"从去年12月底到现在，这一轮亏损已经持续7个多月了，并且这一轮低谷期跟往常不一样， 其中有 4个多月处于深度亏损区 ，给行业带来的压力是非常巨大的。"12日，山东种鸭联盟理事长刘长胜对 财联社记者表示。 据悉，从4月起，白羽肉鸭种禽企业开始呼吁消减产能，截至当前， 共约900万只种鸭已经被 淘汰，日产苗量降低200万只左右， 但是消费端低迷，当前供应依然大幅高于需求。 "如果说去产能的第一阶段是以主动淘汰高周龄种鸭为主的话，第二阶段则是惨烈的被动淘汰 战。"有山东种鸭从业人士对财联社记者表示，现在， 已经有个别种禽企业因为资金压力，退 出了市场。 "未来， 可能还会有三成种鸭企业会被迫离开， 这一过程会比较残酷血腥，但白 羽肉鸭行业不同于生猪和白羽肉鸡，行业集中度低，周期波动往往比较剧烈。" 上市公司方面，全产业链龙头企业益客食品（301116.SZ）相关负责人对财联社记者表示， 公司本月已将肉鸭屠宰量进行了一定量的消减，此外，公司后续将在种源和食品端继续提升竞 争力；华英农业（002321.SZ）相关负责人表示，正努力寻求差异化发展空间。北京樱桃谷 育种科技股份有限公司相关负责人则表示，近两年公司祖代规模 ...

维持增持评级 。考虑到新品布局推进，而同期研发费用增加，调整25-26 年EPS 为1.38（-0.27）元， 1.66（-0.29）元，新增27 年EPS为1.95 元，参考可比公司估值，给予25 年27.4 倍PE，对应目标价37.81 元，维持增持评级。 海外业务持续突破，工程传动业务保持高增速。工程传动业务，24年实现5.6 亿收入，同增16.7%，毛 利率44.5%，新能源电控保持高增速；海外收入，2 024 年实现2.59 亿元，同增122.7%，毛利率54.2%，目前公司已在海外多地建立起30+个服务基地，为海 外拓展做支撑，如荷兰、巴西、印度等地。 本报告导读： 国家能源局将构网技术列为七大试点方向之首，公司在风光储构网型产品布局深厚。风、光在能源系统 中渗透率不断提升，面临灵活调节弱、安全要求高等现实挑战。凭借短路电流支撑、宽频振荡抑制、惯 量响应、调频调峰、黑启动等功能，构网型储能被寄予厚望，将极大支撑电力系统安全稳定，公司历时 六年推出风光储构网型产品。在风电领域推出1.5-20MW 双馈变流器，具备3 倍1.3s 短路电流输出能 力，为低压/高压/连续故障穿越提供强大支撑；在光伏领域推 ...

海外方面，1）全球关税或存升级风险，但对市场扰动或有限。特朗普选择优 先施压的 22 个经济体，除日韩外，均体量偏小、对美国重要程度偏低，可能 是在为后续与更亲密盟友国和更大型经济体谈判争取更多筹码。2）往后看， 值得关注的时点：7.15 美国 6 月 CPI 数据，7.15-8 月初美股 Q2 财报，7.28 财政部 Q3 再融资会议，8.1 和 8.10 美国对等关税变化（非美和中国）。 回到资产端：1）近期的"强美股+弱美元"格局有助于提振非美权益风险偏好 及流动性，且美元只要仍在 95-100 区间即为弱势。2）今年以来全球权益市场 存在轮动特征：德国 DAX、恒生科技➔韩国➔美股、A 股。若随后 1-2 周全球 未现显著利空因素，恒生科技再次向上突破的概率有所增加。3）国内方面， "反内卷"对资产风格的影响暂不显著，在 PPI 同比回正预期出现前，哑铃型 策略依旧有效。 定期报告 证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 13 日 全球权益轮动，港股或为下阶段焦点 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面， 1）上半年经济增速明显超过全年目标，给了政策端进行经济结构 调整的窗口期。 ...

禾盛新材（002290.SZ）1H25 业绩预告点评 国产 CPU+NPU 稀缺标的，1H25 业绩大增 2025 年 07 月 13 日 ➢ 禾盛新材发布 1H25 业绩预告。2025 年 7 月 11 日，禾盛新材发布 2025 年半年度业绩预告，归母净利润预计实现 0.92~1.04 亿元，同比增长 50.0%~70.0%。单季度看，归母净利润实现 0.41~0.53 亿元，同比增长 22.7%~59.4%，主要由于公司加强管理，带动产品毛利率较上年同期增长。 ➢ AI 子公司斩获多个订单，适配多款国产 GPU。禾盛新材子公司海曦技术深 耕一体机行业，根据海曦技术公众号，2025 年 7 月 2 日公司中标基于 5G 的飞 机协同制造应用项目一期工程项目 X86 服务器项目。海曦技术一体机当前已支 持多款国产 GPU，当前海曦技术已在熠知 CPU、NPU（CPU 自带）、GPU 多个 处理单元协同作用下，充分复用机载内存，实现离散存储，协同计算，一台机器 即可实现运行 DeepSeek 满血版，TPS 达到 20 以上。 ➢ 对外投资熠知电子，打通 AI 产业链。2025 年 6 月 11 日，禾盛新材 ...

利民股份提到，公司主导产品需求旺盛，代森锰锌、百菌清等高性价比杀菌剂因巴西大豆锈病爆发及渠 道低库存等影响，价格持续走高，产品供不应求；阿维、甲维盐系列产品受氯虫苯甲酰胺抗性增强带动 复配需求增加以及厂家关停、转产导致供应紧张，价格持续上行。 根据2024年年报，利民股份的代森锰锌、三乙膦酸铝、霜脲氰等主要产品市场占有率高达60%-80%，并 有多款产品市场占有率超过30%。 此前，利民股份披露的2025年一季度报告显示，一季度公司实现营业收入12.1亿元，同比增长22.28%； 实现归母净利润1.08亿元，同比实现扭亏。而根据此次业绩预告，今年二季度利民股份净利润也保持在 1亿元以上。 利民股份曾披露一季度业绩增长原因，并提到公司所处行业当前出现的积极信号。公司表示，市场环境 呈现积极变化，据中农立华（603970）原药价格指数监测，4月初较1月初增长1.5%，交投活跃一定程 度上表明去库存化已基本完成，农药价格触底回升，旺季对产品价格的拉动效应开始显现。 利民股份（002734）7月13日披露2025年半年度业绩预告。预计2025年上半年，公司实现归属于母公司 股东的净利润2.6亿元至2.8亿元，同比上升 ...

2025 年 7 月 13 日 行业研究 6 月猪企销售月报解读 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250707-20250713） 要点 6 月猪企销售月报解读。（1）出栏量：小幅增量。13 家上市猪企合计出栏生 猪 1626.81 万头，环比+2.65%，同比+47.55%。头部集团中，牧原股份/温氏 股份/新希望的生猪出栏总量环比分别+7.63%/-4.69%/-0.29%。中游企业中， 金新农/巨星农牧/正邦科技/天康生物/天邦食品 6 月出栏总量环比分别增长 38.35%/28.02%/6.56%/5.83%/1.08%，其余企业总出栏量环比均有不同程度 的下降，大部分降幅在 15%以内。具体来看，1）商品猪方面，6 月 13 家上市 猪企出栏商品猪总量约为 1354.49 万头，环比+3.30%，同比+43.36%。随着年 内需求逐步回升，上市公司商品猪出栏量呈现正常季节性上升，未大幅增加， 且行业内肥猪销售情况明显分化。2）仔猪方面，13 家猪企仔猪出栏总量约为 268.89 万头，环比-1.90%，同比+74.14%。短期猪价回落带动仔猪补栏情绪转 弱，上市公司仔猪销量环比持平略降。其中，仔销 ...

专家称，此次加征关税措施应当不影响符USMCA规则产品，因此实际影响范围相对有限。 当地时间7月12日，美国总统特朗普在发送给墨西哥总统辛鲍姆的信函中宣布，将自8月1日起对从墨西哥进口商品 征收30%关税。此前，特朗普于10日称，将自8月1日起对从加拿大进口的商品征收35%关税。 特朗普在信中指责墨西哥在遏制北美地区毒品走私方面成效不足。在此前致加拿大政府的信函中，特朗普同样批 评加方在芬太尼管控问题上行动不力。此外，特朗普还警告两国不要对此次加税进行报复、鼓励对方企业迁入美 国、如对方积极配合可能对税率进行调整等。 上海国际问题研究院外交政策研究所所长牛海彬接受第一财经记者采访时表示，特朗普此次对加拿大和墨西哥加 征关税措施以芬太尼管控问题为主要由头。不过，他表示，此次加征关税措施应当不影响符合美墨加协定 （USMCA）规则的产品，因此实际影响范围相对有限。 威胁与诉求 截至7月12日，特朗普已向24个国家及欧盟发出信函，相较于4月宣布的税率，此次被上调税率的经济体为少数。 目前日本、马来西亚和文莱的税率上升1个百分点，欧盟和加拿大上升10个百分点，墨西哥则上调5个百分点，巴 西则增加了40个百分点。 广东 ...

文/国联民生证券股份有限公司股权衍生品业务部高级副总裁 张橙逸 我国养老金融面临的结构性挑战 根据国家统计局2025年1月数据，2024年末，中国60岁及以上人口达到3.1亿，占全国人口的22.0%；其中65岁及以上 人口为2.2亿，占全国人口的15.6%。据测算，预计2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比 将超过30%，进入重度老龄化阶段。习近平总书记早在2016年就对我国人口老龄化有深刻的论述：与其他国家相 比，我国人口老龄化呈现如下四个核心特点：规模大，发展速度快，持续时间长，应对任务重。在人口老龄化问题 突出的基础上，我国的养老金融在两个层次上存在结构性挑战。 整体来看，来源结构上政府财政承压较大。我国养老金中政府主导的基本养老金和社保基金占比超过2/3，企业年金 和个人缴存的商业养老保险加起来仅占32.7%。根据万得（Wind）数据，2010年至2022年12年间，国家财政补贴基 本养老保险的绝对金额增加了4.5倍（1911.33亿元增长至10589.76亿元），补贴占财政收入比例增加了1.26倍（2.3% 增长至5.2%），养老金融体系中依靠政府支出的部分日益升高，体现了 ...

2025年，湖南省积极响应国家政策，加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新工作，形成了覆盖多领域、多品类的政策体系。 在设备更新方面，湖南省扩大了重点支持领域，在工业、能源电力等传统领域基础上，新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，鼓励工业园区和产业集 群整体推进设备更新。加力实施贷款贴息政策，在中央财政贴息1.5个百分点基础上，申请国家超长期特别国债额外贴息，降低经营主体融资成本。同时， 加快存量设备评估诊断，依法淘汰落后低效设备，加强项目储备。 消费品以旧换新领域，政策覆盖多个品类。汽车方面，将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围，报废旧车并购买新能源车补贴2万元，购买2.0升 及以下燃油车补贴1.5万元；置换更新新能源车最高补贴1.5万元，燃油车最高1.3万元。家电方面，补贴品类扩至16类，按能效等级给予15%-20%补贴，每类 产品每位消费者最多补贴3件（部分品类1件），单件不超2000元。 数码产品方面，手机、平板等3类产品按售价15%补贴，单件最高500元。电动自行车以旧换新，交售老旧车换购新车给予补贴，其中锂离子蓄电池换铅酸蓄 电池车补贴600元，其他情形500元。家装厨卫聚焦5大类 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 东吴证券：中报前瞻 哪些行业在二季度业绩会有较好表现？ 近期上市公司将密集披露中报业绩预告，景气将成为关键的交易线索。结合基本面视角，我们认为二季 度业绩景气的方向主要集中在：1）上游工业金属、小金属；2）中游风电和出海方向的摩托车、逆变 器，以及有订单兑现预期的军工板块；3）下游国补消费品种以及创新药；4）金融地产板块的非银； 5）TMT板块的海外算力链、存储和游戏方向。 天风证券：政策红利持续加持 继续看好银行股 天风证券发布研报称，当前银行股价表现虽然和行业基本面可能有所"背离"，而未来银行投资策略更 需"见微知著"，即更需重视行业基本面的边际向好迹象：首先，负债成本预计将持续改善。其次，资产 收益预计将趋于平稳。最后，资产质量预计将维持稳健。基于以上，优质地区中小银行中重点推荐成都 银行、常熟银行；国股行中我们重点推荐农业银行、中国银行、邮储银行。 华泰证券：本轮供需两端形成合力后，3类光伏企业有望破茧重生 中信建投证券周策略：上证指数突破3500点，周五放量冲高回落，下周行情能否延续？ 本周市场整体表现出较好情绪，在大金融和地 ...