2025 年 06 月 17 日 策略研究团队 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 耿驰政（联系人） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 gengchizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125050007 总量承压、结构分化：中国消费正步入深层次转型期 当前中国消费市场在经济弱复苏与政策持续支持下，呈现出"总量承压、结构分化" 的趋势：一方面，传统消费升级持续推进；另一方面，新兴赛道加快扩张。同时， 当前中国消费呈现出更为突出的情绪化特征，消费者倾向于通过消费进行心理补偿 与情绪释放，并愈发重视本土文化的认同感与价值共鸣。这一转型路径与日本自 2005 年前后进入的"第四消费时代"在特征上高度相似，背后是经济、人口和社会心理 等多重因素共同作用的结果。在这一背景下，日本过去四十年的消费转型过程所呈 现出的阶段性特征与成因，可作为观察消费演进趋势的一个参照视角。同时，围绕 消费板块的二级行业表现，我们提出以 Delta G（盈利增速的边际变化）为核心线索 的分析方法，重点回答以下问题：当前有哪些消费细分品类值得重点关注？ "日本消费四十年"的突围逻辑 日 ...

证券研究报告 2025年06月15日 行业报告 | 行业点评 机械设备 【全行业】 【春风动力】 【隆鑫通用】 【钱江摩托】 ✓ 风险提示：中大排量摩托车增速不及预期；禁限摩政策影响等；本数据为跟踪数据，不构成投资建议 摩托车行业2025年5月销售数据更新 作者： 分析师 朱晔 SAC执业证书编号：S1110522080001 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 ✓ 二轮燃油摩托：5月，行业总销量148.6万辆，同比+11.3%；出口109.0万辆，同比+20.6%；内销39.6万辆，同比-8.2%。 ✓ 250cc以上：5月，行业250cc以上销量10.1万辆，同比+31.1%；出口5.0万辆，同比+52.1%；内销5.1万辆，同比+15.4%。 ✓ 二轮燃油摩托：5月，春风燃油摩托销量2.8万辆，同比+13.4%；出口1.2万辆，同比+2.5%；内销1.7万辆，同比+22.7%； ✓ 250cc以上：5月，春风250cc以上销量2.2万辆，同比+48.1%；出口0.7万辆，同比+41.4 ...

Core Viewpoint - The launch of the first domestic futures and options for casting aluminum alloy at the Shanghai Futures Exchange marks a significant milestone in China's futures market, aligning with green finance initiatives and supporting the transformation of the aluminum industry [2]. Group 1: Market Development - The introduction of casting aluminum alloy futures and options will enhance enterprise operations, industrial performance, and ecological construction, promoting the upgrading of aluminum industry standards [2]. - This event represents a "triple first" for Chongqing's state-owned enterprises, including the first designated delivery warehouse for casting aluminum alloy futures in the country, the first delivery warehouse at the Shanghai Futures Exchange for Chongqing's state-owned system, and the first non-ferrous metal futures delivery warehouse in the Chongqing state-owned system [2]. Group 2: Strategic Importance - The delivery warehouse is located in the Chongqing Lianglu Fruit Garden Port Comprehensive Bonded Zone, which aligns with the national "dual carbon" strategic goals and strengthens the supply chain resilience of Chongqing's automotive and motorcycle industries [2]. - The establishment of the delivery warehouse is a core component of the Chongqing Bonded Port Area Group's "futures + spot + delivery" full-chain service system, enhancing support for the real economy and empowering industrial development [2][3]. Group 3: Regional Impact - The Chongqing Comprehensive Bonded Zone, as the first dual-core hub with both air and water port functions, leverages its advantages in channels, platforms, and industries to integrate into the Shanghai Futures Exchange's delivery system [3]. - This breakthrough not only signifies a key step in building a modern circulation system for bulk commodities but also opens new pathways for enterprises in the western region to participate in global resource allocation and enhance the modernization of the industrial chain [3].

Transportation Sector - The release of two standards for public bus and electric vehicle station classification and air-rail passenger intermodal services aims to facilitate convenient public travel [1] - The world's first energy consumption limit standard for new energy vehicles has been introduced, significantly raising the requirements compared to the previous recommended standard, promoting energy-saving levels in the new energy vehicle industry [1] - New standards for passenger car braking technology have been published in response to consumer concerns [1] - Mandatory standards for motorcycle fuel tanks, lighting, and graphic symbols have been released to enhance motorcycle safety and promote product upgrades [1] Agriculture and Rural Development - Thirteen national standards for the construction of a waste agricultural machinery recycling system have been published, which will enhance the agricultural machinery recycling standard system and support high-quality and green development in agriculture [2] - Four national standards for plant and animal quarantine have been released, providing standard support for seed transportation and quarantine identification [2] - Six national standards related to fertilizers, fruit and vegetable inspection, feed, and fiber have been published, promoting quality improvement, green production, and technological innovation in related industries [2] Safety Production - Seven mandatory national standards in the field of safety production, including safety colors and signs, and safety in offshore oil and gas extraction, have been released to further regulate and strengthen safety management in production processes [3] - Three mandatory national standards for key fire prevention products, including independent smoke fire detection alarms, have been published, updating relevant technical indicators to enhance the performance and quality of fire safety products [3] High-tech Sector - Thirty national standards for semiconductor devices, electromagnetic compatibility, and electronic assembly technology have been released, aiding in the leap in product performance and quality [4] - Eight national standards for rail transportation and remote sensing satellites have been published, focusing on regulating traffic management and ensuring the efficiency and quality of satellite data transmission to the ground [4] - Four national standards for industrial glass, including aviation electric heating glass and titanium-doped quartz glass for photolithography, will further promote the application of high value-added deep-processing glass products [4]

证券研究报告 | 公司点评 | 摩托车及其他 涛涛车业(301345) 报告日期：2025 年 06 月 11 日 投资美国机器人公司 K-Scale，北美休闲车龙头有望强者恒强 ——涛涛车业点评报告 投资要点 ❑ 事件：公司的美国子公司与美国人形机器人领域创新玩家签订投资协议 近日，公司的美国子公司 RevEdge Inc.与美国 DPSH SYNDICATE.（也称"K- Scale Labs"）签订投资协议。 1）K-Scale Labs 为美国一家致力于打造开源机器人 AI 平台的公司，核心团队来 自行业顶尖阵营，获多家硅谷顶级资本的强力加持，其核心技术优势在于通过开 源架构与 AI 大模型创新，实现了人形机器人产业向低成本、高智能、平台化、 生态化方向的跃迁； 2）公司美国子公司 RevEdge Inc.将向 K-Scale Labs 投资 200 万美元，建立长期稳 定互信的合作伙伴关系； 3）后续投资到位后，双方将整合公司"北美制造+销售渠道"的优势及 K-Scale Labs 的机器人技术优势，进一步打造人形机器人领域的"制造+技术"体系。 ❑ 核心逻辑：公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善 ...

央视网消息：今年以来，面对国际经贸新形势，不少外贸企业转型升级步伐加快，拓展国内市场成为不少外贸企业的新选择，记者近日来到我国西部外 贸重镇——重庆进行了调研采访。 记者到重庆时，正赶上外贸优品中华行活动在这里举办，还没进展馆，就看到参展企业的工作人员在忙着加印宣传册。 在这家企业的展台，记者看到来自国内的不少采购商都对企业新推出的摩托车很感兴趣。 可别小看这一丛丛小竹子，用它们制作一次性餐具可以自然降解。凭借绿色优势，企业每年有近4亿套竹餐具销往全球。 今年以来，关税措施的变化让企业意识到"两条腿走路"的重要性，决定开拓国内市场。但因为饮食文化的差异，企业迈出的第一步就是培育更耐用的新 竹种。 企业负责人王建忠说，解决了原料问题还只是进军国内市场的第一步。经过调研，他们发现国内的一次性餐具每年有上千亿的市场，需求很大，更重要 的是，随着国家大力推行"以竹代塑"，消费者环保意识增强，市场对竹餐具的接受程度在逐步提升。企业转向开拓国内市场后，在当地商务部门的帮助下， 产品开始进入重庆多个大型商超。 记者了解到，这次对接会吸引了重庆30多家外贸企业参加。展会场地虽然不算很大，但是却给这些外贸企业带来了许多新订单。 ...

今年以来，面对国际经贸新形势，不少外贸企业转型升级步伐加快，拓展国内市场成为不少外贸企业的新选择。 记者到重庆时，正赶上外贸优品中华行活动在这里举办，还没进展馆，就看到参展企业的工作人员在忙着加印宣传册。 重庆安第斯摩托车销售有限公司品牌总监 彭远潇：我们本来准备的是4天的量，但是今天才第二天我们就只剩4份了。 在这家企业的展台，记者看到来自国内的不少采购商都对企业新推出的摩托车很感兴趣。 广东采购商：他家的摩托车很有个性，也适合我们广东那一带，我可以把他的车推荐给我们那边的车友。 记者了解到，这次对接会吸引了重庆30多家外贸企业参加，展会场地虽然不算很大，但是却给这些外贸企业带来了许多新订单。在一家企业展台，记者看到 已经有客户准备和企业签约下单。 重庆万泰货车装饰有限公司总经理 郑甲武：我昨天也在展台，我们也了解了这个产品。今天我们来，准备把合同签了，大概可能要订100台。 重庆必成文旅负责人：我们自己在做国内的"摩友"和国外的"摩友"出入境的旅游，我觉得是可以跨界去合作的。 企业负责人告诉记者，此前他们的摩托车主要销往拉美和东南亚，为了开拓国内市场，这次他们带了全新造型的产品，还专门投资建造了自己的品牌 ...

技术控的产品哲学 在大冶摩托的品牌基因里，董事长陶冶的个人烙印清晰可见，这位在微博认证为"广东大冶摩托车技术 有限公司首席设计师"的掌舵者，将微博变成了与用户对话的"技术实验室"。在其微博留言区，高频出 现的"催单""求提车"等诉求，形成了用户与企业间的特殊互动场景。 "我感觉我对摩托车的设计已经超出摩托车范围，有时看到的是一件艺术品，有时是一个工具，甚至是 可以互诉情感的好友。"陶冶在微博分享设计理念时曾这样深情阐述。这份对技术的执着热爱，在大冶 产品的市场表现中得到了淋漓尽致的体现。以热销的703F为例，搭载自主研发的"三缸发动机"（低扭 强、高转速性能优、稳定性强），低扭输出达76N m，比同排量双缸车型高15%；配合21寸辐条轮与米 其林轮胎，实现"烂路吸震、高速稳控"，经测试可在时速200公里下单手稳定骑行。 "每台33800元付全款，1小时订单突破3000辆，销售额破亿元！"2024年8月6日，在江门市江海区这片制 造业热土，迎来了一场关于速度与激情的高光时刻——广东大冶摩托车技术有限公司主打ADV跨界风 格的踏板摩托车368G上市即引爆市场，这场"现象级"热销的背后，既是大冶摩托二十载技术沉淀的 ...

隆鑫通用 20250610 摘要 隆鑫通用 2024 年收入达 168 亿元，同比增长 29%，归母净利润 11.3 亿元，同比增长 92%。摩托车业务占比提升至 76%，战略聚焦核心业 务，剥离非核心资产，商誉减值风险已消除。 2024 年 12 月，隆鑫通用完成股权重组，宗申新制造入主，实控人变更 为左宗申。宗申承诺解决同业竞争，或将相关资产注入隆鑫通用，有望 助力其成为国内摩托车龙头企业。 自主品牌无极经历快速增长，2024 年销量达 18 万辆以上，收入 31.5 亿元，同比增长翻倍，占总营收 18.7%。得益于宝马合作带来的品控能 力和技术授权，无极品牌竞争力显著提升。 无极品牌通过增加新品数量、拓宽车型，提升爆品成功率，如 CU 525、SR 50 GT 等。同时，积极拓展营销渠道，国内网点达 990 家， 海外网点 1,165 家，市场影响力持续扩大。 大排量摩托车行业出口增长迅速，2020-2024 年复合增速达 12%，大 排量升级趋势明显，250cc 以上摩托车销量复合增速 34%，国内大排 量渗透率仍有较大提升空间。 Q&A 全地形车业务是公司 2025 年的核心增长点之一，2024 年 ...

浙江春风动力股份有限公司 关联交易规则 浙江春风动力股份有限公司 关联交易规则 第一章 一般规定 第一条 为充分保障中小股东的利益，保证公司关联交易的公允性，确保公 司的关联交易行为不损害公司和全体股东的利益，根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》、《上海证券交易所股 票上市规则》（以下简称"《股票上市规则》"）、《上海证券交易所上市公司自 律监管指引第 5 号——交易与关联交易》及相关法律、行政法规、部门规章等规 范性文件和《浙江春风动力股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的 有关规定，结合公司实际情况，制订本规则。 第二条 本公司控股子公司发生的关联交易，视同本公司的行为，适用本规 则的规定。 第三条 公司的控股股东、实际控制人不得利用其关联关系损害公司利益。 违反规定，给公司造成损失的，应当承担赔偿责任。 第四条 公司董事、高级管理人员不得利用关联关系损害公司利益。 第五条 公司交易与关联交易行为应当合法合规，不得隐瞒关联关系，不得 通过将关联交易非关联化规避相关审议程序和信息披露义务。相关交易不得存在 导致或者可能导致公司出现被控股股东、实际控制人 ...