场扩容趋势明确，HNB 行业成长态 势清晰，英美烟草份额有望提升，继续重点布局切入其产业链的思摩尔国际。②家居（底部企稳）：内销方 面，终端销售情况整体仍相对偏弱；外销方面，7 月降息概率为 18.6%。建议重点关注底部反转型或具备自身α 企业。③造纸（底部企稳）：纸浆库存累计趋势不减，纸价继续保持企稳态势。④潮玩（高景气维持）：行业仍 处扩容趋势， ...

行 业 研 华福证券 轻工制造 2025 年 06 月 29 日 究 关税谈判缓和关注出口链，小米发布首款 AI 眼 镜 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【周观点】本周中美关税谈判进一步缓和，美方将取消对华采取的一系列 限制性措施，关注出口链情绪改善；布鲁可 6 月更新女性向 IP 叶罗丽、三 丽鸥库洛米积木玩具新品，粉丝圈层向女性玩家扩展值得期待；小米正式 发布旗下首款 AI 眼镜，新品催化下关注明月镜片、康耐特光学、博士眼镜、 英派斯；BAT 日本宣布将于 9 月 1 日起将在日本全国范围内推广 Glo Hilo， 关注思摩尔国际。 轻工制造 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 相关报告 1、轻工纺服行业周报：A ...

均衡配置，兼顾业绩确定性和估值合理性 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 | [Table_StockAndRank] 轻工制造 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮箱：gongyizhi@cindasc.com [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 06 月 29 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 两轮车：618 全周期战报靓丽，涛涛车业首台人形机器人样机落地。 618 全周期结束，行业头部品牌战报靓丽，雅迪控股线上销量超 35 万 辆，在天 ...

证券研究报告 轻工行业2025年中期投资策略 把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会 分析师：赵中平 执业编号：S1130524050003 分析师：张杨桓 执业编号：S1130522090001 分析师：尹新悦 执业编号：S1130522080004 2025年6月26日 投资要点：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会 整体布局思路：2025年H1与新消费相关板块领涨，而传统轻工板块估值普遍处于历史底部。展望25H2布局方向，新消费板块整体景气度依然 较高，仍值关注，而在目前估值分位普遍相对较高的情况下，需优选布局方向，把握布局节奏。一方面根据我们提出的新消费筛选框架（结 合行业壁垒、发展成熟度等指标）选择赛道成长确定性强与天花板较高的板块，另一方面结合目前相关细分板块、龙头标的的估值分位，建 议H2依然优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。此外，我们建议Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局， 重点建议关注红利型与底部反转型标的布局机遇。 ➢ 新消费板块：新消费可划分成功能价值线和情绪价值线，结合筛选框架，25H2分别首选新型烟草和潮玩板块，其次关注轻工个 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles emphasizes the integration of responsibilities, data, and guarantees to enhance the collaborative efforts between the tobacco sales and marketing departments in Hanyang District [1][2] - The first integration focuses on responsibilities, highlighting the importance of joint service and market supervision to purify the market environment and strengthen market confidence [1] - The second integration involves data, establishing a one-on-one regular visit mechanism to facilitate information exchange and improve the efficiency of market regulation and customer service [1] Group 2 - The third integration pertains to guarantees, establishing a leadership group to ensure the effective implementation of collaborative work through regular meetings and accountability measures [2] - The company emphasizes a holistic approach to management, enhancing collaborative responsibility and operational efficiency in the tobacco sales and marketing integration [2]

6月25日，从烟台市大数据局获悉，为破解数据确权难题，探索应用不同技术明确数据权属，更好推动 数据流通交易，近日，在山东省大数据局和烟台市大数据局的指导支持下，山东烟台烟草有限公司成功 获得烟台市数据资产登记评价中心颁发的数据产权登记证书（登记编号：YTRE20250610000001，数据 集名称：烟台烟草消费域数据集），这既是山东省颁发的首张经律师事务所、数据司法鉴定机构双重认 证的数据产权登记证书，也是全国烟草行业取得的首张消费域数据产权登记证书，标志着烟台市在数据 要素综合试验区建设方面做出了有益探索。 本次数据产权登记的"烟台烟草消费域数据集"，是烟台烟草在合法合规前提下，通过深度治理形成的高 价值脱敏数据资源。烟台烟草公司在全国首创"统一ID"技术，打通了工商零消四方数据，实现支付即识 别、消费即记录、扫码即共享，并按照国家数据局《面向数据流通的匿名化处理实施指南》标准进行数 据匿名化脱敏处理，构建起消费域数据集。依托该数据集，烟台烟草公司能够准确把握消费趋势，开启 精准营销，推进以"全域采集消费数据、全景洞察消费市场、全链靶向消费营销"为核心的面向消费者的 数字化营销模式，构建以"跨界营销、资源 ...

Core Viewpoint - The Hanyang Tobacco Bureau in Wuhan is committed to enforcing tobacco regulations through innovative approaches, focusing on cutting illegal cigarette circulation while protecting consumer rights [1] Group 1: Logistics and Illegal Circulation - Hanyang Tobacco has established a comprehensive regulatory network to cut off illegal cigarette circulation by leveraging a smart platform that integrates data from various departments [2] - A closed-loop process for identifying and handling high-risk packages has been implemented, involving police, postal services, and traffic departments [2] - Regular training sessions for logistics personnel enhance their ability to identify counterfeit products, integrating legal education into daily operations [2] Group 2: Market Management and Retail Oversight - The introduction of a traceability system using QR codes allows consumers to verify the supply chain and credit ratings of retailers [3] - A grid-based and information-driven management model is employed to monitor over 4,000 retail outlets, with real-time alerts for unusual ordering patterns [3] - The combination of daily inspections and targeted controls has effectively regulated retail operations [3] Group 3: Community Engagement and Law Enforcement - Hanyang Tobacco collaborates with law enforcement to conduct educational campaigns that raise awareness about the dangers of counterfeit cigarettes [4] - A network of community information officers has been established to facilitate legal education and encourage public participation in reporting illegal activities [4] - The dual approach of enforcement and education fosters a community-driven regulatory environment [4] Group 4: Overall Regulatory Framework - The comprehensive governance system integrates technology, collaborative enforcement, and public education to maintain order in the tobacco market [5] - This multi-dimensional approach is leading Hanyang Tobacco's regulatory efforts towards a more standardized, intelligent, and socially integrated model [5]

其次，我们强调商品丰富性的重要性。在即时零售模式下，虽然交易起始于线上，但商品的质量与多样 性仍然是吸引并留住消费者的核心。我们协助客户优化非烟商品结构，引入更多符合市场需求的新品， 同时加强库存管理，确保商品迭代更新迅速，满足消费者日益增长的个性化、多样化需求。这样的策略 不仅提升了终端形象，还有效培养了稳定的回头客群体。 在快速变化的商业环境中，"以客户为中心，共创价值"已成为各行各业服务的核心理念。作为汉阳烟草 一名客户经理，我深刻体会到，在当前产品同质化严重、线上购物平台蓬勃发展的背景下，如何帮助零 售客户提升非烟商品的盈利水平，不仅是提升客户满意度的关键，更是推动零售业转型升级的重要一 环。 近期，我们围绕"让客户更满意，我们在行动"主题活动，深入探索和实践了一系列创新策略，旨在为客 户打开非烟商品经营的新窗口，拓宽盈利渠道。 首先，我们聚焦于打造"即时零售"的新模式。在这个时间就是金钱的时代，消费者对于速度和便捷性的 追求日益增强。因此，我们鼓励并指导客户入驻各大即时零售平台，利用数字化系统实现商品、订单、 库存、价格的一体化管理。通过"线上下单，附近门店发货，快速配送到家"的服务流程，不仅缩短了 ...

"面对新形势、新需求、新挑战，我们积极搭乘数字化转型快车，依托低代码平台、RPA等数字化工具 进行数字场景搭建，力求在汲取创新能量的同时为服务客户、市场监管提供新的思路。"青年员工小牟 说道。 数字人才强支撑 注重青年人才培养，激励创新人员积极承担重大科技任务，支持青年人才在成长黄金期"挑梁挂帅"，更 好地激发青年人才的创新创造活力。不断强化数字化支撑和青年人才培养，有效激发创新活力，推动了 重点业务提质升级，为高质量发展注入了新动能。 "创新不能单打独斗，需要平台，更需要团队。只有团队强大，才能提供高质量的生产服务。培养人 才，特别是培养青年人才，一直是英山烟草关心的"大事"。 今年以来，湖北省英山县烟草专卖局（营销部）坚持"问题导向、课题抓手、机制保障、应用为本"原 则，统筹推进创新项目与业务重点工作深度融合，着力破解发展难题，培育发展新动能，为高质量发展 注入强劲动力。 机制引领破难题 英山烟草充分发挥"双领衔"机制作用，组建青年党员创新团队，聚焦物流配送、客户服务、市场监管等 关键环节的痛点堵点问题，精准选题，对症施策。依托"群英展翅"创新小组，围绕降本增效、流程优 化、质量提升等实际难题集中攻坚，通 ...

Group 1 - The core viewpoint emphasizes the commitment of the Xishui County Tobacco Monopoly Bureau to social governance responsibilities, focusing on protecting minors from tobacco harm through innovative market regulation and law enforcement [1] Group 2 - The Xishui County Bureau has established a collaborative enforcement framework involving government leadership and inter-departmental cooperation, resulting in the investigation of 12 unlicensed operations and the seizure of 100 logistics cases, including 95 counterfeit cigarettes [2] Group 3 - The Bureau has implemented strict controls around schools, prohibiting tobacco retail points within 100 meters of primary and secondary schools, and has conducted thorough monitoring of 962 businesses within a 500-meter radius, achieving a 100% commitment rate to not sell tobacco to minors [3] Group 4 - The Bureau is advancing digital transformation by launching online systems for administrative licensing and promoting a mini-program for regulatory information, which has increased transparency by 30%, while also utilizing big data for dynamic monitoring of key merchants, improving case handling efficiency by 40% [4]